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L'euro résiste aux conséquences du plan de relance, mais une forte progression est improbable

L'euro résiste aux conséquences du plan de relance, mais une forte progression est improbable

2013-12-07 03:08:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Euro_Avoids_Stimulus-Led_Collapse_but_a_Strong_Rally_Unlikely_body_eur.png, L'euro résiste aux conséquences du plan de relance, mais une forte progression est improbable

L'euro échappe aux conséquences du plan de relance mais une forte progression est improbable

Prévisions fondamentales pour l'euro : neutres

- La BCE a annoncé une inflexion significative de sa politique monétaire vers un retour de la relance

- Cependant, les taux à court-terme basés sur l'euro continuent leur rebond et mettent l'euro dans une confrontation fondamentale dangereuse

- Si vous estimez qu'un retour de la relance de la BCE pourrait éventuellement peser sur l'euro, considérez un panier de devises sur l'euro vendeur

La progression de l'euro la semaine dernière a provoqué un certain soulagement. La crainte autour d'un possible durcissement de la politique monétaire de la BCE avait rendu les acheteurs nerveux et travaillé à la dépréciation de la monnaie. Après qu'il était devenu clair lors de cette dernière réunion que la baisse surprise des taux en novembre ne serait pas immédiatement suivi d'un nouveau programme de relance, la monnaie unique a répondu par un "rallye de soulagement". Cependant, de tels mouvements ont par nature un champ d'action limité. La poursuite de cette progression de l'euro dépendra des déterminants fondamentaux permettant d'attirer des capitaux dans la zone. De plus, un mouvement haussier ou baissier aura de plus en plus de difficulté à se maintenir comme il ne reste que deux semaines complètes de trading avant la fin de l'année.

Si nous devions évaluer nos prévisions sur les performances de l'euro pour la semaine prochaine en se basant sur la semaine passée, nos prévisions seraient artificiellement gonflées. Après que l'inflation de la zone euro d'octobre ait plongée à ses plus bas depuis quatre ans (31 octobre), la monnaie a dégringolé comme les spéculateurs avaient interprété ce chiffre comme l'élément qui manquait – associé à une croissance faible, le ralentissement du crédit et la sortie à court terme-terme des programmes de sauvetage – pour encourager la banque centrale à retourner la contraction de son bilan. Ces prévisions / craintes ont été confirmées le 7 novembre lorsque la BCE a contre toute attente baissé le taux d'intérêt de référence de 25 points de base à 0.25%.

Une baisse des taux – particulièrement, lorsque les taux sont déjà proches de zéro – offre des bénéfices limités sur l'économie et un impact au détriment de la devise. Le mouvement de vente s'est révélé limité comme l'attention s'était tourné vers un instrument plus efficace pour la manipulation de la devise: les plans de relance. Les prévisions sur une adoption immédiate ou prochaine d'un nouveau LSAP (programme de rachat d'actifs direct) après le mouvement de taux ont été limitées. Comme tel, la baisse de l'euro contre le dollar, la livre et le franc s'est très vite résorbée. C'était la modeste prime qui restera de l'espoir d'une inflexion agressive de la BCE rapidement dissipée lorsque le président Draghi a maintenu le statu quo.

Nous ne devions pas considérer que les développements de la semaine dernière amène nécessairement la banque centrale européenne à continuer de contracter son bilan avec le remboursement de leurs deux principaux plans de relance (LTRO1 et LTRO2) et ainsi encourager les taux de la région et la devise. Étant donné la lente reprise de l'économie, le glissement des prêts, l'apparence d'une désinflation et un taux de change qui s'élève pour la zone euro; un changement vers la relance serait comme un mouvement préventif et correctif. Cependant, le fait important pour nos objectifs de trading immédiats est que cela ne devrait pas se produire avant la pénurie de liquidité de fin d'année.

D'ici à la semaine du 23décembre, la majorité des affaires, les décisions d'investissement et fiscales seront mises en arrêt jusqu'à la nouvelle année. Cela enlève tout élan pour des trades significatifs mais aussi le risque de volatilité – ce qui est typiquement préjudiciable à la tendance prévalent. En réponse, nous avons observé la volatilité implicite sur un mois de l'EURUSD (attendue) s'effondrer à ses plus bas niveaux depuis août 2007.

La perception d'un faible risque va fonctionner comme une courbe vers les scénarios les plus baissiers liés au risque d’événements programmés pour la semaine à venir. L’événement le plus important de la semaine sera la réunion des ministres des finances de la zone euro. La réunion de lundi devrait en particulier revenir sur le sujet de la Grèce et des conditions de son sauvetage à la suite du récent débat autour de ses progrès.

Les autres fondamentaux importants à prendre en compte sont d'une part les indications de politique monétaire et d'autre part les données économiques traditionnelles. Pour ces derniers on observera le sentiment des investisseurs de la zone euro, le rapport Bloomberg sur la mesure de l'économie, et les chiffres du commerce allemand. Sinon, le rapport mensuel de la BCE et deux allocutions programmées du président de la BCE Mario Draghi devraient permettre aux observateurs de taux de mettre à jour leurs prévisions sur la relance. – JK

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