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Prévisions Trimestrielles : Le rallye de soulagement de l'euro dépend de l'affaiblissement de la crise en 2013

Prévisions Trimestrielles : Le rallye de soulagement de l'euro dépend de l'affaiblissement de la crise en 2013

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L’euro a subi un remarquable changement de tendance pendant la deuxième moitié de 2012, mais ses ambitions haussières ne devraient plus être considérées comme une tendance claire. Les progrès que la devise a faite pendant cette période sont dus à une amélioration globale (la Grèce recevant le paiement de son aide, les rendements espagnols et italiens chutant, l'introduction d'un programme de support de la BCE potentiellement illimité), mais il s'agit uniquement d'un "rallye de sursis" jusqu'à ce qu'une croissance légitime et un investisseur de confiance prennent place. Ce chemin sera pavé d'incertitude et de troubles car nous faisons face à des risques possibles avec l'Espagne cherchant un plan de sauvetage, une élection italienne et des tendances à risques du marché revenant sous pression. Pour étendre le rallye de l'EURUSD vers 1.40000, tout doit s'aligner.

L’euro profite du sursis de la crise

Lorsque nous révisons les tendances globales essentielles pour l'euro sur les trois à six derniers mois, nous trouvons que les plus grandes menaces systémiques de la devise obtiennent un sursis significatif. Et, dans ce sursis, l'euro a trouvé un rebond. La plus grande source de problème pour le système financier régional (et par conséquent la devise) pendant les deux dernières années a été le risque que la Grèce puisse catalyser un échec systémique dans la zone euro. Le possible défaut de paiement du pays ou l'exposition des pays périphériques à la dette grecque, devant une nation troublée a été vu comme la possible défaite de l'euro.

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Étant donné l'attention et le poids que ce simple pays possède parmi les investisseurs, il est naturel que sa résolution réduise le dénommé 'tail risk' (ou risque de perte extrême) et par conséquent élimine l'exposition de vente de l'euro tout en nourrissant un rebond à partir des niveaux limités. Cette réduction du risque imminent d'échec s'est directement ressentie dans la baisse progressive des taux d'emprunts grecs (dans le graphique ci-dessus). Bien que toujours exceptionnellement élevé, le taux de retour de la demande du marché du pays à emprunter de l'argent (critique pour le bon fonctionnement d'un gouvernement) a chuté vers la fin de l'année à son plus bas niveau depuis février 2011. De plus, les spéculations d'une implosion imminente des membres de la zone euro ont échoué, permettant à d'autres économies régionales troublées de souffler un peu plus - comme le montre le benchmark des rendements obligataires espagnols à 10 ans ci-dessus.

Un rallye de sursis peut réduire un positionnement spéculatif pour une véritable catastrophe systémique, ainsi que l'attrait des investisseurs opportunistes cherchant à prendre une devise survendue. Cependant, une tendance basée sur le risque d'un effondrement financier n'est pas de même qualité qu'une tendance établie avec des attentes de retours puissants et compétitifs. En d'autres termes, laisser du temps à la Grèce donne à l'euro encore plus de flottabilité.

La Grèce n'est pas la seule menace

Étant donné les sévères problèmes économiques et sociaux en plus du risque de ralentissement mondial, la Grèce reviendra probablement comme une menace sérieuse à la zone euro dans le futur. Mais, cela ne surviendra probablement pas dans le premier trimestre.

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Il existe de nombreux points qui peuvent embraser la santé financière et globale de l'euro. Dans le graphique ci-dessus, nous sommes confrontés à une mesure plus élémentaire de la santé des pays - la direction et le taux d'apport du système bancaire. A la racine des problèmes de la Grèce se trouvant le retrait de près de 40 pour cent du capital du système financier du pays - rendant la croissance et la réparation du système bancaire virtuellement impossibles.

Le risque sur le point d'arriver dans le premier trimestre 2013 est que l'Espagne tombe dans le même vortex que celui dont la Grèce a souffert pendant les deux dernières années. Les graines ont déjà été semées. Une récession et un taux de chômage au-dessus de 25 pour cent rendent virtuellement impossibles une reprise naturelle avec une dette guidée par le secteur immobilier. Les délais dans l'Union Bancaire de l'UE (un pré-requis pour aider encore plus les systèmes bancaires nationaux), le besoin croissant de fonds des gouvernements régionaux engoncés dans le marché de la dette, l'adoption par la Catalogne d'une taxe sur les dépôts bancaires et une myriade d'autres problèmes forceront probablement le Premier Ministre Mariano Rajoy à chercher un sauvetage dans le premier trimestre. Un sauvetage officiel de l'UE (Troïka) ouvrirait la porte à la Banque Centrale Européenne (BCE) pour déverrouiller le programme OMT (Outright Monetary Transactions) pour acheter les obligations du gouvernement espagnol jusqu'à ce que les rendements se stabilisent, afin qu'ils puissent avoir un poids sur l'austérité et la croissance. Dans la recherche de cette reprise éventuelle, l'euro sentira probablement la pression.

