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Les prévisions du dollar pour 2014 semblent bonnes comme les taux augmentent

Les prévisions du dollar pour 2014 semblent bonnes comme les taux augmentent

2013-12-27 15:00:00
John Kicklighter, Jamie Saettele, CMT,
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Points de discussion :

- Les prévisions pour le dollar américain s'améliorent considérablement alors que la Réserve fédérale réduit son programme d'assouplissement

- L'augmentation des rendements et le statut relatif de valeur refuge devraient continuer à être positifs pour la devise

- Les prévisions techniques indiquent une progression de l'USD vers de nouveaux plus hauts

Les fondamentaux ont bien changé en faveur du dollar à la fin de 2013 quand le FOMC a annoncé sa réduction de son programme d'achats d'actifs attendue depuis longtemps. Il y a plusieurs implications importantes pour ce changement de politique monétaire. Premièrement, si la banque centrale est suffisamment à l'aise pour assouplir son programme d'assouplissement sans précédent, cela suggère que les officiels ont confiance sur les perspectives pour l'économie, l'emploi et d'autres indicateurs clés pour les États-Unis.

Une prévision de croissance robuste et régulière est particulièrement importante pour que le dollar progresse contre ses rivaux majeurs. Pour la zone euro, l'arrivée de flux de capitaux pour tirer profit des taux élevés comme conséquence de la crise a pris fin. Pour le Japon, la croissance est considérée comme irrégulière au mieux et il y a des inquiétudes sur une bulle des prêts en Chine. De plus, on considère que les marchés émergents sont à la merci de la demande limitée du monde développé et exposé aux secousses imprévues des marchés financiers mondiaux.

Le Dow Jones-FXCM Dollar Index devrait progresser grâce à l'augmentation des taux obligataires

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Source des données : Bloomberg, Calculs DailyFX

Une autre implication importante de la décision de la Fed de réduire son programme de relance est l'impact futur sur les taux obligataires. Un objectif direct du programme de relance à durée illimitée était de réduire le coût de l'emprunt à long terme, ce qui encouragerait la croissance économique. Pourtant, un effet négatif des taux faibles est un retour benchmark plus faible sur les investissements.

Sur le graphique ci-dessus, nous voyons le Dow Jones-FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) avec le taux des Bons du Trésor américain de 2 ans. Même si beaucoup utilisent les taux obligataires à 10 ans comme leur référence principale pour déterminer le retour sur investissement aux États-Unis, il sera particulièrement important d'observer les taux à 2 ans pour la performance du billet vert. Alors que la banque centrale continuera probablement à réduire le QE3, la progression naturelle sera un relèvement des taux d'intérêt à venir. Selon les prévisions du comité monétaire (FOMC), cette première augmentation devrait se produire en 2015 (dans moins de 2 ans). Et, si l'augmentation de la livre sterling pendant la seconde partie de 2013 est un indicateur, le marché du FX intègre les futures changements de taux bien avant qu'ils ne se produisent.

Une hausse de la volatilité est équivalente à un retour de l'aversion au risque et d'un rally du dollar

Un changement de l'approche de politique monétaire et les implications pour les taux du marché américain est ce que nous considérons comme étant un soutien 'passif'. Cela offrira un niveau régulier mais limité qui peut parfois être changé par des développements plus forts. Une de ces incertitudes peut cependant aider le dollar.

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Source des données : Bloomberg, Calculs DailyFX

Il y a beaucoup de débats concernant le fait que les marchés des capitaux américains développent des conditions similaires à une bulle et le rôle que les programmes de relance massifs ont joué pour aider cette hausse dangereuse des actifs financiers. Pourtant, quand nous évaluons les prévisions de croissance, les résultats des entreprises, les rendements ainsi que la plupart des indicateurs traditionnels de valeur fondamentale, il y a une divergence claire. Pendant ce temps, les investisseurs ont eu recours à un levier record (selon les niveaux de marge de dette de la Bourse de New York) et des investissements sur des marchés particulièrement dangereux (comme les ETFs basés sur la dette spéculative ou "junk bonds") afin de réaliser des retours sur investissement qui peuvent suivre le rythme effréné du S&P 500.

