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Le dollar va se corriger a la baisse à cause des prévisions de QE3, la déclaration de Bernanke sur le devant de la scène

Le dollar va se corriger a la baisse à cause des prévisions de QE3, la déclaration de Bernanke sur le devant de la scène

2012-06-05 03:55:00
Ilya Spivak, Head Strategist, APAC
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Les devises majeures contre le dollar américain (variation en %)

(28 mai 2012 – 01 juin 2012)

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Points de Discussion

  • Le dollar US va se corriger a la baisse à cause des prévisions de QE3, la déclaration de Bernanke sur le devant de la scène
  • L'euro et la livre sterling pourraient trouver un support alors que la BCE et la BoE ne fournissent pas de relance
  • Le yen japonais en hausse contre l'USD alors que les espoirs de QE pèsent sur les rendements du Trésor
  • Les dollars australiens, canadiens, et néo-zélandais pourraient reprendre des forces en même temps que l'appétit du risque

Le dollar US commence la semaine de trading fébrile après le rapport sur l'emploi très décevant de vendredi, après avoir atteint des plus hauts de 18 mois juste avant la sortie des chiffres. Le résultat ouvre la porte à une nouvelle vague de spéculation sur une troisième série d'assouplissement quantitatif (QE3) de la part de la Réserve Fédérale. L'impact des QE précédents suggère que les marchés traiteraient une nouvelle relance comme diluant le billet vert, ce qui suggère que la hausse des prévisions sur un tel résultat va sans doute peser sur les prix à court terme.

La déclaration à venir du Président de la Fed Ben Bernanke devant une session jointe du Congrès va sans doute amplifier l'accent sur les paris de QE. Bien que le chef de la banque centrale ne fasse sans doute pas de promesses - en faisant passer le message habituel qu'une relance additionnelle est possible mais imprudente si cela veut dire sacrifier la stabilité des prix - il est presque certain qu'il va admettre la baisse récente des données américaines. Les marchés pourraient de nouveaux interpréter cela comme une position relativement statu quo pour vendre le billet vert. Le chiffre de l'ISM du secteur des services et l'enquête du Livre Beige de la Fedsur les conditions économiques régionales sont en haut du calendrier économique, avec des signes de ralentissement qui vont sans doute renforcer les espoirs de QE3 et ajouter aux pressions à la vente sur le dollar.

Il est aussi important que la probabilité qu'un QE3 se matérialise semble très faible. Les coûts d'emprunt américains n'ont pas de difficultés à trouver des niveaux bas sans intervention de la Fed. Les obligations du Trésor de 10 ans benchmarks sont passées à un plus bas record de 1.45 pour cent la semaine dernière alors que les peurs sur la crise de la zone euro ont entraîné une demande refuge de capital sur la dette américaine. Après un ajustement pour l'inflation, cela veut dire que les investisseurs vont en réalité payer au gouvernement américain environ 60bps par ans pour surveiller leur argent. Avec la situation en Europe qui ne s'améliore pas, les rendements vont sans doute rester sous pression pendant quelque temps, ce qui veut dire que le bénéfice marginal d'un programme de QE3 serait au mieux très limité et que la faiblesse du dollar cette semaine est sans doute corrective, avec le rallye qui va sans doute regagner le momentum alors que les peurs reviennent avant la deuxième tentative d’élection en Grèce le 17 juin.

Si l'on revient cependant à cette semaine, l'importance des paris de QE3 comme thème important à court terme devrait avoir pour conséquence la continuation de la force du yen japonais comme corrélation ferme entre les rendements des Bons du Trésor et l'USDJPY et faire baisser la paire. Les dollars australiens, canadiens et néo-zélandais qui sont liés aux marchés actions devraient augmenter ainsi que supporter les espoirs qu'une relance de la Fed renfloue l'appétit du risque. La RBA devrait baisser les taux d'intérêt de nouveau cette semaine. Les marchés semblent inclure dans les prix une possibilité importante d'une nouvelle réduction de 50 bps, donc un résultat plus faible de 25bps pourrait en fait aider un peu l'aussie. Séparément, la BoC devrait maintenir les taux à 1 pour cent.

Si l'on se tourne vers l'euro et la livre sterling, les corrélations avec les tendances d'appétit du risque (comme elles sont suivies par l'Indice boursier MSCI World) ont fortement baissé, ce qui met l'accent sur les prévisions de politique monétaire alors que la BCE et la BoE font des annonces sur les taux d'intérêt. Les deux banques centrales devraient maintenir les taux cette fois-ci. Pour le BoE, cela devrait ne pas constituer un événement étant donné le penchant de la banque pour ne rien dire quand il n'y a pas de changement de politique. Alors que les données économiques britanniques se sont détériorées, une inflation qui reste haute continuer de laisser Mervyn King et ses collègues à l'écart pour le moment. Quant à la BCE, les traders s'intéresseront à la conférence de presse du Président Mario Draghi après l'annonce d'indications sur la possibilité d'un futur assouplissement alors que la croissance de la zone euro continue de stagner et que la baisse de l'inflation donne aux officiels un certain espace pour prendre des décisions. D'autre part, l'inaction sur ces deux plans pourrait aider la hausse de l'EURUSD et la GBPUSD.

EURO

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Source: Bloomberg

LIVRE STERLING

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YEN JAPONAIS

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DOLLARCANADIEN

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DOLLARAUSTRALIEN

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Source: Bloomberg

DOLLAR NEO-ZELANDAIS

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Source: Bloomberg

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