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Il est prévu que l'euro baisse au cours du troisième trimestre alors que la crise s'intensifie

Il est prévu que l'euro baisse au cours du troisième trimestre alors que la crise s'intensifie

2012-07-03 16:00:00
David Rodriguez, Joel Kruger,
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Des mesures importantes dans les mesures d'urgence de la zone euro ont amélioré le sentiment des investisseurs et font que beaucoup pensent que nous pourrions avoir vu la fin des crises européennes. Pourtant il reste des risques importants, et des changements vraiment drastiques de politique de la zone euro pourraient être nécessaires avant que nous ne puissions dire que la crise est finie.

L’euro a connu un tournant au deuxième trimestre - que va t-il se passer au cours du troisième?

Le deuxième trimestre de 2012 a vu l'euro se déplacer en forte baisse par rapport au dollar US sur une nette détérioration des crises économiques et fiscales existantes de la zone euro. Les problèmes actuels ont commencé à la fin de 2009 et au début de 2010 en Grèce, culminant dans la première de ce que sont maintenant les deux sauvetages grecques en avril, 2010. Nous avons souligné tout au long que la Grèce représente à peine 0.2 pour cent de tous les PIB de la zone euro - théoriquement présentant un petit danger pour la région élargie. Pourtant, la question pressante a été et continuera d'être la contagion des troubles grecs ailleurs, et c'est précisément ce que nous avons vu dans le deuxième trimestre de 2012.

Pays de la zone euro classés par PIB

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La quatrième plus grande économie de la zone euro en Espagne a connu une détérioration importante des conditions de marché qui a exacerbé les pressions sur l'euro. Les rendements des obligations gouvernementales espagnoles-le prix payé pour financer la dette financière et les déficits-ont augmenté à leurs plus hauts niveaux de 7.16%. C'est plus élevé que le niveau de rendement de 7% pour des obligations que la Grèce, le Portugal, et l'Irlande ont dû payer pour recevoir des sauvetages internationaux.

Les corrélations montrent que les tendances euro/dollar US vont baisser alors que les rendements des obligations espagnoles augmentent

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L'Espagne est la quatrième plus grande économie de la zone euro et est cinq fois plus grande que la taille de la Grèce, et en effet les rendements des obligations au-dessus de 7 % ont forcé l'Espagne à demander un sauvetage pour son système bancaire qui est en difficulté. Le gouvernement central espagnol a été techniquement épargné comme les fonds de sauvetage ont été donné directement aux banques domestiques, mais il y a des raisons de croire que l'autorité financière principale pourrait aider. Avec le chômage domestique qui s'approche de 25 % et le pays qui est clairement en récession, l'Espagne aura beaucoup de difficultés à financer sa dette avec des déficits financiers persistent.

Un sommet européen très attendu a facilité certaines des pires craintes pour l'Espagne et d'autres pays principaux car les officiels ont convenu d'utiliser les Fonds européen de stabilité financière (FESF) existant et éventuellement, le Mécanisme de stabilité européenne (MSE) pour renforcer à risque les marchés d'obligations gouvernementaux. Les pays ont également mis en place un ''accord de croissance", qui impliquait des assurances dont les appels à de nouvelles réductions budgétaires et d'austérité fiscale seraient équilibrés avec l'augmentation des dépenses des fonds européens non-utilisés pour les pays nécessiteux.

Les changements semblent positifs, mais les détails ne sont pas clairs et il n'est pas certain que tous les membres de la zone euro vont les ratifier-et encore moins mettre toute leur confiance derrière eux. Les problèmes européens sont loin d'être finis, et les cours de l'euro pour le troisième trimestre seront sans aucun doute déterminés par les nouveaux développements de la pire crise financière depuis la mise en place de la monnaie unique. C'est en particulier vrai pour les thèmes comme le nouveau contrat pour la croissance et la ratification des accords existants pour aider les tensions de marché.

La turbulence européenne conduit le sentiment et le cours

Les spéculateurs du trading ont sauté sur les pressions de la monnaie de la zone euro pour vendre agressivement dans les baisses de l'euro contre la valeur refuge de sécurité dollar US. En effet, nous sommes d'avis qu'un tel positionnement incroyablement unilatéral a été aussi grand qu'une influence sur les cours comme sur les crises européennes elles-mêmes. Pourquoi au juste?

L'euro a connu un rebond important en dehors des plus bas pluriannuels durant le mois de juin, laissant l'espoir qu'il peut enregistrer une grande reprise dans le troisième trimestre. Pourtant, il est essentiel de noter que les mesures de positionnement clés montrent que le rebond a probablement eu lieu comme les traders ont revu à la baisse les paris agressifs sur les baisses de l'euro. En d'autres mots-ce n'étaient pas des achats renouvelés qui ont poussé l'euro au plus haut; c'était un simple repli des positions vendeuses.

