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Les gains du yen japonais susceptibles d'être de courte durée du fait du fléchissement des paris en faveur d'un QE de la Fed

Les gains du yen japonais susceptibles d'être de courte durée du fait du fléchissement des paris en faveur d'un QE de la Fed

2012-04-28 05:17:00
Ilya Spivak, Head Strategist, APAC
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Prévisions fondamentales pour le yen : baissier

  • La Banque Centrale du Japon ne réussit pas à faire descendre le yen avec l'accroissement de la relance
  • Le sentiment spéculatif pointe vers une force du yen à court-terme
  • Regarder pour vendre le yen contre le dollar à la suite de la cassure de la ligne de tendance

Le yen japonais a surperformé la semaine dernière, augmentant contre l'ensemble de ses homologues. Fait intéressant, la progression est même venue alors que la Banque Centrale du Japon étendait ses efforts politiques d'assouplissement. Tandis que l'expansion monétaire cumulative s'élevait à seulement 5 mille milliards de ¥, un chiffre inférieur aux attentes du marché, il semble y avoir un mouvement plus élevé du yen qu'une simple déception avec la position réservée de la BoJ. En effet, le suivi d'un indice pondéré de trade de la valeur de la monnaie japonaise contre une moyenne de ses homologues de premier plan montre une forte corrélation inverse avec le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, laissant entendre qu'une part importante de sa progression est due à de nouveaux espoirs d'un autre cycle de QE de la Fed à la suite de l'annonce de politique monétaire du FOMC la semaine dernière.

Les marchés se sont emparés des commentaires du Président de la Fed Ben Bernanke déclarant que les décideurs politiques étaient “prêts à faire plus” pour aider l'économie si la croissance fléchissait, montrant qu'un assouplissement quantitatif supplémentaire (QE) comme étant toujours "sur la table". Les traders ont choisi de prendre la déclaration isolément, la lire comme une projection d'un accroissement relatif de la probabilité d'une autre augmentation du bilan. Cela a pesé sur les rendements américains, poussant le yen plus haut puisque les investisseurs ont réagi en augmentant le poids du dollar américain en tant que monnaie de financement dans les portefeuilles de carry au profit du yen, l'autre rendement faible commun de choix pour les jeux cherchant le bêta. Cette réaction instinctive ne semble pas cependant avoir d'endurance alors que les marchés digèrent toujours le reste du commentaire de Bernanke.

Garder un QE3 "sur la table" a un sens. Après tout, il serait déraisonnable de s'attendre à ce que la Fed ne fasse rien si la croissance devait faiblir à nouveau. En attendant, Bernanke a précisé que des achats d'actifs supplémentaires n'étaient pas privilégiés, déclarant qu'il serait " très imprudent" d'autoriser une inflation plus élevée pour des raisons de réduction du taux de chômage. Le chef de la banque centrale a également ajouté qu'un engagement à maintenir des taux bas jusque fin 2014 était subordonné aux données économiques et soumis à révision si les conditions le justifiaient (ce qui signifie sans doute que les taux peuvent monter plus vite que la Fed ne le prévoit actuellement). Couplé à des prévisions actualisées de la croissance, de l'emploi et de l'inflation, cela ne semble guère présager d'une relance supplémentaire en cours, du moins pour l'instant.

La semaine à venir offre de nombreuses données économiques importantes y compris la jauge ISM manufacturier et le chiffre primordial des emplois non-agricoles. Les prévisions sont limitées de manière générale, ce qui laisse la porte ouverte à une surprise haussière qui pourraient forcer les marchés a se mettre au mode de la réflexion. En effet, comme nous l'avons déclaré la semaine dernière, la mauvaise performance récente des données économiques américaines par rapport aux prévisions consensuelles reflète sans doute une mise-à-jour retardée de l'opinion des économistes sur le rythme de la reprise plutôt qu'un ralentissement important de la performance. Cela changera logiquement de direction après les déceptions récentes, ce qui mettra en place les fondements d'une série de surperformance de la part du flux des nouvelles économiques américaines qui limitera les espoirs de QE3 et permettra aux rendements de se reprendre pied et de contrecarrer la force du yen. - IS

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