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Le rallye du dollar américain pourrait être renforcé par les craintes d'un ralentissement mondial

Le rallye du dollar américain pourrait être renforcé par les craintes d'un ralentissement mondial

2012-05-09 11:00:00
Ilya Spivak, Head Strategist, APAC
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Les devises majeures contre le dollar américain (variation en %)

30 avril 2012 – 04 mai 2012

US_Dollar_Rally_May_Find_Added_Fuel_in_Global_Slowdown_Fears_body_Picture_5.png, Le rallye du dollar américain pourrait être renforcé par les craintes d'un ralentissement mondial

Points de Discussion

  • La plupart des devises majeures liées aux tendances de risque, les tendances macro sont au centre de l'attention
  • Les données économiques espagnoles et chinoises seront cruciales pour la perception de la croissance mondiale
  • Le dollar américain dispose d'un solide soutien avec la demande de valeurs refuges, du fait des préoccupations concernant la Grèce
  • La décision de la BoE à propos des taux pourrait être un nouveau non-évènement pour la livre sterling
  • Le dollar australien vulnérable du fait du risque de surprise négative au niveau des données de l'emploi

La plupart des paires de devises majeures continuent à afficher des corrélations importantes avec l'indice boursier MSCI mondial, suggérant que de larges tendances d'appétit du risque demeurent dominantes comme moteurs du cours. Cela met les préoccupations de thématique macroéconomique, en particulier, la durabilité de la reprise américaine et sa capacité à compenser les turbulences en provenance d'Europe et de Chine auxquelles est confrontée la croissance mondiale - directement en première ligne. Le calendrier économique américain est relativement calme, avec des annonces importantes regroupées en fin de semaine, comme les chiffres de l'IPP et de la confiance des consommateurs de l'U ofM qui seront publiés vendredi. Cela met la responsabilité sur l'évaluation de l'ampleur de la pression à la baisse.

La semaine a pris un départ difficile, après les élections du week-end en France et en Grèce qui ont propulsé au pouvoir des candidats opposés au statu quo dans la gestion de la crise de la dette en UE, axée sur l'austérité. L'arrivée du candidat socialiste François Hollande à la présidence française avait été clairement annoncée par les sondages d'opinion précédant les élections, et il semble donc peu probable qu'elle ait un impact significatif sur les cours. Pendant ce temps à Athènes, les partis dominants de Nouvelle Démocratie (ND) et du Pasok, qui soutiennent la forte consolidation fiscale à laquelle la Grèce a accepté de se soumettre dans le cadre du programme de sauvetage FMI/UE, ne sont pas parvenus à rassembler suffisamment de voix pour former une coalition gouvernementale sans au moins un partenaire anti-austérité.

Sans surprise, ces développements pèsent lourdement sur le sentiment des marchés financiers et poussent le dollar américain valeur refuge (symbole : USDollar) à la hausse, comme les traders s’inquiètent de la possibilité croissante que la Grèce revienne sur ses obligations. Dans le pire des cas, cela pourrait se traduire par une sortie forcée de la zone euro, et éventuellement de l'UE elle-même, ce qui représenterait un développement sans précédent, tombant largement en dehors du domaine du prévisible en termes de conséquences pratiques pour les marchés financiers.

Les médiocres données économiques de la périphérie de la zone euro pourraient alimenter l'aversion au risque en carburant supplémentaire au milieu de l'aggravation des signes de récession dans la deuxième plus grande économie au monde (lorsqu'ils sont pris collectivement). Les chiffres du PIB espagnol sont en ligne de mire, avec des attentes suggérant que le taux de croissance annuel a ralenti, le plus faible depuis mi-2010 dans le premier trimestre. L'édition de mai du rapport mensuel de la BCE et l'ensemble actualisé des prévisions de croissance de la Commission européenne renseigneront de même la perspective des marchés sur la profondeur de la crise qui sévit dans la région ainsi que sur la probabilité que la banque centrale agira pour contribuer à la production d'un filet de sécurité à la baisse.

L'élément asiatique du puzzle se présente sous la forme d'un lourd ensemble de données économiques chinoises qui seront publiées jeudi et vendredi, les prévisions médianes tendant vers des résultats mitigés. La balance commerciale d'avril devrait révéler que la croissance des exportations est à son plus bas niveau depuis trois mois, un résultat qui reflète probablement une chute de la demande en Europe, tandis que les chiffres IPC devraient montrer que le taux d'inflation a baissé sur la même période. Bien que de tels résultats puissent s'avérer généralement favorables pour le sentiment (car ils indiqueraient de possibles mesures de relance de part de la PBOC), un chiffre plus solide de la production industrielle pourrait faire office de contrepoids.

Le dollar australien pourrait avoir un rendement inférieur dans un environnement déjà difficile pour les devises liées au risque après la publication du rapport sur l'emploipour le mois d'avril. Les prévisions tablent sur une perte pour l'économie de 5,000 emplois mais les données de l'enquête suggèrent que l'embauche s'est contractée à son rythme le plus rapide depuis décembre, lorsque les chiffres bruts ont montré une perte pour l'économie de 36,600 emplois, de sorte que la menace d'une baisse surprise qui attise les paris pour une baisse de taux de la RBA en juin semble importante.

La livre sterling se démarque de ses homologues majeurs, les attentes concernant les taux prenant apparemment le pas sur les tendances du risque en tant que moteur principal des évolutions des cours. Voilà qui plaide en faveur du caractère central de la décision de la Banque d'Angleterre à propos des taux cette semaine, au cours de laquelle Mervyn King et ses confrères semblent peu susceptibles de conserver la combinaison politique en l'état. Le penchant de la banque à rester silencieuse lorsque aucun changement n'est mis en oeuvre pourrait cependant faire de cette annonce un non-évènement, et les traders se tourneraient vers le rapport sur l'inflation de la semaine prochaine pour ajuster sérieusement leurs prévisions.

EURO

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Source: Bloomberg

LIVRE STERLING

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YEN JAPONAIS

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DOLLARCANADIEN

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DOLLARAUSTRALIEN

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DOLLAR NEO-ZELANDAIS

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Source: Bloomberg

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