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Tous les yeux sont tournés sur la Fed, sur fond d'espoir que la reprise américaine puisse compenser les difficultés mondiales

Tous les yeux sont tournés sur la Fed, sur fond d'espoir que la reprise américaine puisse compenser les difficultés mondiales

2012-04-24 11:00:00
Ilya Spivak, Head Strategist, APAC
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Les devises majeures contre le dollar américain (variation en %)

15 avril 2012 – 20 avril 2012

All_Eyes_on_Fed_Amid_Hopes_US_Recovery_Can_Offset_Global_Headwinds_body_Picture_5.png, Tous les yeux sont tournés sur la Fed, sur fond d'espoir que la reprise américaine puisse compenser les difficultés mondiales

Points de Discussion

  • Tous les yeux sont tournés vers la décision de politique monétaire de la Fed, dans l'espoir que les États-Unis puissent compenser les difficultés mondiales
  • Une période de flottement pour ce qui est des données économiques américaines pourrait se refléter sur le consensus des prévisions
  • Le yen, l'euro ont des chances de sous-performer si le FOMC montre que la Fed est optimiste
  • Le dollar australien devrait être à la traîne du bloc des monnaies liées aux matière premières du fait des paris que la RBA va baisser ses taux
  • La livre sterling est concentrée sur les perspectives d'assouplissement monétaire (QE) de la BoE, les chiffres du PIB pour le premier trimestre sont sous le feu des projecteurs

Le thème centrale faisant bouger les marchés financiers reste dans quelle mesure la récession dans la zone euro et le ralentissement chinois qui y est lié vont heurter l'économie mondiale, ainsi que dans quelle mesure une plus forte reprise américaine peut compenser ces difficultés. Le danger a été poliment rappelé aux traders après que HSBC ait publié que l'activité de fabrication chinoise s'était contractée pour le troisième mois consécutif en avril, alors que les premiers chiffres du PMI pour la zone euro pour la même période révèlent que la performance de l'industrie et du secteur des services ont été clairement moins bonnes qu'attendues. Les yeux se tournent maintenant vers l'annonce de politique monétaire de la Fed de mercredi, pour les dernières nouvelles de l'autre côté de l'équation.

Les données économiques américaines doivent de plus en plus surperformer par rapport aux attentes depuis la dernière réunion de politique monétaire du FOMC (selon les données de Citigroup). Cela pourrait signaler que la vitesse de la reprise chancelle une nouvelle fois après un solide début d'année, rejouant les scénarios de 2010 et 2011. Sinon, cela pourrait refléter un rattrapage des prévisions des économistes pour la croissance économique américaine, sur fond de signes d'une véritable accélération. Un sondage des analystes réalisé par Bloomberg indique que cette dernière possibilité semble être la meilleure. Depuis la dernière réunion de la Fed, la prévision médiane pour le PIB américain 2012 a augmenté de 2.2 à 2.3 pour cent, avec des prévisions plus favorables pour le premier, le deuxième et le troisième trimestre.

Si vraiment la reprise s'accélère, Ben Bernanke et compagnie devraient garder la combinaison politique monétaire inchangée. En effet, il semble y a avoir peu de raisons de changer une approche qui finalement montre des signes d'efficacité. L'élément des publications le plus susceptible de faire bouger les marchés devrait probablement être la série de projections actualisées des futurs taux d’intérêt par chaque membre du FOMC. Les traders auront envie de voir s'il y a un décisionnaire qui prévoit maintenant une hausse des taux avant la date officiellement prévue de fin 2014. Les changements dans les prévisions pour les indicateurs clé - dont la croissance du PIB, le chômage et l'inflation- mériteront aussi une attention particulière, surtout si le tout reflète une amélioration des perspectives économiques. La conférence de presse suivant l'annonce faite par M Bernanke pourrait probablement entraîner de la volatilité si jamais une des remarques du président venait à prendre les marchés par surprise.

Dans l'ensemble, la révélation d'une Fed relativement optimiste est susceptible de voir le dollar américain augmenter contre les devises où la perspective de rendement est substantiellement moins forte, en particulier le yen japonais (où l'USDJPY continue à suivre les rendements du Trésor à 10 ans). La possibilité d'une relance supplémentaire lors de la décision de taux de la Banque Centrale du Japon vendredi, alors qu'elle lutte pour atteindre son objectif de taux d'inflation de 1 pour cent, serait la faiblesse du yen. L'euro est également susceptible de renouveler sa baisse, bien que les analyses de corrélation signalent une impasse entre les attentes de taux et les tendances de risque en tant que conducteurs du cours, signifiant que le momentum directionnel pourrait être quelque peu modéré.

Les conséquences d'un FOMC optimiste pour les devises liées à la croissance sont un peu mitigées en ce qu'une plus forte reprise américaine serait favorable à l'appétit du risque. Nous supposons que le dollar canadien et le dollar néo-zélandais tiendront largement les récents ranges comme les peurs de dilution supplémentaire de l'USD s'opposent à la modération des craintes de ralentissement mondial. Un non-événement-- la décision de taux de la RBNZ -- plus tard dans la journée est susceptible de renforcer cette dynamique. En revanche, le dollar australien est susceptible cependant de se trouver sous pression comme les attentes de réduction de taux se construisent dans le sillage d'une médiocre publication de l'IPC pour le premier trimestre.

La livre sterling se tient largement à part des tendances de sentiment pour se concentrer sur la politique intérieure suite au surprenant procès-verbal de réunion agressif de la BoE la semaine dernière et au fort ensemble de bonnes données économiques (l'IPC, l'emploi, les ventes en détail). Cela met le rapport du PIB du Royaume Uni au centre de la scène. Les attentes appellent à une augmentation de 0.1 pour cent après que la production a diminué dans la période précédente. Cela éviterait une récession technique et renforcerait la diminution de la probabilité d'un autre élargissement de QE lors de la réunion de politique monétaire de la BoE en mai, conduisant la livre sterling plus haut. Inutile de dire qu'un résultat décevant produirait le résultat inverse.

EURO

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Source: Bloomberg

LIVRE STERLING

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Source: Bloomberg

YEN JAPONAIS

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DOLLARCANADIEN

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DOLLARAUSTRALIEN

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DOLLAR NEO-ZELANDAIS

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Source: Bloomberg

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