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Les cross du yen vont s'effondrer si le Nikkei 225 et le S&P 500 vacillent

Les cross du yen vont s'effondrer si le Nikkei 225 et le S&P 500 vacillent

2013-08-31 02:53:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Les cross du yen vont s'effondrer si le Nikkei 225 et le S&P 500 vacillent

Prévisions fondamentales pour le Yen japonais : Haussières

  • Les traders ne doivent pas se laisser distraire par les préoccupations à long terme sur le débat sur la hausse d’impôt ou les ajustements de politique monétaire de BoJ
  • Les carry trades à prix élevé sont susceptibles de s'effondrer aussi sûrement que les marchés actions surévalués si l’appétit pour le risque devait vaciller
  • Utilisez l'application calendrier DailyFX pour suivre toutes les publications clés qui auront un impact sur le yen cette semaine

Nous avons pu observer la semaine dernière tout ce qui peut faire évoluer le yen. Une série dense de données qui servait de rapport de situation pour le succès du programme de relance de l'autorité de politique monétaire japonaise a été essentiellement négligé. Pendant ce temps, les cross du yen emmenés par l'USDJPY ont suivi le Nikkei 225 pas à pas. Cela nous indique exactement ce que nous devrions surveiller à l'avenir. Plutôt que de suivre les mesures économiques traditionnelles – même pour leur capacité d'ajustement de la reprise économique, de l'inflation et des résultats de l’ambitieux programme de relance de la BoJ – nous devrions surveiller les remous de l'appétit du risque comme le marché devient de plus en plus critique du rendement historiquement bas du carry.

Il va certainement être difficile cette semaine d'ignorer les annonces clés pour le yen. Dès ce weekend, le ministre japonais de l'économie, Akira Amari, fera le point sur les discussions en cours concernant une possible approbation gouvernementale d'une hausse controversée de la TVA. Un renforcement du prélèvement sur le consommateur japonais, il est soutenu, peut faire caler la fragile reprise économique. Un arrêt de la croissance est une préoccupation dans le monde entier ; mais pour le Japon, un échec à maintenir le cap, après l'immense effort de relance de la Banque centrale japonaise et le programme 'à trois flèches' du premier ministre S. Abe, pourrait détruire la crédibilité en même temps que la reprise.

D'un autre côté, le Japon maintient la plus forte dette par rapport au PIB, des pays développés (plus de 200 %). Garder un rythme de consommation élevé sans augmenter les liquidités pour le soutenir pourrait entraîner le pays dans une nouvelle crise bien plus compliquée. Cependant, aussi pesante que soit cette situation pour le futur du yen, elle ne devrait pas déterminer son futur immédiat. Il est certain que l'assurance d'une nouvelle taxe pourrait peser sur les marchés japonais et déstabiliser les carry trades ; cependant, il est peu probable que nous obtenions une réponse claire : le communiqué de A. Amari n'est qu'un rapport de situation et non une décision finale. Le verdict final sur la décision d'augmenter ou non est prévu pour début octobre.

Un autre thème fondamental majeur qui attirera l'attention des marchés et générera peut-être davantage de réaction du yen - néanmoins sans créer de tendance durable - sera la décision sur les taux de la Banque centrale du Japon (BoJ). Prévue jeudi prochain (la banque centrale n'a pas annoncé l'heure de la publication de sa décision), la rencontre ne devrait pas dévier des délibérations des cinq dernières réunions sur les outils standard – pas de changement sur les taux. Cela dit, garder le navire stable expose les positions des cross du yen. Dans la chute incroyable du yen de l’année passée, le catalyseur était la menace d'un programme de relance sans précédent qui pourrait activement dévaluer la devise. La menace a fonctionné. Cependant, depuis l'introduction effective en avril du programme équivalant à 70 Mds$ par mois, les progrès ont calé. Le marché a intégré cette pression incroyable sur le taux de change. Et une crise de risque générale commence à créer des turbulences plus fortes.

Même si le poids de la relance japonaise est significatif, le yen reste lié à un thème plus profond du marché. Depuis plusieurs dizaines d'années, le yen a été utilisé comme devise de financement numéro un pour de forts prolifiques carry trades, du fait de sa liquidité, de ses rendements toujours faibles et de l'épargne importante des Japonais. Au cours de l'année passée, une quantité considérable de capitaux est revenue sur le carry trade de vente du yen, avec l'appui des efforts de la BoJ. Et même s'il était possible de retirer des gains de capitaux substantiels dans ce mouvement, l'une des composantes de ce trade reste cruellement absente : le carry. En effet, même si le yen affiche toujours un taux extrêmement faible, les taux d'intérêt mondiaux sur lesquels s'appuie l'élément "retours" sont eux aussi proches de leurs plus bas niveaux historiques.

Tant que la volatilité reste extrêmement basse, les cross du yen peuvent maintenir leurs niveaux actuels. Mais les situations extrêmes ne durent pas. La volatilité augmentera à nouveau, c'est inévitable ; et les swings des taux de change gêneront les traders du FX et pousseront les investisseurs à liquider leurs investissements étrangers risqués. Dans un tel scénario, les positions passives de carry trade à faible rendement seraient anéanties. La devise japonaise est donc en position dangereuse avant que ne commence la nouvelle semaine de trading. Alors que la traditionnelle "accalmie d'été" touche à sa fin, les marchés mondiaux des capitaux font face à une forte vague de risque au niveau mondial. Il existe des risques immenses non mesurés, avec l'intervention possible en Syrie qui ferait régner le chaos sur le marché de l'énergie. Le compte à rebours vers la réduction du QE de la Fed est lancé, et le rapport NFP de vendredi engendrera à coup sûr des craintes. Une série de données concernant la croissance et des décisions de politique monétaire pèseront sur l'équilibre mondial, fort fragile. Mais l'élément le plus menaçant est le marché lui-même. Alors que des références spéculatives comme le Nikkei 225 et le S&P 500 menacent de se diriger vers des retournements, le désendettement pur et la panique des investisseurs sont le danger le plus important qui menace les cross du yen. –JK

Utilisez l'analyseur technique DailyFX-Plus afin d'identifier les configurations possibles de trade.

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