Forex : le dollar s'appréciera-t-il si le procès-verbal du FOMC va dans le sens d'une réduction du QE ? Peut-être pas.

Le dollar US s'appréciera-t-il nécessairement si le procès-verbal de la réunion de politique monétaire de juillet du FOMC renforce la probabilité d'une réduction de la relance en septembre ? Peut-être pas.

Points importants

• Les dollars NZ et australien en chute tout comme les bourses asiatiques pendant la nuit, du fait des spéculations concernant la politique de la Fed
• Le dollar US pourrait chuter si le procès-verbal de juillet du FOMC renforce le statu quo des prévisions de réduction du QE

Les dollars australien et néo-zélandais ont sousperformé dans les échanges de la nuit, allant jusqu'à reculer de 0.5 et 0.8% en moyenne contre leur concurrents principaux. Cette chute a fait suite à une baisse des bourses asiatiques, dans le contexte des spéculations persistantes entourant la politique monétaire de la Fed, avant la publication demain du procès-verbal de la réunion de juillet du FOMC.

À l'heure actuelle, le consensus semble prévoir un mouvement de réduction des achats d'actifs à hauteur de $10 Mds à l'occasion de la réunion de septembre du FOMC. Les évolutions des cours au cours des dernières semaines suggèrent que des propos déviant de ce statu quo favorable à l'attentisme devraient profiter aux actifs risqués et peser sur le dollar US. À l'inverse, cette situation implique un effet inverse en cas de ton agressif.

Si la Fed confirme ce statu quo, c'est une dynamique en apparence peu logique qui pourrait émerger. Comme nous l'avions évoqué dans nos prévisions hebdomadaires, les bases d'un tel scénario sont peut-être apparues jeudi dernier, lorsque des nouvelles apparemment favorables à une réduction en septembre des achats d'actifs s'étaient avérées négatives pour les actifs risqués comme pour le dollar US .

Le responsable pourrait bien être le rapport TIC de juin, qui avait révélé un énorme flux sortant de capitaux ($66.9 Mds) au détriment des actifs à long terme libellés en USD (notamment des obligations du Trésor public américain). Ces chiffres ont représenté la plus forte baisse mensuelle depuis août 2007, et sont apparus dans un environnement de volatilité, lié à l'annonce par la Fed de son intention de réduire les efforts de QE.

Cette état de fait introduit une possibilité intéressante : alors qu'environ deux-tiers des économistes interrogés séparément par Bloomberg et Reuters s'accordent pour prévoir une réduction probable du QE à hauteur de $10 Mds en septembre, le dollar US pourrait d'ores et déjà refléter ce scénario. Il est donc possible qu'une confirmation apporte un soutien (limité) du fait de la baisse du risque de dilution de l'USD (puisque les injections mensuelles de liquidités seraient réduites).

Le billet vert est donc susceptible de réagir aux considérations plus secondaires. Parmi elles : la réponse des possesseurs de premier plan d'obligations du Trésor américain (comme la Chine, par exemple) à la menace d'une sortie imminente d'un acheteur majeur qui soutient les prix (la Fed, bien entendu). Les données TIC de juin semblent suggérer que ces investisseurs pourraient réduire leur exposition à la dette américaine. Si les marchés du FX interprètent ceci comme entraînant une baisse de la demande en faveur des actifs libellés en USD alors que le QE touche à sa fin, la devise de référence pourrait se retrouver sous pression.

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