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Alors qu'il semblait invincible, l'euro est maintenant exposé aux erreurs de politique de la BCE

Alors qu'il semblait invincible, l'euro est maintenant exposé aux erreurs de politique de la BCE

2014-05-10 15:30:00
Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist
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Once-Unbreakable-Euro-Now-Exposed-to-ECBs-Policy-Missteps_body_Picture_1.png, Alors qu'il semblait invincible, l'euro est maintenant exposé aux erreurs de politique de la BCE

Prévisions fondamentales pour l'Euro : Baissier

- L' euro s'approche cette semaine de cassures importantes contre le yen japonais et le dollar…

- …mais la promesse d'action politique du Président de la BCE Draghi en juin a fortement pesé sur la monnaie unique.

- Vous avez un biais haussier (ou baissier) sur l'euro, mais ne savez pas quelle paire utiliser? Utiliser un panier de devises de l'euro.

Un problème important a été révélé dans la stratégie de politique de la Banque centrale européenne cette semaine, ce qui fait que l'euro pourrait avoir des difficultés au cours des semaines à venir. Avec le Président de la BCE Mario Draghi qui a dit que le Conseil de Gouvernance n'avait pas de problème à mettre en place de nouvelles politiques attentistes lors de la réunion de juin une fois que les nouvelles projections économiques de son équipe étaient publiées, les nouveaux appels du marché pour des actions attentistes ont été changés matériellement en prévisions d'un changement de politique important dans quatre semaines.

Les participants au marché avaient pris le train vendeur de l'euro au milieu de la conférence de presse du Président Draghi jeudi, en prenant les dernières déclarations dures un peu plus sérieusement maintenant qu'on avait etabli un vrai objectif pour le futur qui devait mettre à mal l'euro (la vente jeudi et vendredi prouve que le marché intègre une petite baisse des taux, avec le nombre de points de base intégrés à l'euro sur les 12 prochains mois allant de -4.3 pbs mercredi à -11.4 pbs vendredi).

Même si le Président Draghi a indiqué que le taux de change de l'euro n'était pas un outil de politique, il a aussi dit spécifiquement qu'il serait nécessaire d'y prêter attention s'il mettait en danger la stabilité des prix. En fait, les traders ont interprété cela comme un signe qu'uneinflation toujours basse pour la région est attribuée à la monnaie unique (plutôt qu'aux politiques qui nous ont amené ici, bien-sur) - et c'est maintenant la position difficile ou se trouve la BCE comme cela garantit presque une forme d'assouplissement.

Nous ne pouvons pas dire que la faiblesse de l'euro pendant la réunion de juin est garantie; mais dans la mesure où les opérateurs avaient besoin d'une raison d'acheter l'euro moins cher, ils ont en eu une: la BCE veut une devise plus faible, et elle a promis une réponse de politique attentiste en échange. Et le marché a répondu, avec une baisse de l'EURUSD de son nouveau plus haut annuel de $1.3993 jeudi à la clôture de 1.3760 vendredi.

Il est clair que le marché réagit déjà, tout comme de fin octobre à début novembre. La BCE avait baissé les taux de 25 pbs et l'euro avait fait un creux ce jour-là. La baisse de taux était intégrée, avec l'EURUSD qui avait déjà baissé de plus de -3% au cours des deux semaines précédentes. L'EURUSD a retrace toutes ses pertes au cours du dernier mois et demi; l'inflation a de nouveau baissé alors que l'euro a rebondi. La BCE pourrait voir la même série d'événements ici, en particulier parce que la région continue de connaitre de gros surplus de compte courant - il y a une inclination naturelle du marché pour que le taux de change augmente en conséquence.

La marché tient maintenant la BCE en otage. S'il n'y a pas d'action, la BCE perd toute sa crédibilité et l'euro va fortement augmenter. Mais si la seule réponse est une baisse de taux, comme on l'a vu en novembre, on peut douter que la baisse de l'euro continuera pendant longtemps. Les opérateurs auront faim d'avoir d'autres raisons d'obéir aux demandes de la BCE pour une devise plus faible en dépit de certains fondamentaux financiers (la dette comme dimension de la crise est moins importante, les taux souverains sont à des plus bas record) et de trade (surplus du compte courant) qui dictent une devise plus forte.

Maintenant que le taux principal de la BCE est proche de zéro pourcent, l'euro pourrait devenir une victime des erreurs de politique de la BCE (le Président Draghi disait que la BCE ne fait jamais de promesses; maintenant c'est complètement discrédité). Très bientôt, les opérateurs menaceront de faire augmenter l'euro sauf si on entre dans des politiques non-standards - des taux négatifs et/ou un programme complet de QE. -CV

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