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米ドル/円 金融政策格差で介入疲弊後、強気に : 注目のトレード機会 2022年第4四半期

米ドル/円 金融政策格差で介入疲弊後、強気に : 注目のトレード機会 2022年第4四半期

Daniel McCarthy, ストラテジスト
注目のトレード機会:2022年第4四半期
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推薦者: Daniel McCarthy
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米ドル/円は9月に145.90の高値を付け、1998年の高値147.65に接近しているように見える。もちろん、これは日本銀行(BoJ)が介入するまでの話である。

9月には24年ぶりに円買い・ドル売りを実施した。

前回145.00に接近した際、東京の銀行に電話をかけて金利を確認したと報じられ、すでにそのような動きを示唆していたのである。マーケットはこれを、中央銀行が145で一線を引いたと解釈し、今回それが確証された。

1998年4月、最初の介入は132.00付近でおこなわれ、その後15円以上上昇した。現在の状況と同様、日銀と連邦準備制度理事会の金融政策の違いから、日本円は悪名高いキャリートレードの資金調達通貨となった。

日銀は何度も介入を繰り返したが、円安を防ぐことはできなかった。日銀がFRBや欧州中央銀行(ECB)の助けを借りて初めてマーケットは後退した。

マーケットの予測では、日銀を監督する日本の財務省は、国債の清算が必要になる前に米ドル/円に介入するために約1100億米ドルを手元に持っているという。FRBは、日銀がおこなっているような行動を容易にするために、日銀が参加している外国及び国際通貨当局のためのリバース・レポ取引プログラムを持っている。

日銀には今のところ十分な弾薬があるが、特定の水準を目標とするのではなく、為替レートの過度に急速で一方的な動きに関する言葉を多くの場合用いている。

ファンダメンタルズは米ドル/円買いを支持しているように見える。日銀は何十年も低迷している国内経済を刺激するために、極めて緩和的な金融政策を維持している。参考までに、ベンチマークである日経平均株価は1990年のピークから25%以上低い水準でトレードされている。

日本の政策金利は-0.10%で、日本銀行は10年物日本国債とその満期に近い債券について、0%を中心に±0.25%のバンドをカーブ全体で設定している。これはイールドカーブ・コントロール(YCC)と呼ばれる。

逆に、FRBはインフレ対策に躍起になっており、第4四半期にはFF金利の目標金利が4%台に乗ると予測され、利上げが急ピッチで進んでいる。10年物国債の利回りは3.5%を超えている。

米ドル/円 週足チャート

TradingViewでチャート作成:ダニエル・マッカーシー

最初の介入では、米ドル/円は高値145.90から安値140.35まで下落した。次回の介入は、相場下落時に米ドル/円を買う機会を提供するかもしれない。この動きでは、ボラティリティが上昇する可能性が高いと思われる。

相場の谷で買うには、健全なリスク管理が必要である。最も重要なのは、ポジションサイズを縮小し、ポジションを取る時に損切り注文を入れておくことである。介入があった場合、円相場は大きく動く可能性がある。そのような極端なマーケットの動きの範囲を考慮することは、合理的な裏付けを持ったポジションを形成する際に重要である。

介入後、少なくとも3円の下落、場合によっては6円、7円の下落を予想するのが妥当かもしれない。その場合、その極端な動きを超える防御策を検討する必要がある。

その初動が薄れると、同じように例外的なボラティリティを考慮して、エントリーやエグジットを計画する必要がある。

日銀やFRBが金融政策スタンスを大幅に変更した場合、この戦略を再検討する必要がある。

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