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Le yen japonais maintient un biais haussier tant que les craintes persistent

Le yen japonais maintient un biais haussier tant que les craintes persistent

2014-02-01 10:47:00
Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist
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Japanese_Yen_Maintains_Bullish_Bias_as_Long_as_Fears_Persist_body_Picture_1.png, Le yen japonais maintient un biais haussier tant que les craintes persistent

Prévisions fondamentales pour le yen japonais : Haussières

- Le yen japonais a fait une énorme progression dans le contexte d'inquiétudes sur un ralentissement de la croissance et de la crise des marchés émergents.

- Une nouvelle détérioration du sentiment des investisseurs aidera la cassure du yen sur ses triangles récents.

- Vous avez un biais baissier (ou haussier) sur le yen, mais vous ne savez pas quelle paire utiliser? Utilisez un panier de devises du yen.

Le yen japonais a fini la semaine comme le deuxième meilleur performer alors qu'il y a de plus en plus d'indications que les participants au marché ont commencé à prendre une position plus négative sur le court terme. Les problèmes des marchés émergents ont augmenté pour une seconde semaine consécutive, même si après plusieurs décisions en tout désespoir de banques centrales des pays en développement (Asie centrale et du Sud-Est, certaines parties de l'Afrique et de l'Amérique latine), les gains du yen se sont concentrés autre part.

Pendant tout le mois de janvier, les devises des marchés émergents comme le Peso argentin, le rouble russe, et le rand sud-africain ont été punis par les investisseurs alors que le processus de réduction du QE3 de la Réserve Fédérale a commencé à provoquer une inversion plus concertée des flux de fonds. En l'absence de données japonaises sur le calendrier cette semaine, nous ne concentrerons sur la mise-à-terme de ces flux de fonds. La fuite de capitaux est une bonne chose pour le yen comme on l'a vu au mois de janvier.

Au cours de la semaine passée, les données fournies par Bank of America Merrill Lynch ont illustré ceci: les fonds boursiers des marchés de capitaux ont vu des flux sortants de -$6.4Mds; et le fonds obligataires des marchés émergents ont vu des flux sortants de -$3Mds. Il est trop tôt pour dire que c'est une panique, mais c'est le début d'un arrêt soudain des flux de capitaux. De nombreux historiens parlent du retournement rapide des flux de capitaux dans les années 80 et 90 comme étant le catalyseur des crises en Amérique latine et en Asie, respectivement.

Comme les flux de capitaux mondiaux sont suivis d'une manière un peu trop lente, leur utilisation par les traders en temps réel n'est pas parfaite. Cependant, nous pouvons voir historiquement des similarités dans le comportement des investisseurs pour mieux comprendre ce qui va se passer. Dans ce cas, les chiffres récents des marchés actions et obligataires en provenance du Japon (qui seront mis-à-jour avec la publication de jeudi) suggèrent que les participants au marché sont prêts pour de nouvelles pressions sur les actifs risqués.

En particulier, les investisseurs japonais ont arrêté d'investir de l'argent à l'étranger en janvier. Les ventes japonaises d'obligations étrangères ont été en moyenne de ¥383Mds par semaine sur le mois - en d'autres termes, les investisseurs japonais étaient inquiets de laisser leur argent à l'étranger, et ont commencé à rapatrier leurs fonds. Cette série de quatre semaines consécutives de vente d'obligations étrangères est la premier depuis les semaines du 17 mai au 28 juin 2013 (six semaines), et pendant cette période, le yen était la devise majeure avec les meilleures performances. Pendant cette période, les ventes japonaises d'obligations étrangères étaient en moyenne de -¥873.9Mds; dans un certain sens, la moyenne des ventes récentes est assez faible.

De plus, il est important de noter que les achats étrangers d'obligations japonaises pour la semaine finissant le 24 janvier (¥623.3Mds) a connu le taux le plus élevé d'achats depuis la semaine du 19 juillet 2013 (¥790.2Mds). Au cours des trois semaines suivant le plus fort de l'intérêt étranger pour les obligations japonaises en juillet, l'USDJPY a baissé, de plus de ¥100 à moins de ¥96 brièvement début août. La panique pourrait s’intensifier si ces chiffres augmentent, et le yen pourrait en bénéficier.

Avec ces observations, il est difficile de soutenir une position baissière du yen japonais actuellement. Les peurs persistent, et jusqu'à ce que les investisseurs arrêtent de s'inquiéter - ce que l'on verra dans les données avec le retournement des flux de capitaux dans les marchés émergents (augmentation des flux des fonds boursiers et obligataires) ainsi qu'au Japon (les investisseurs japonais arrêteront de vendre les obligations japonaises) - il y a peu de raison de combattre directement la force récente du yen.

Si ces peurs se sont développées à cause de la compréhension que la période de politique monétaire ultra-accommodante arrive à sa fin, et que la réduction du QE3 est un processus qui va se dérouler sur une grande partie de 2014, il serait arbitraire d'indiquer une seule date ou événement qui puisse éteindre les inquiétudes récentes. -CV

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