Les spéculateurs prêts à tout parier, faisant des prévisions de nouvelles baisses de l'euro

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Il devient clair que nous aurons besoin de voir un changement substantiel dans le positionnement et le sentiment pour signaler que l'euro a une chance durable à l'inversion. Sinon nous croyons que les prévisions du sentiment/positionnement, les évolutions fondamentales et les prévisions techniques indiquent d'autres faiblesses de l'euro à travers le troisième trimestre. Bien sûr, il est important de noter que la paire euro/dollar US dépend également de la monnaie américaine elle-même.

Le dollar US tient à se renforcer contre l'euro au milieu des tensions européennes continues car il conserve son statut de monnaie-refuge de sécurité le plus important au monde. Que pourrait modifier le paysage du dollar US?

Est-ce que la Fed va mettre en place l'assouplissement quantitatif Partie 3?

La réserve fédérale américaine de la politique monétaire non conventionnelle demeure indiscutablement le plus grand risque pour le statut du dollar américain comme la monnaie-refuge de sécurité la plus importante du monde. La Fed a coulé le billet vert quand elle a institué des mesures d'assouplissement quantitatif sans précédent en 2008/2009 et de nouveau quand elle a commencé la partie 2 de l'assouplissement quantitatif (QE2) en 2010. Une question clé est de savoir si le dollar US peut à nouveau enregistrer une autre chute si et quand la Fed organise la troisième vague d'assouplissement quantitatif (QE3). Certains prétendent que la QE3 est tout à fait probable et constitue un risque majeur pour la monnaie américaine. Pourtant, la Fed a reporté un autre QE à travers le deuxième trimestre et il faudrait probablement une forte détérioration des conditions économiques et financières pour forcer un changement dans la tactique.

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Est-ce qu'une autre détérioration dans les données économiques américaines garantit une autre vague d'assouplissement quantitatif et coule le dollar US? Un chômage plus haut et des niveaux d'inflation relativement plus bas renforcent les attentes que la Fed pourrait faciliter davantage. Pourtant, c'est loin d'être certain et nous ne sommes pas nécessairement convaincus que la QE3 pourrait en fait être suffisante pour couler la monnaie américaine. Pourquoi? Ces mesures agressives probablement coïncideraient avec un affaiblissement de matériau dans des conditions des marchés financiers. En d'autres termes, la nécessité de nouveaux QE entraînerait probablement la demande du refuge de sécurité du dollar US et compenserait les effets inflationnistes de la publication de la presse.

Les tendances sont claires et favorisent davantage la force du dollar US par rapport à l'euro, mais le timing des trades sera ramené à des mouvements de prix à court terme et des prévisions techniques pour l'EURUSD.

À moyen terme des analyses techniques continuent de pointer vers une faiblesse supplémentaire et nous préférons vendre des rallyes.

Un examen plus attentif du graphique à plus long terme montre l'euro/dollar US enfermé dans une tendance baissière bien définie depuis l'affichage des niveaux records plus haut juste au-dessus du 1.6000 retour en 2008. Un plus bas initial a été enregistré en octobre 2008 par 1.2330, suivi par un sommet plus bas à 1.5145 en novembre 2009, une baisse au plus bas à 1.1875 en juin 2010 et plus tard la baisse du sommet prévu par 1.4940 en avril 2011.

L'échec de la résistance en 2011 ouvre maintenant la voie pour le retracement baissier actuel qui devrait en fin de compte faire un second test et faire une cassure en-dessous des plus bas de juin 2010 à 1.1875 pour confirmer le prochain sommet inférieur à 1.4940 et potentiellement ouvrir la voie pour une baisse encore plus importante vers 1.1500.

Graphique quotidien de l'EURUSD pour la période 2001-2012

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Ainsi, notre perspective pour le troisième trimestre de 2012 est essentiellement baissière alors que le marché adhère à la baisse sous-jacente au sens plus large, et nous pouvons nous attendre à ce qu'il se produit un mouvement vers 1.1875 au minimum avant de considérer le potentiel d'une quelconque relance significative.

En attendant, une hausse devrait continuer à être très bien plafonnée, avec des rallyes surachetés à court-terne vers 1.3000-1.3200 considérés comme des opportunités convaincantes pour bâtir sur des positions vendeuses. Au bout du compte, seulement une clôture à nouveau au-dessus de 1.3500 pourrait retarder la prévision et susciter des inquiétudes.

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