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Le Dollar et le Yen en hausse alors que les marchés passent à la défensive avant l'élection en Grèce

Le Dollar et le Yen en hausse alors que les marchés passent à la défensive avant l'élection en Grèce

2012-06-13 10:05:00
Ilya Spivak, Stratégiste Devises senior
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Les devises majeures contre le dollar américain (variation en %)

(04 Juin 2012 – 08 Juin 2012)

Dollar_Yen_Aim_Higher_as_Markets_Turn_Defensive_Before_Greek_Election_body_Picture_5.png, Le Dollar et le Yen en hausse alors que les marchés passent à la défensive avant l'élection en Grèce

Points de Discussion

  • Le Dollar US et le Yen sont en hausse alors que les peurs liées à la crise de l'Euro reviennent avant l'élection en Grèce
  • L'Euro et la Livre vont suivre les rendements du Bund et du Gilt à la baisse alors que les flux refuge renforcent les obligations
  • Les Dollars australiens et canadiens continuent de trouver une direction dans la performance des marchés actions
  • Le Dollar de la Nouvelle Zélande pourrait faire une sous-performance alors que la RBNZ intensifie sa position statu quo

Le Dollar USa baissé contre le plupart des majeures comme prévu dans le contexte d'une reprise des actifs liés à l'appétit du risque la semaine dernière. L'aversion au risque devrait cependant réapparaitre cette fois-ci alors que les investisseurs sont sur la défensive avant l'élection législative de ce weekend en Grèce. Le résultat pourrait déclencher une dislocation de grande ampleur sur les marchés financiers si un autre résultat non-concluant ou une victoire directe du parti anti-sauvetage Syriza menace de pousser la Grèce en dehors de la zone euro. En gardant cela à l'esprit, les traders devraient limiter l'exposition aux actifs risqués avant le vote.

Sur le front des données économiques, la grande inconnue pour les prévisions de croissance économique mondiale est la mesure dans laquelle une reprise toujours incertaine en Amérique du Nord peut compenser les vents contraires liés à la faiblesse en Europe et en Asie. En gardant cela à l'esprit, les regards se tournent de nouveau vers le calendrier américain. Les prévisions sont pour une baisse des ventes au détail pour la première fois en 11 mois en mai alors que l'indicateur de confiance des consommateurs de l'Université du Michiganest en baisse et que l'activité de fabrication de l'état de New Yorkralentit en juin. La production industrielledevrait aussi baisser de rythme. Sil'on considère ceci dans le contexte de la disparition des espoirs de QE3 après la déclaration décevant de la semaine dernière de Ben Bernanke de la Fed, cela pourrait augmenter la pression sur les actifs dirigés vers le risque alors que les prévisions sur la production mondiale baissent.

Pour l'euro, une forte corrélation avec les rendements obligataires allemands (voir graphique) pointe vers la primauté des inquiétudes concernant la crise de la dette dans la définition du cours. Une tension souveraine renouvelée dans la périphérie de la zone euro va probablement entraîner la demande de refuge pour la dette du gouvernement allemand, poussant les rendements et la monnaie unique vers le bas. Par ailleurs, les chiffres de la Production industrielle de la zone euro devraient montrer la plus grande chute en sept mois en avril alors que la dernière révision des chiffres de l'IPC de mai confirme que l'inflation est à son plus bas en 15 mois. Ceci peut commencer à alimenter les prévisions d'assouplissement de la BCE comme la croissance régionale continue à se dégrader, amplifiant la pression baissière sur les rendements et l'euro en même temps.

La livre sterling montre des corrélations relativement fortes avec les rendements obligataires anglais et l'indice MSCI World Stock, indiquant que l'attention ici est également le fiasco de la dette dans la zone euro et par conséquent le résultat des élections grecques. Le résultat s'avérera presque sous aucun doute formateur pour les tendances de l'appétit du risque (et donc pour les cours des marchés mondiaux), alors que le lien avec les rendements obligataires anglais reflète l'émergence des Gilts comme un refuge régional qui devrait s'apprécier dans le cas d'un résultat inverse, qui reflèterait la dynamique entre l'euro et le retour sur la dette allemand décrit plus haut.

De même, l'équilibre émergent entre la relation du yen avec les cours des marchés d'action et les bons du Trésor public américain adoucit les propriétés de refuge de la devise et place les inquiétudes liées à la Grèce au centre de l'attention. La possibilité d'intervention demeure un élément imprévisible toujours présent. Si l'aversion du risque se concrétise vers une panique désordonnée et que l'instabilité de l'USDJPY pointe radicalement, les dirigeants peuvent agir à nouveau. Le Japon semble avoir une bien meilleure réussite avec la gestion calme du taux de change au cours de la fin de 2011 qu'avec les efforts d'interventions massives précédents, mais l'un n'exclue par forcément l'autre si une baisse particulièrement brusque entraîne la paire de nouveau vers le chiffre de 76.00. La Banque du Japon peut également révéler des efforts de relance supplémentaires, mais il est peu probable que ceci s'avère un élément qui fait bouger le marché à court-terme comme les considérations autour de la zone euro dominent.

Les dollars australiens, canadiens et néo-zélandais continuent de prendre leurs directions des cours des marchés d'action et donc vont probablement rester les réflexions directes les tendances générales du sentiment. La décision sur le taux d'intérêt de la RBNZ devrait être un maintien des taux à 2.50 pourcent mais la faiblesse dans les données économiques depuis la dernière réunion de politique monétaire indique que le Gouverneur Alan Bollard va probablement poursuivre la rhétorique prudente. Ceci va peser sur le dollar kiwi comme les prévisions pour une baisse du taux se développement, renforçant les turbulences qui viennent du retour de l'aversion du risque, mais nous pouvons voir le NZD avoir une moins bonne performance que ses homologues du bloc des matières premières.

EURO

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Source: Bloomberg

LIVRE STERLING

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Source: Bloomberg

YEN JAPONAIS

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Source: Bloomberg

DOLLARCANADIEN

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Source: Bloomberg

DOLLARAUSTRALIEN

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Source: Bloomberg

DOLLAR NEO-ZELANDAIS

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Source: Bloomberg

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