Étant donnée la présence de la Réserve fédérale sur le marché, les investisseurs étaient prêts à prendre le risque en pensant que des corrections menaçantes du marché seraient rapidement limitées par la banque centrale - ce qui amènerait un aléa moral. Même si avec le passage d'un programme de relance s'accélérant constamment à un programme qui devrait resserrer les choses, nous verrons une augmentation du coût du levier et du positionnement du risque. Toute augmentation élevée du risque perçu - mesuré par la volatilité - pourrait déclencher un mouvement de réduction du levier plus général qui verrait un retour des capitaux vers une valeur refuge comme le dollar.

Sur le graphique ci-dessus, nous voyons que les niveaux de volatilité à court et à moyen terme sur le marché du FX sont exceptionnellement faibles - ce qui est vrai pour tous les grands marchés financiers. Alors que le marché sort de la protection de la Fed, nous verrons probablement un réajustement de l'équilibre naturel entre le risque et le rendement avec les actifs risqués (marchés actions, marchés émergents, obligations à haut rendement, carry trade) devenant moins attractifs en termes relatifs alors que le dollar gagne du terrain. Ce qui rend cela particulièrement intéressant, c'est le positionnement extrême qui signifie qu'il y a un risque élevé d'un rééquilibrage brutal et d'une situation de panique sur les marchés. Plus les investisseurs deviennent incertains des perspectives haussières des marchés actions, plus le dollar en bénéficiera. Et davantage de réductions du programme d'assouplissement de la Fed avec le retour des liquidités au début de l'année 2014 est un vrai danger.

Stratégie de trading et analyse technique du dollar USUn nouveau rally du billet vert ?

Dans nos prévisions pour le T4 2013, nous ont évoqué la fin d'une correction baissière du dollar US "dans le cadre d'un marché haussier plus général" et avons prévu que la baisse à partir du plus haut de juillet consisterait en deux vagues égales jusqu'environ 10449. Il y avait une possibilité de glisser vers le support d'un canal haussier de long terme à 10400, soit proche des plus bas de mars et d'avril. L'USD est finalement descendu jusqu'à 10354 (le plus bas de mars était 10391) pendant la 3ème semaine d'octobre avant d'établir un creux. Une correction saine de presque 4 mois pourrait avoir préparé de nouveau le marché pour une nouvelle jambe haussière de la progression générale du billet vert.

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Graphique préparé par Jamie Saettele, CMT en utilisant Marketscope 2.0

La baisse à partir du plus haut de juillet compte comme une correction complexe de 7 vagues. Les mouvements correctifs consistent en 3 vagues. Une correction complète consiste en des corrections multiples de 3 vagues (dans ce cas, 3 vagues + 1 vague connectée + 3 vagues = 7 vagues).

-En bas, le RSI de 13 semaines vient juste de passer en dessous de 40. En hausse pendant la première moitié de 2013, le RSI de 13 semaines était régulièrement au-dessus de 70 et a même atteint 80 au plus haut de mars. Ce profil de tendance est typique du RSI dans les marchés haussiers; l'indicateur enregistre régulièrement des chiffres 'surachetés' mais n'arrive pas à faire des chiffres 'survendus' lors de baisses.

-Les niveaux de résistance possibles au premier trimestre sont le retracement à 61.8% de la baisse à partir du plus haut de juillet à 10759, le plus haut du 30/8/2013 à 10812, le plus haut d’août à 10897 et la clôture du 8/7/2013 à 10951. Ces niveaux sont cependant considérés comme mineurs. En fin de compte, le prochain point important d'arrêt n'est sans doute pas jusqu'au plus haut de 2010 à 11274.

Stratégie: Considérez que la tendance haussière est bien intacte tant que le prix est au-dessus de 10565 (plus bas de décembre).

Ecrit par John Kicklighter, Stratégiste en chet et Jamie Saettele, CMT, Stratégiste technique en chef pour DailyFX.com

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