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Lequel est le plus suracheté ? Le dollar US ou le S&P 500 ?

Lequel est le plus suracheté ? Le dollar US ou le S&P 500 ?

2013-05-31 02:15:00
John Kicklighter, Stratégiste sénior
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Un marché augmentera jusqu'à ce qu'il cesse d'augmenter. Le débat, à la fois fondamental et technique, fait rage depuis des mois ou des années : la résurrection de l'appétit pour le risque en 2008/2009 est-elle légitime ? Ces discussions ne font que gagner en intensité alors que les références comme le S&P 500 dépassent record sur record, et que les rendements du marché sont eux à des plus bas historiques, que la croissance s'avère inégale et que la participation du marché reste à des niveaux anémiques. L'élément externe qui comble le fossé d'incroyable divergence entre les cours et le potentiel n'est autre que la relance.

Si la hausse du marché des capitaux, sensible au risque (dépendant de la relance), est une anomalie fondamentale qui fait désormais figure de sujet de conversation fort courant, une autre disparité générée par la relance, relativement nouvelle, a attiré beaucoup plus d'attention récemment : la corrélation positive entre l'appétit pour le risque et les performances du dollar US. Traditionnellement, la devise américaine est la valeur refuge favorite du monde FX ; nous devrions donc nous attendre à ce que le billet vert chute alors que nous observons une poussée du risque, même si celle-ci est discutable.

Avec l'apparition de spéculations entourant un ralentissement de la relance de la Fed, la bombe à retardement qui mènera à un retournement de l'un de ces deux actifs a sans doute été activée. Pourquoi ? Parce que soit la Fed commence à limiter son soutien, et dans ce cas le risque bâti sur une escalade constante du soutien externe s'effondrera, soit le récent bond du dollar jusqu'à quasiment ses plus hauts niveaux depuis trois ans, basé sur les prévisions d'un ralentissement immédiat du QE3, se révélera excessif. Dans ce cadre, lequel de ces instruments de mesure de l'appétit du marché a-t-il dépassé ses limites raisonnables ? (notez que comme les conditions de marché évoluent, votre stratégie devra en faire de même)

L'élément central est le sentiment lui-même. Si la montée spéculative, à faible volume mais de grande envergure, tient bon et reste stable (il ne serait même pas nécessaire qu'elle affiche des progrès), le dollar passera à la casserole. À l'inverse, si une poussée de crainte secoue le marché, le billet vert passera du statut "suracheté" à une tendance haussière immédiatement, tandis que le S&P 500, depuis ses plus hauts historiques, tombera dans l'abîme.

Alors que nous attendons le détonateur fondamental qui réglera ce débat, voici quelques mesures qui révèlent combien le dollar et le S&P 500 sont surachetés.

Le dollar US (Dow Jones FXCM Dollar Index)

Which_is_More_Overbought_US_Dollar_or_SP_500_body_Picture_5.png, Lequel est le plus suracheté ? Le dollar US ou le S&P 500 ?

Graphique créé par John Kicklighter avecMarketscope 2.0

L'un des instruments de mesure les plus reconnaissables indiquant un marché suracheté est l'indicateur RSI. Ci-dessus, vous pouvez constater que le RSI standard sur 14 jours est repassé sous les 70 : il a donc reculé depuis ses niveaux "extrêmes".

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Nous avons ensuite un instrument d'un type différent. Il utilise la moyenne mobile à 100 jours, qui mesure le momentum. Le vert reflète la distance à laquelle l'USDollar a évolué au-delà de sa moyenne, au-dessus ou en dessous. Plus il s'en éloigne, plus le potentiel que le marché soit en surtension est élevé. Récemment, nous avons commencé à observer un repli depuis un écart de 450 points (le pic remontant au début de l'année et à juillet 2010).

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Finalement, en supposant que les marchés augmentent et baissent selon des phases normales alors que les investisseurs entrent et sortent à diverses phases d'un cycle vertueux, nous présentons ici la période séparant des baisses raisonnables de 2% de l'USDollar. Au jour d'aujourd'hui, nous en sommes à 184 jours depuis que la devise de référence a présenté un tel repli, pour s'attirer de nouvelles offres. C'est là la plus longue période depuis juin 2009.

Tendances du risque (S&P 500)

Which_is_More_Overbought_US_Dollar_or_SP_500_body_Picture_8.png, Lequel est le plus suracheté ? Le dollar US ou le S&P 500 ?

Graphique créé par John Kicklighter avecMarketscope 2.0

Pour l'indice boursier américain, l'enfant chéri des efforts de relance, le RSI à 14 jours est une nouvelle fois retombé sous son niveau de surachat (70). Voilà qui pourrait selon certains dénoter une possibilité de poursuite de la liquidation, mais le momentum n'a pas vraiment été généreux pour les vendeurs.

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La divergence entre les cours du S&P 500 et sa moyenne mobile à 100 jours est encore plus homogène que celle de l'USDollar. Le momentum des vagues acheteuses a de façon régulière atteint un pic à 120 points, avant que le rythme de l'indice baisse ou que celui-ci passe simplement en correction. Nous avons atteint ce niveau une fois encore au cours des derniers mois. En fait, le niveau du 17 mai, à 130 points, est le plus grand écart enregistré récemment.

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Les instruments dérivés peuvent être un indicateur utile du sentiment. Les options sont souvent utilisées en tant que produit de couverture, en particulier les options de vente. L'illustration ci-dessus présente le ratio des options de vente (plus fréquemment des assurances) aux options d'achat (plus souvent spéculatives). Le résultat atteint un niveau extrême, qui n'avait pas été observé depuis avril 2012. Les extrêmes dans la direction opposée se sont avérés plus efficaces pour établir des retournements (retournements haussiers, donc) ; mais les chiffres restent significatifs, par comparaison avec le T2 2012.

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Finalement, voici un décompte des jours séparant les replis de 10% du S&P 500. Bien au-dessus de 400 jours (soit plus d'un an et demi), nous observons un niveau d'exubérance sans rééquilibrage, rivalisant l'époque du "boom" immobilier qui avait précédé le plus gros effondrement des marchés depuis des générations.

Pris séparément, ces indicateurs sont simplement des statistiques intéressantes. Pris dans leur ensemble, avec l'abondance d'indications fondamentales qui pointe vers une divergence des cours... Les investisseurs devront être prudents, qu'il s'agisse de la façon dont ils investissent ou de l'objet de leurs investissements.

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