L'Italie est un autre pays à risque dans les premiers mois de 2013. Bien qu'elle ne soit pas considérée comme une menace financière immédiate pour la région, la récession du pays et la dette totale immense posent un risque 'trop grand' pour la zone euro surtout si ça se durcit. Avec le Premier Ministre Mario Monti ayant tenté de démissionner, l'élection à venir dans le pays (attendue en février) façonnera l'équilibre du pays entre austérité et croissance. Et, étant donné la menace de l'Ancien Premier Ministre (et possible candidat pour le vote à venir) Silvio Berlusconi que si l'Allemagne n'autorise pas la BCE à baisser les taux, l'Italie serait forcée de quitter l'euro (aussi improbable que cela puisse paraître).

Un autre risque à surmonté dans la crise financière de la zone euro du trimestre précédent (il ne semble pas qu'il ait été totalement évalué) sont les commentaires du Premier Ministre du Portugal Pedro Passos Coelho. Suite aux efforts incroyables faits pour diminuer le montant de la dette, diminuer les rendements et allonger les délais de paiement pour la Grèce, le dirigeant portugais a dit qu'il se battrait pour un traitement égal pour ses propres conditions de sauvetage. Les créditeurs ont été explicitement clairs pour dire que la Grèce était unique; mais pour le Portugal (et l'Irlande) essayant de revenir à un marché de capitaux en 2013, il pourrait être forcé d'avoir des modifications similaires ou de tomber dans une récession plus profonde. Bien sûr, de telles demandes pourraient miner le soutien pour l'ensemble de l'effort de sauvetage.

Tendances du risque : Un rôle plus important dans le 1er trimestre 2013

Il existe plein de risques pour l'euro qui subit des problèmes internes fondamentaux. Cependant, il est possible que le plus gros risque (ou espoir) pour que la devise aille de l'avant soit l'état général de l'appétit du risque. Comme dit le proverbe : 'Une marée basse coule tous les bateaux'. Il existe une incertitude inhérente derrière la stabilité de l'euro se transformant en récession, la réduction de la dette, les changements politiques et les bouleversements sociaux qui maintiennent un état de risque constant.

Cependant, si les investisseurs mondiaux sont généralement tolérants avec les incertitudes grandissantes et sont plutôt concernés par de plus hauts rendements ou des placements bas, la devise montrera une plus grande puissance. A l'inverse, si les sentiments vacillent, les problèmes dans la zone euro sembleront beaucoup plus sinistres et immédiats.

Par conséquent, en allant de l'avant, les traders de l'euro doivent garder un œil sur les modalités des tendances générales d'appétit du risque. Dans le graphique ci-dessous, j'ai mis en place l'EURUSD contre l' Indice Risque-Rendement (une mesure qui divise l'ensemble des obligations gouvernementales majeures entre 'rendement' par l'Indice de Volatilité du FX ou 'risque'). Nous pouvons également utiliser le S&P 500 en tant qu'autre benchmark pour la confiance des investisseurs.

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Dans le courant du premier trimestre de 2013, les tendances d'appétit du risque sont peut-être les plus grandes et les plus importantes inconnues pour toutes devises ou actifs. Les taux de rendements partout dans le monde sont proches des plus bas historiques alors que les mesures de volatilité (servant d'intermédiaire pour la peur ou la demande d'assurance) sont au plus bas depuis cinq ans. Cela créé une poudrière avec les risques d'un malaise économique mondial, le retour d'une tension financière et les banques centrales surexposées. Ce ne sera pas un trimestre pour nous reposer sur nos lauriers.

La technique montre une plus grande agressivité dans la reprise de l'euro

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Graphique hebdomadaire du EURUSD - Créé en utilisant FXCM Marketscope 2.0

L’euro apparaît en passe d'obtenir une correction significative contre le dollar US. Une configuration graphique haussière en épaule-tête-épaule inversée (H&S) sculptée entre juillet et décembre a été confirmée avec une cassure au-dessus de la ligne de cou. Un percement de ligne de tendance de résistance mis en place à partir du plus haut de 2011 renforce le cas d'un scénario haussier.

La configuration H&S implique un objectif en hausse mesuré près de 1.4266. Cela mettrait les prix dans les alentours d'une résistance à long terme définissant la tendance baissière dominante en place depuis mi-2008, lorsque les prix ont fait un record à la hausse près de 1.60. Je m'attends à ce que cette frontière plafonne le mouvement haussier et marque la reprise d'un mouvement global plus bas.

Écrit par John Kicklighter, Chef Stratégiste et Ilya Spivak, Stratégiste des Devises pour DailyFX.com

DailyFX fournit des informations sur le Forex et des analyses techniques sur les tendances qui influencent les marchés de devises internationaux.