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Le yen japonais à la merci des indicateurs fiscaux et de politique monétaire américains

Le yen japonais à la merci des indicateurs fiscaux et de politique monétaire américains

2013-10-05 03:40:00
Ilya Spivak, Head Strategist, APAC
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Prévisions fondamentales pour le yen japonais: Neutres

  • Le sentiment spéculatif place le yen à un niveau de changement crucial
  • Le yen approche du support clé contre le dollar après le quatrième gain hebdomadaire
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Les différentes politiques économiques du Japon semblent être en place pour l'instant. Du côté fiscal, le Premier ministre Shinzo Abe a mis en place une augmentation de la TVA très attendue, ce qui fait passer le taux de 5 à 8 % en avril prochain. Cela a été lié à un plan de relance de 5 mille milliards de yens - qui devrait être financé sans nouvelle émission d'obligations - qui est censé compenser les implications négatives de la hausse d'impôt pour la croissance économique générale.

Une baisse proposée du taux d'imposition des entreprises a été mise de côté pour l'instant. Alors qu'Abe a parlé de l'urgence d'étudier une telle décision dès que possible, son propre ministre des Finances Taro Aso a fait une suggestion différente, en insistant sur le fait que toute réduction sera au mieux une perspective à moyen ou à long terme. Les détails du plan de relance, qui doivent sortir en décembre, sont le prochain point de changement.

Du côté monétaire, la Banque du Japon a décidé de maintenir la politique existante une nouvelle fois la semaine dernière. La banque centrale va continuer à étendre la base monétaire à un taux annuel de 60-70 mille milliards de yens jusqu'à ce que la croissance des prix soit stable au niveau de l'objectif de 2 %: le Gouverneur de la BOJ Haruhiko Kuroda a dit que les efforts d'assouplissement actuels sont sans doute suffisants pour atteindre l'objectif de croissance des prix en dépit de l'augmentation de la TVA et a félicité le plan de relance du gouvernement comme étant un plus important pour l'économie.

Un changement important avec cette position semble peu probable à court terme. En effet, les premiers signes indiquent que les efforts de la banque centrale semblent porter leurs fruits: le taux de croissance de l'IPC benchmark en glissement annuel a progressé à un plus haut de cinq ans en août et les prévisions d'inflation intégrées aux taux ont clairement augmenté depuis le début de l'année si bien que la BOJ va atteindre son objectif vers la fin de 2014.

Un environnement domestique statique a mis le yen japonais à la merci des tendances de sentiment de risque. La corrélation entre une moyenne de la valeur de la devise contre ses adversaires principaux et l'indice boursier benchmark, le Nikkei 225, se trouve maintenant à -0,61 (sur les études de changement en pourcentage de 20 jours). Cela en dit beaucoup sur la capacité de la devise d'être une valeur refuge, ce qui suggère qu'un choc baissier pour les marchés actions japonais devrait faire progresser le yen (et vice versa). Avec l'instabilité politique en Italie qui est maintenant à l'arrière-plan, la source d'une telle dislocation devrait sans doute venir de Washington DC.

La fermeture du gouvernement américain continue pour l'instant mais la proximité de la date limite pour le plafond de la dette du 17 octobre alimente sans doute des négociations intenses à huis clos. Cela fait augmenter le risque principal, avec l'émergence soudaine d'un accord qui fait augmenter l'appétit du risque et fait baisser le yen qui est toujours une possibilité. De la même manière, les annonces décriant le blocage prolongé devraient soutenir la devise japonaise.

Pendant ce temps, la Réserve fédérale va publier le procès-verbal de la réunion de politique monétaire controversée du FOMC de septembre. Les traders s'attendaient généralement à un premier mouvement de réduction des achats d'actifs de QE lors de cette réunion, et ont été déçus, ce qui a créé une forte volatilité sur les marchés financiers. Alors que la fermeture du gouvernement a peut-être changé les calculs derrière le processus de prix de décision du FOMC après la réunion du FOMC de septembre, le rapport pourrait aider à illuminer certaines des choses que les investisseurs doivent observer pour contrôler la trajectoire de la Fed.

Une impression de soutien immédiat des officiels pour une réduction du QE devrait aider le profil de rendement du dollar, ce qui ferait augmenter l'USDJPY. Les cross du yen pourraient cependant souffrir si l'on considère qu'un tel résultat pourrait déclencher une aversion au risque et encourager des flux refuges vers la devise japonaise. Il va sans dire qu'une position plus prudente qui indique une réticence de changer les achats d'actifs à court terme aurait l'effet opposé.

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