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Les officiels de la Fed préservent l'idée d'une diminution en septembre, mais disent que les marchés font une mauvaise interprétation

Les officiels de la Fed préservent l'idée d'une diminution en septembre, mais disent que les marchés font une mauvaise interprétation

2013-06-27 19:56:00
John Kicklighter, Stratégiste sénior
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La relance est devenu un aspect si important des performances du marché au cours des quatre dernières années, que tout changement potentiel du soutien apporté par les banques centrales peut avoir plus d'influence sur les performances du marché que les fondamentaux traditionnels. Depuis que la Réserve fédérale a annoncé son intention d'établir un calendrier limitant son propre programme de grande ampleur ($85 milliards par mois) la semaine dernière, le marché a été secoué jusqu'à ses fondements.

Étant données les performances actuelles du marché récemment (qui sont assez bien confirmées par les enquêtes des prévisions des économistes mesurées par Bloomberg et Reuters), le calendrier pour la première diminution est la réunion de septembre - quand les mises-à-jour de prévisions et une conférence de presse sont prévues. La première diminution est aussi vue comme une baisse des achats mensuels d'instruments financiers basés sur les Bons du Trésor et les prêts immobiliers de $85 à $65 milliards par mois. Nous pouvons voir les spéculations et les raisonnements pour ces prévisions dans le graphique ci-dessous.

Fed_Officials_Keep_to_September_Taper_Track_But_Say_Markets_Misreading_body_Picture_5.png, Les officiels de la Fed préservent l'idée d'une diminution en septembre, mais disent que les marchés font une mauvaise interprétation

Alors que trois officiels se sont exprimés au cours de la dernière séance (et quatre autres le feront demain), nous avions une opportunité importante de changer les prévisions du marché. Cependant, ce que nous avons observé dans l'ensemble était clairement une façon d'en rester au calendrier général qu'a donné M. Bernanke la semaine dernière : le fait que les décisions dépendent des données plutôt que de dates spécifiques ne change rien, puisque l'évaluation générale disant "nous pourrions diminuer les achats de QE3 plus tard en 2013" a été faite dans le cadre des prévisions.

William Dudley (Votant)

  • Les retours d'une diminution du QE pourraient être appropriés plus tard en 2013 (agressif)
  • La Fed pourrait mettre fin à son programme de QE à la mi-2014 (agressif)
  • Dit que le taux de chômage pourrait être d'environ 7% à la fin du QE (neutre)
  • Les données économiques sont plus importantes que les changements du marché pour la politique(neutre)
  • Le QE pourrait être prolongé si l'économie est inférieure aux prévisions de la Fed (attentiste)
  • Après avoir diminué le QE, la politique restera accommodante (neutre)
  • Une hausse des taux à court terme est probable dans le futur lointain (neutre)

Jerome Powell (Votant)

  • Voit la Fed réduire l'achat d'actifs à plus tard en 2013 (agressif)
  • Bernanke a signalé un très petit changement dans la politique la semaine dernière (agressif)
  • Il y a des signes d' ''atteinte de rendement'' dans les marchés à revenu fixe (neutre)
  • Les données sont plus importantes que des dates spécifiques, le chemin est “en aucun cas” prédéterminé (neutre)
  • Le marché de l'emploi a fait du “vrai progrès” (neutre)
  • Une augmentation des taux à court terme est probablement encore très loin d'arriver. (neutre)

Dennis Lockhart (non votant)

  • La chronologie de Bernanke n'est pas “un grand décalage de politique” (agressif)
  • Suggère que les marchés ont peut-être mal interprété le message de Bernanke (neutre)
  • Le rythme actuel dans les marchés de l'emploi veut dire un taux de chômage de 7 % pour la mi-année 2014 (neutre)
  • Une croissance modérée prévue continuant à un rythme de 2 à 2.5 % cette année (neutre)
  • Une hausse des taux dépendant des données pourrait être appropriée “un jour en 2015” (neutre)

Ci-dessous, vous trouverez un graphique du comité de la Fed, divisé en membres "votants" et "non votants", avec leurs biais relatifs quant au futur du QE3. En termes d'influence sur les changements apportés aux politiques actuelles, les commentaires des "membres votants" ont plus de poids ; mais l'influence de ceux qui restent à l'extérieur du cercle peut quand même être ressentie, par l'effet de persuasion... Et au final, le marché respecte leurs commentaires.

En ce qui concerne le biais, l'évaluation attentiste / neutre / agressive ne s'applique pas aux changements du taux d'intérêt de référence – ni même la fin de la relance. La limite du débat est le besoin et le moment de la première réduction du programme de relance . Alors, un officiel de la banque centrale ‘agressif’ croit que le programme de $85 Mds par mois devrait être réduit plus tôt (prochaines réunions) que tard.

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Impact de la politique sur le marché

Comme de raison, l'aspect le plus important de tout ceci pour les traders est : quel est l'effet sur les marchés ? Le ralentissement de la relance est une bénédiction potentielle sérieuse pour le dollar américain. Non seulement la modération des injections d'argent soulage la pression de dévaluation qui pèse sur la devise du fait des éléments naturels d'offre et de demande, mais le retrait du soutien multiplie également l'aversion au risque. Le billet vert est avant tout la devise de réserve mondiale, et par conséquent, il bénéficie de la crainte. Ceci étant dit, le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) est tout près de ses plus hauts niveaux depuis deux ans et demi ; il semble donc logique qu'une grande partie de ces éléments ait été prise en compte.

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Graphique créé par John Kicklighter avecMarketscope 2.0

Où nous voyons la vraie mesure de l'influence du Taper (diminution) – ce qui est vraiment seulement le premier pas vers le ralentissement du support et encore loin de passer d'accommodant à resserrant – est dans le S&P 500 et les actions américaines. Il n'y a pas de meilleure mesure de l'important intérêt d'acheter et garder de l'investisseur moyen que cette catégorie d'actif. Avec un biais précoce – comme avec n'importe quel marché – le niveau de spéculation du taper et l'effet sur les décisions d'investissement sont bien mesurés par cette référence ‘aléa moral’ soutenue. Comme vous pouvez voir, nous avons dépassé un support significatif et sommes lentement retournés au point de départ. Que ça se maintienne ou que ça casse pour avancer, ce sera un important nouveau calcul des attentes des investisseurs.

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Graphique créé par John Kicklighter avecMarketscope 2.0

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