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Vulnérabilité de l'aussie après l'arrivée du PIB chinois ; le procès-verbal de la RBA sera crucial

Vulnérabilité de l'aussie après l'arrivée du PIB chinois ; le procès-verbal de la RBA sera crucial

2012-04-14 04:11:00
Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist
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Prévision du dollar australien au vu des fondamentaux: Baissier

  • Forte hausse du dollar australien suite à l'annonce d'un rapport excellent sur l'emploi
  • L'aussie en tête après les données de l'emploi, tandis que le yen et le dollar ont des difficultés
  • L'aussie dérape suite au faible PIB chinois, alors que le dollar US efface ses pertes

Le dollar australien a affiché une force modeste cette semaine, grimpant contre l'ensemble des majeures mis à part le yen (numéro un au niveau des performances) face auquel il a reculé de 0.31% depuis vendredi dernier. Dans l'ensemble, la progression réalisée par le dollar australien, en particulier face au dollar américain, aura besoin d'une sérieuse contribution si elle compte se poursuivre, si cette monnaie au rendement le plus élevé parmi les majeures continue d'afficher de nouveaux gains. Nous avons de très forts doutes vis-à-vis de cette éventualité, d'un point de vue fondamental à court terme (les éléments techniques étant tout aussi décourageants). Avant de nous intéresser à l'unique évènement de l'agenda économique australien à même de changer la donne (à savoir le procès-verbal de la récente réunion de la Banque centrale australienne), il nous faut examiner les fondamentaux, comme l'ont fait les décideurs politiques.

Pour commencer, il existe un argument qui va à l'encontre de notre biais fondamental baissier : "L'économie australienne a gagné 44.0 k emplois au mois de mars, au lieu des 6.5 k des prévisions moyennes, alors que le taux de chômage chutait pour atteindre 5.2% ; l'économie a atteint un plancher, et les conditions commencent déjà à s'améliorer." Bien que cet argument puisse s'avérer être dans le vrai, notons que la préoccupation numéro un de la Banque centrale australienne n'était pas le marché de l'emploi, mais bien le secteurs immobilier et minier. Au niveau du premier, les prix des logements ont chuté au cours de 11 des 12 mois de l'année 2011, et bien peu de progrès ont été réalisés cette année pour empêcher la bulle immobilière d'éclater (imaginez le marché immobilier américain à la mi-2007 ou fin 2007). Pour le second, les données de la croissance chinoise publiées cette semaine ont été épouvantables. Mais pourquoi l'économie chinoise et par suite la politique chinoise comptent-t-elles tant pour le dollar australien ?

Pourquoi la politique chinoise est-elle si importante ? Du point de vue des marchés FX, l'environnement de croissance chinois indique non seulement l'état des tendances générales du risque et du sentiment, mais pointe également vers les fondamentaux de niveau macro qui influent sur l'économie australienne. La Chine est en effet le partenaire économique numéro un de l'Australie, représentant 13% des chiffres commerciaux australiens selon la plupart des mesures. Cet état de fait souligne la réalité suivante : la demande chinoise de métaux (le plus grand secteur d'exportations de l'Australie) fournit un soutien significatif à l'économie australienne. Si la pression sur les prix augmente en Chine alors que la croissance ralentit (ce qui semble être le cas), les officiels de la PBoC seront incapables d'assouplir leur politique monétaire ; voilà qui pourrait nuire à la demande chinoise de biens en provenance de l'étranger (comme par exemple, les matières premières australiennes).

Il est donc important de garder tout cela à l'esprit lorsque l'on considère la publication du procès-verbal de la RBA cette semaine. Au cours de la réunion de politique monétaire, les taux ont été maintenus à leur niveau de 4.25%. Cependant, après la réunion, les OIS du Crédit Suisse ont plongé, pour suggérer un risque de 87.0% d'une baisse de taux lors de la réunion de mai ; après le chiffre de l'emploi et les données chinoises publiés cette semaine, nous en sommes à 85.0% de risques d'une baisse de taux en mai. Après la publication du procès-verbal, l'aussie a dérapé, en particulier face au yen et au dollar américain. Sachant que le procès-verbal devrait détailler la réunion de politique monétaire qui a conduit à une réponse baissière de la part de l'AUDUSD et de l'AUDJPY, nous nous attendons à des conséquences identiques mardi, après la publication. Et lorsque l'on considère également les données publiées cette semaine et le ralentissement très clair de la croissance mondiale, combiné à la réémergence des difficultés liées à la dette en zone euro, il apparaît que les cinq jours à venir pourraient s'avérer dramatiques pour le dollar australien. – CV

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