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L'euro secoué par les spéculations sur une baisse des taux de la BCE, les chiffres n'éclaircissent pas vraiment la situation

L'euro secoué par les spéculations sur une baisse des taux de la BCE, les chiffres n'éclaircissent pas vraiment la situation

2012-12-08 05:47:00
Christopher Vecchio, CFA, Stratégiste Devises senior
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Prévision fondamentale pour l'euro: Neutre

L'euro a énormément sous-performé cette semaine avec une perte de -0,46% contre le dollar US et de -1.=,93% contre le dollar néo-zélandais qui a réalisé la meilleure performance. Un cocktail intéressant de données et de commentaires des banques centrales et des hommes politiques a conduit à une semaine de trading curieuse, avec une faiblesse des marchés actions américains et des obligations de la périphérie européenne (hausse des rendements), et parallèlement un renforcement des monnaies à bêta élevé comme les dollars australien et néo-zélandais.

L'euro semblait être en forme en début de semaine, affichant une remontée au-dessus de 1.3100 contre le dollar US, alors que les progrès relatifs au mur fiscal américain soulageaient les inquiétudes des investisseurs à court terme. Mais en milieu de semaine, la trajectoire de l'euro a rapidement changé. Avec un agenda économique peu convaincant pour la semaine à venir, une décision concernant la prochaine tranche d'aide à la Grèce jeudi, le fait que l'Espagne commence à flirter avec une demande de sauvetage et la réunion de politique de la Banque centrale européenne qui influenceront tous la monnaie unique, nous devons maintenir un biais neutre pour l'euro.

Résumons la situation : l'Espagne a officiellement demandé des fonds de sauvetage pour son secteur bancaire. Des rumeurs selon lesquelles le pays demanderait un sauvetage souverain complet si la BCE était prête à maintenir ses rendements à long terme à moins de 2% de ceux de l'Allemagne courent également sur les marchés. Il est évident que cela n'arrivera pas. Le président de la BCE, Mario Draghi, a déclaré jeudi que le marché devait trouver lui-même ses taux “naturels”, dans des limites raisonnables ; ces propos constituent en eux-mêmes une réfutation directe de la demande espagnole. Cela signifie que non seulement la BCE est en attente (pas de nouvelle baisse des taux), mais que rien d'autre ne sera fait jusqu'à ce que l'Espagne accepte les conditions de la BCE ; l'Europe ne marchera pas sur la tête.

La région pourrait bénéficier d'un éventuel assouplissement des conditions monétaires, alors que l'Allemagne commence à présenter un affaiblissement de sa croissance ; mais toutes les mesures supplémentaires conduiraient probablement à une hausse de l'inflation dans les pays du cœur de l'Europe, ainsi qu'à un degré d'aléa moral au niveau souverain. Nous n'envisageons pas un changement de taux à l'heure actuelle, même si Bloomberg News a rapporté que la plupart des officiels de la BCE étaient en faveur d'une baisse de 25 points de base du taux directeur jeudi.

Par ailleurs, l'Union européenne rendra sa décision finale à propos de la nouvelle tranche d'aide grecque ce jeudi ; nous nous attendons à une dispersion totale, ou à la planification d'une remise future des fonds. Avant tout, il est extrêmement peu probable que la chancelière allemande Angela Merkel permette à la Grèce de quitter la zone euro, ce qui marquerait un échec dans son bilan (le début d'un effondrement de la zone euro) avant les élections qui auront lieu dans quelques mois. Il serait donc très surprenant que la Grèce ne reçoive pas cette tranche d'aide.

L'environnement des données pour la semaine à venir est plutôt neutre voire légèrement haussier pour l'euro, ce qui pourrait contribuer à compenser certaines autres pressions négatives. Lundi, la publication de l'indice Sentix, baromètre de confiance des investisseurs en zone euro, est attendu en hausse à -16.9 pour le mois de décembre, depuis -18.8 en novembre. Mardi, l'enquête ZEW en Allemagne devrait révéler une amélioration, à la fois au niveau de la situation actuelle et des chiffres du sentiment économique, ce qui devrait soulager les préoccupations relatives à la croissance allemande au quatrième trimestre 2012.

L'indice des prix à la consommation en zone euro attirera notre attention vendredi. On s'attend à ce que l'inflation ressorte à -0.2% en glissement mensuel en novembre, en baisse par rapport à la progression de +0.2% en octobre. Les chiffres annuels devraient ressortir à +2.2%, contre +2.5% sur la période précédente. Ces chiffres suggèrent que la demande totale en zone euro est en baisse, un point de vue partagé par la BCE jeudi. Si la désinflation continue, une baisse de taux devient une possibilité très réelle au T1 ou au T2 2013. De nombreux facteurs différents pèsent sur l'euro à l'heure actuelle ; bien qu'ils soient en majorité négatifs, des résultats positifs restent possibles. En conséquence, comme les données semblent prêtes à compenser les préoccupations relatives à l'Espagne et à la BCE au cours de la semaine à venir, nous devons placer l'euro dans la catégorie "neutre" pour la suite ; lorsque l'appétit pour le risque prévaut, l'euro peut suivre les grands gagnants ; et lorsque l'aversion au risque domine, l'euro peut au contraire mener le peloton des perdants... –CV

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