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Enthousiasmé par les actions Yahoo ? N'oubliez pas le Yen

Enthousiasmé par les actions Yahoo ? N'oubliez pas le Yen

2013-04-18 19:28:00
Jason Shemtob,
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Alors que Yahoo (YHOO) se concentre sur la reconstruction de sa marque dans le contexte d'une intense concurrence, la société a été forcée de faire face à une autre menace, celle de la baisse du yen. La baisse de la valeur du yen ne menace pas l'entreprise du côté de l'offre ou de la demande, mais plutôt les investissement de l'entreprise dans son cousin japonais, Yahoo Japan (YAHOF).

Les deux Yahoo

Yahoo possède actuellement 35% (environ $9.3 milliards) de Yahoo Japan, une joint venture entre le moteur de recherche américain et l'entreprise de logiciel japonaise SoftBank (SFTBY). Grâce à cette association, Yahoo reçoit de l'argent sous la forme d'un pourcentage des revenus totaux de Yahoo Japan et des paiements de dividendes des actions que possède Yahoo. Cette compensation est importante et en hausse, en particulier en ce qui concerne l'investissement en actions de Yahoo dans Yahoo Japan.

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Le risque et la protection

La relation entre Yahoo et son partenaire japonais crée des risques importants liés aux devises, comme les paiements versés à Yahoo le sont en yens et non en dollars US. Comme nous l'avons souligné dans d'autres articles, dans de tels cas la hausse de la devise étrangère sur une période comptable donnée (dans ce cas, le yen) entraîne une hausse des revenus, alors que sa dépréciation entraîne un affaiblissement des revenus. En conséquence, étant donné la dépréciation extrême du yen au cours des derniers mois, on pourrait s'attendre à ce que les revenus japonais de Yahoo soient fortement touchés. Cependant, faisant preuve d'une prévoyance impressionnante, Yahoo a anticipé la baisse du yen avant que la chute majeure de la devise ne débute, et a commencé à se protéger contre ce risque. Dès décembre 2012 et jusqu'en janvier 2013, Yahoo a ainsi commencé à prendre une série de contrats à terme, d'une valeur nominale combinée de plus de $3 milliards. Ces contrats, dont les échéances s'échelonnent entre 9 et 12 mois, ont accumulé jusqu'à $3 millions de plus-value latente, gains qui devraient maintenant s'être multipliés de façon exponentielle étant donné la hausse du yen au comptant, de 13% depuis le début de l'année.

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(bond des achats par Yahoo de titres négociables, dû aux contrats à terme)

Conclusion

Que signifie donc tout cela pour la profitabilité future de Yahoo ? Il est essentiel de se rappeler que les gains ou pertes des positions de protection de Yahoo ne seront pas connus avant l'échéance des contrats, au cours des prochains mois. Pendant cette période, ces gains ou pertes n'affecteront pas directement les bénéfices par action de l'entreprise (selon les principes comptables généralement reconnus), mais augmenteront ou diminueront son solde de trésorerie, peut-être à hauteur de centaines de millions de dollars. Dans le cas d'une entreprise comme Yahoo, qui possède actuellement $2.6 milliards en liquidités ou valeurs assimilables à des liquidités au T1 2013, une augmentation ou une baisse majeure des avoirs en liquidités devrait être significative pour le succès général de l'entreprise, alors que celle-ci vise à poursuivre ses efforts de reconstruction par des acquisitions et des restructurations. Cela inclut plus de $500 millions de dollars d'acquisitions PP&E, rien en 2012. Les investisseurs possédant des actions Yahoo devront donc surveiller de près les mouvements de l'USDJPY, paire qui a montré une forte corrélation avec les actions Yahoo au cours de l'année dernière et décidera sans doute de gains ou de pertes importants en liquidités pour l'entreprise au cours des mois à venir.

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