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Vous possédez des actions JP Morgan Chase ? Pensez à une protection contre la volatilité du dollar US

Vous possédez des actions JP Morgan Chase ? Pensez à une protection contre la volatilité du dollar US

2013-04-11 20:07:00
Jason Shemtob,
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Résumé de l'article : JP Morgan Chase (NYSE : JPM), la plus grande banque des États-Unis, a vu le cours de ses actions fluctuer avec les mouvements du dollar US. En voici la raison, et la façon dont vous pouvez vous protéger contre ces variations.

JP Morgan Chase (NYSE: JPM) est la plus grande banque des États-Unis, et le cours de ses actions a présenté une sensibilité significative aux mouvements du dollar US. Ces dernières semaines, nous avons évoqué l'impact des fluctuations des devises sur les résultats des entreprises et les cours des actions, en examinant le côté fournisseur et le côté demande de l'activité d'une entreprise.

Cette semaine, nous allons nous intéresser à un aspect plus complexe mais tout aussi important du risque lié aux devises, et plus précisément à l'effet sur les résultats des organismes financiers des fluctuations des devises. JP Morgan Chase constitue un excellent exemple, compte tenu de son exposition internationale très variée et de sa popularité parmi les investisseurs.

Une exposition significative

Par le passé, les banques parvenaient généralement à éviter de devoir fournir des informations détaillées à propos de leurs avoirs financiers à l'étranger. Les récents changements des règlements, effectués par la SEC suite à la crise financière et aux difficultés qui se poursuivent en Europe, les ont contraintes à révéler plus d'informations. Celles-ci fournissent aux investisseurs une meilleure compréhension des risques auxquelles les banques sont confrontées lorsqu'elles investissent à l'étranger. Ainsi, si nous nous intéressons spécifiquement à JPM, nous pouvons constater que la banque détient $8.7 billions (oui, billions avec un B, il n'y a pas d'erreur !) rien qu'en produits dérivés de change. Si une grande partie de cette somme est utilisée à des fins spéculatives, une part importante est également consacrée à la protection contre le risque de change, qui peut représenter un problème majeur du fait de l'exposition significative de JPM sur les marchés étrangers.

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Le risque

Au total, l'exposition étrangère de JPM a fourni à la banque plus de $775 Mds en actifs combinés, alimentant $18.4 Mds de revenus internationaux (FY 2012). Mais les revenus générés par ces actifs peuvent augmenter et baisser de façon significative du fait des fluctuations des devises, et en particulier avec la paire euro-dollar. Lorsque JPM investit dans les États utilisant la devise euro, elle le fait en euros, et non en dollars. En conséquence, les retours générés par ces investissements, sous la forme de gains de capitaux, d'intérêts, de principaux, etc, sont fournis eux aussi en euros. Toutefois, ces revenus doivent ensuite être convertis en dollars, pour la comptabilité comme pour l'activité de la banque.

Si l'euro s'apprécie par rapport au dollar, les retours générés par ces actifs augmenteront, puisque JPM recevra proportionnellement plus de dollars par euro que lors de l'investissement initial, à paramètres constants. Mais l'inverse est tout aussi vrai : si l'euro baisse contre le dollar, JPM recevra moins de dollars pour chaque euro, ce qui entraîne une baisse des résultats. C'est cet état de fait qui a conduit en partie à la corrélation historique positive entre l'euro et le cours de l'action JPM.

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Ce même type de corrélation apparaît de façon tout aussi evidente lorsque l'on examine les cours de l'action JPM contre la livre, du fait du montant significatif des avoirs de la banque au Royaume-Uni.

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Que faire

Compte tenu de ces corrélations et de la volatilité que nous avons observée récemment sur les marchés des devises, il peut être judicieux pour les investisseurs en bourse d'envisager une exposition aux banques internationales, afin de protéger leurs positions en s'engageant sur certaines positions sur des devises. Par exemple, entre la période allant du 9 avril au 12 juillet 2010, l'action JPM a chuté de plus de 14%. Pendant cette même période, une position ouverte sur l'USDEUR aurait augmenté de plus de 7%, ce qui aurait rendu ces trois mois bien moins douloureux pour un investisseur qui se serait engagé à l'achat de l'euro contre le dollar US.

Les performances passées ne garantissent certes pas les résultats futurs, mais nous pensons que l'EURUSD continuera à offrir une protection significative contre les fluctuations des cours de l'action JP Morgan.

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