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La menace exogène pour l'euro existe comme la politique de la BCE diverge de celle de la BoE et de la Fed

La menace exogène pour l'euro existe comme la politique de la BCE diverge de celle de la BoE et de la Fed

2014-07-04 18:45:00
Christopher Vecchio, CFA, Stratégiste Devises senior
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La menace exogène pour l'euro existe comme la politique de la BCE diverge de celle de la BoE et de la Fed

Prévisions fondamentales pour l'euro : neutres

- L'Euro et le franc suisse subissaient des pressions plus fortes contre la livre sterling, en atteignant de nouveaux plus bas annuels.

- L'EURUSD était vulnérable jeudi et une cassure a peut-être commencé après les bons NFPs américains.

- Vous avez un biais haussier (ou baissier) sur l'euro, mais ne savez pas quelle paire trader ? Demandez notre analyste Adrian Raymond durant son webinaire quotidien "Good Morning CAC 40" à 9h15 CEST.

L'euro s'est replié cette semaine contre la plupart de ses adversaires majeurs, en perdant le plus de terrain contre la livre sterling, sont la force et impressionnante. Même l'EURUSD s'est retrouvé sous pression durant la deuxième moitié de la semaine après que le marché du travail américain s'est montré plus fort, comme le taux de chômage aux USA a baissé à 6.1%, soit son plus bas depuis septembre 2008. Le barrage récent de données importantes des deux côtés de l'Atlantique suggère un différentiel plus important de la politique de la banque centrale, ce qui désavantage l'euro contre la livre sterling et le dollar à l'avenir.

Alors que les traders achètaient le dollar jeudi après que le marché du travail américain de juin eut produit le cinquième mois consécutif de croissance de l'emploi au-dessus de +200K, le président de la Banque centrale européenne Mario Draghi faisait une déclaration après la réunion de politique monétaire de la BCE; les dernières actions du Conseil des gouverneurs a peu fait pour aider à soutenir l'euro.

En l'absence de nouvelles actions de politique, la contribution principale de Draghi jeudi a été de rappeler aux traders que les taux d'intérêt vont rester bas pendant une période de temps longue, mais aussi que la BCE intensifiait aussi le travail de préparation lié aux achats d'instruments financiers soutenus par les actifs (ABS).

Le problème pour la BCE avec les achats d'ABS, et c'est la raison pour laquelle le marché n'a pas pris la menace comme une bonne raison pour faire baisser les taux de change de l'euro, est que le marché ABS de la zone euro n'est pas aussi développé qu'il ne l'est aux Etats-Unis; et donc la somme d'achats ABS pourrait être difficile à quantifier. La BCE, jusqu'à maintenant, n'était pas (et n'est toujours pas vraiment) nécessairement consciente de la taille du marché ABS et de la taille du programme qu'ils devaient créer.

Même si la menace d'une LSAP majeur est sans aucun doute présente, l'inquiétude derrière le TLTRO possible de mille milliards d'euro est assez faible, au moins dans le sens ou cela pourrait laisser la pression baissière sur les cross de l'EUR d'une manière importante. Pour le dire simplement, ce ne sont pas des injections de liquidité automatique; les règles publiées par la BCE jeudi a bien indiqué leur intention d'améliorer les canaux de liquidité et de réduire la fragmentation du crédit dans la zone euro.

Si le TLTRO fonctionne bien, le résultat sera d'utiliser le capital pour renforcer les opportunités de croissance organique plutôt que l'amplitude spéculative des taux (aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, et dans la zone euro, le QE sans limite est perçu comme de l'argent gratuit pour les institutions financières, payé par ceux qui payent des impôts et épargnent, donc la BCE fait attention à créer un programme qui ne va pas attiser la spéculation). Au fil du temps, les TLTRO pourrait même se révéler être généralement positif pour l'EUR, mais pas pendant plusieurs mois ou années.

Pour l'instant, l'euro est prisonnier de la banque centrale qui maintient la position, en se préparant pour son prochain mouvement, comme elle attend et observe ce que ses actions précédentes ont amené. Une chose est claire: la BCE prend une position plus attentiste en étendant sa boite à outil de politique non-standard, et n'a pas l'intention de resserrer sa politique dans les 12-18 prochains mois.

La position 'plus bas pendant plus longtemps' de la BCE n'est pas bonne pour l'euro parce que la livre sterling et le dollar sont bombardés de bonnes données économiques et d'augmentations de taux en conséquence, comme les opérateurs commencent à intégrer les hausses de taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre et du Reserve Fédérale respectivement.

Dans cette période intérimaire d'inaction de la BCE, nous nous tournons vers la BoE et la Fed comme les moteurs plus importants des cours de l'EURGBP et de l'EURUSD(et le GBPCHF et l'USDCHF aussi, étant donné la corrélation plus importante et presque parfaite entre l'EUR et le CHF depuis septembre 2011 quand la BNS a indiqué son plancher de 1.2000Sf pour l'EURCHF). -CV

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