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Draghi de la BCE fait un avertissement sur la force de l'euro - va t-il continuer à augmenter?

Draghi de la BCE fait un avertissement sur la force de l'euro - va t-il continuer à augmenter?

2014-03-15 13:48:00
Christopher Vecchio, CFA, Stratégiste Devises senior
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ECBs-Draghi-Warns-on-Euro-Strength-Will-it-Keep-Rising_body_Picture_1.png, Draghi de la BCE fait un avertissement sur la force de l'euro - va t-il continuer à augmenter?

Prévisions fondamentales pour l'euro : neutres

- La baisse de l'Euro allait bon train cette semaine jusqu'à ce que le Président de la BCE Draghi parle jeudi.

- La saisonnalité Forex au cours des 20 dernières années favorise un EURUSD plus fort en mars.

- Vous avez un biais haussier (ou baissier) sur l'euro, mais ne savez pas quelle paire utiliser? Utiliser un panier de devises de l'euro.

Cette semaine, l'euro a pu digérer ses gains récents après la décision de la Banque centrale européenne le 6 mars, et la performance de l'euro vendredi a reflété une résolution neutre mais volatile pour les cinq derniers jours. Dans un calendrier économique assez vide, l'annonce la plus importante pour déloger l'euro de sa position de force était des commentaires du Président de la BCE Mario Draghi jeudi.

La préoccupation exprimée par le President Draghi était que l'euro devenait, en clair, trop fort, et que son effet se faisait sentir de plusieurs façons. La compétitivité dans la région - principalement les nations de la périphérie - subissait les conséquences du taux de change récemment évalué. Nous avons précédemment exprimé qu'il s'agit d'un argument peu profond à la lumière des récentes données.

Pour soutenir l'idée qu'un euro plus forte reflète la confiance dans la région', il faut considérer que sur une base égale contre le dollar australien, la livre sterling, le yen et le dollar, l'euro a gagné +1.12% au T3 alors que le PIB était de -0.3% en glissement annuel; la croissance a accéléré au T4 de +0.5% en glissement annuel alors que le panier de l'euro a augmenté de 4.01%. Il est difficile pour n'importe qui de suggérer que l'euro représente une limite à la croissance de ce point de vu; l'euro plus haut est une conséquence du capital qui retourne dans la région.

Le surplus du compte courant de la zone euro (BOP) est passé à €33.2Mds en décembre, le plus haut surplus jamais enregistré, en hausse par rapport à €27.2Mds en novembre. C'est notable parce que le compte courant reflète toutes les transactions (sauf les financières) y compris les échanges de biens, de services, de revenus et les transferts actuels entre les résidents d'un pays/d'une région et les non-résidents. Le compte courant plus élevé reflète les flux de capitaux venant dans la zone euro, et non qui en sortent; c'est une pression haussière naturelle qui soutient l'euro.

Alors que l'excédent de la balance courante reflète un niveau d'importations plus bas et une croissance modeste des exportations, le consommateur faible de la zone euro est manifestement affaibli et ne pas la source de la résilience de l'euro. Que le Président Draghi a soutenu que l'argument était trop concentré sur le niveau de l'inflation « trop bas » plutôt que « trop haut » n'est pas surprenant : nous avons entendu des commentaires concernant l'inflation plus basse et d'à quel point cela constitue un sujet de préoccupation depuis des mois. Les composants volatils de l'indice des prix à la consommation (nourriture, alcool, tabac et énergie) ont tendance à entamer le revenu disponible et sont une influence nette négative : l'IPC global est de +0.8 % y/y ; l'indice IPC de référence est de +1.0 % y/y.

L'euro plus élevé aide à limiter les couts non-Core ce qui aide les officiels fiscaux; mais si l'on considère que la consommation reste faible dans un environnement de l'emploi assez maussade, l'inflation pour l'inflation (reflétée par les chiffres non-Core) pourrait faire plus de mal que de bien: dans une période de mise-à-terme du levier, les consommateurs seront forcés à ne pas dépenser autre part si les chiffres non-Core augmentent, ce qui pèserait encore plus sur la croissance.

Pour l'instant, l'avertissement du Président Draghi n'est que cela: un avertissement. Nous avons déjà montré que la barre est haute pour que la BCE pense à des mesures d'assouplissement non-standard, et que si la limite pour le taux de change de l'EURUSD était de $1.4000 avant qu'il ne soit considéré comme trop élevé, alors la BCE n'essayerait pas de faire baisser l'EURUSD maintenant - cela se serait produit plutôt vers $1.3500 pour essayer d'empêcher un test de $1.4000.

Au lieu de cela, nous pensons que ce commentaire du Président Draghi est seulement un premier avertissement, ce qui veut dire que le seuil pour une action est plus élevé ($1.4500?). En l'absence du retour des conditions de crise, le résultat le plus probable pour la BCE actuellement est un système de financement par le prêt comme celui de la BoE (FLS) pour augmenter la croissance du crédit aux petites et moyennes entreprises (PME). - CV

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