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米ドルは人民元に対して上昇を続ける可能性あり : 注目のトレード機会 2022年第4四半期

米ドルは人民元に対して上昇を続ける可能性あり : 注目のトレード機会 2022年第4四半期

Daniel Dubrovsky, シニアストラテジスト
注目のトレード機会:2022年第4四半期
注目のトレード機会:2022年第4四半期
推薦者: Daniel Dubrovsky
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第4四半期以降、米ドルは人民元に対して上昇する余地があるかもしれない。第3四半期が終了した時点で、米ドル/人民元は6.2%以上上昇し、少なくとも2011年以降で最も強い3ヶ月間のパフォーマンスとなった。最高のFXでのトレードの機会は、最も乖離した基本的な力から生まれることがある。米ドル/人民元はそのような例の1つと思われる。

一方では、信じられないほどタカ派的な中央銀行、すなわち連邦準備制度理事会(FRB)がある。9月の金利決定の時点で、パウエル議長は、過去40年間で最も強いインフレを抑制するために、今後何らかの経済的な痛みが生じる可能性があると明言した。しかし、マーケットは今後中央銀行がどの程度タカ派的になる可能性があるのか、過小評価し続けている。

一方、中国の中央銀行である中国人民銀行は、これとは大きく異なるシナリオに直面している。不動産セクターの崩壊、厳しい新型コロナウイルス締め付け措置、世界的な成長鈍化の結果、景気下支えの刺激策に手を出しているのである。したがって、米ドル/人民元は上昇を続ける可能性があると思われる。

でも、それはどれくらいだろうか?

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この問いに答えるため、経済変数が人民元/米ドルに与える影響を測定するために重回帰モデルを使用した。これらには以下のものが含まれる。中国の輸出、消費者物価指数、小売売上高、中国と米国の10年物国債利回りのスプレッドなどである。また、世界的な成長の変動を考慮し、G20の実質GDPも組み込んである。すべての変数は前年同期比である。

下のチャートには2本の線がある。濃い青が人民元/米ドルである。水色はモデルの推定値である。新型コロナウイルスのパンデミックの頃にいくつかの欠損値があることにお気づきだろう。この時期のデータは、基本的なトレンドを測定するために、異常値の除去及び削除が行われた。全体として、このモデルの適合度は(100%の可能性のうち)約70%だ。

モデルは、2011年第3四半期から2022年第2四半期までの四半期データを用いて作成した(前述の外れ値を除く)。次に、2023年第1四半期までの変数について、エコノミストの推定値(Bloombergから入手)を引っ張ってきた。こうして、将来の為替レートを計算することができた。

来年の第1四半期末までに、このモデルは人民元/米ドルを平均0.13986前後と見積もっている。米ドル/人民元に換算すると、約7.15となる。最も興味深い変数はG20の実質GDPのようである。モデルでは、G20の実質GDPが前年比で1%ポイント上昇するごとに、他の変数を一定とした場合、人民元/米ドルは平均で0.0025上昇するトレンドがあると推定している。また、これは統計的に有意でもある。

つまり、世界経済の成長が鈍化すれば(これが今後のシナリオ)、人民元は問題を抱え続ける可能性がある。このモデルにはいくつかの限界がある。データには38の観測値しかない。この値を増やせば、モデルの精度を向上させることができそうである。また、外れ値を削除すると、重要なダイナミクスを見落とす可能性がある。

世界的な成長の鈍化が人民元の脅威となる

出所:Bloomberg

モデル及びチャート作成:ダニエル・ドゥブロフスキー

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