Le dollar US et les devises majeures dépassées par les spéculations vis-à-vis de mesures de relance de la Fed

2012-04-11 08:05:00 Ilya Spivak, Head Strategist, APAC

Les devises majeures contre le dollar américain

(% de variation sur la semaine à ce jour)

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Points de Discussion

Les devises majeures ancrées aux tendances du sentiment alors que les spéculations vis-à-vis d'un QE3 de la Fed reviennent
Les indices d'un ralentissement en Chine doivent être interprétés dans le sens des espoirs d'assouplissement de la PBOC
Le dollar aussie pourrait afficher des performances décevantes alors que les données de l'emploi vont dans le sens des paris de baisse des taux par la RBA

Le décevant rapport sur l'emploi américain de la semaine dernière avait entamé les espoirs qu'une accélération de la reprise en Amérique du Nord pourrait compenser une récession en zone euro, désormais largement prévue, et un ralentissement en Chine. Sur ce dernier point, les inquiétudes vis-à-vis d'une détérioration des perspectives ont été au centre de l'attention en début de semaine, lorsque le géant asiatique a fait état d'une inflation plus élevée que prévu, avant un retour inattendu à un excédent de balance commerciale, chiffres rapportés respectivement lundi et mardi. Ces éléments ont suggéré que des baisses de taux de la PBOC, visant à limiter la baisse, n'étaient certainement que des vœux pieux (tout du moins à court terme).

Sans surprise, les projecteurs se sont maintenant tournés sur la probabilité d'une troisième série d'assouplissement quantitatif (QE3) pour soutenir la croissance américaine et avec cela la croissance mondiale, avec les traders attendant des informations pour juger si les chiffres américains de l’emploi de mars étaient un "accident" ou un véritable tournant . Dans cette optique, les marchés seront particulièrement intéressés par le livre beige de la Fed- étude des conditions économiques de la région-ainsi que par les chiffres préliminaires d'avril de la confiance des consommateurs de l'Université du Michigan (pour lesquels il est attendu une huitième hausse consécutive pour atteindre son plus haut niveau depuis février 2011). L'ensemble des chiffres de l'IPC américain doit aussi être publié. Bien qu'il soit attendu que l'inflation reste inchangée à 2.2 pour cent, une surprise à la baisse a des chances d'être vue comme supportant l'éventualité d'un QE, et vice-versa. Finalement, le calendrier des interventions de la Fed méritera aussi notre attention, avec un agenda très chargé du côté des commentaires des officiels, y compris des remarques du président de la Fed de New York -M Dudley- et du président de la Fed -M Bernanke.

D'autre part, des signes d'un essoufflement du momentum entraîneraient probablement des espoirs de QE3 et donneraient un coup de fouet à l'appétit du risque. La plupart des principales paires de monnaies continue de montrer une corrélation significative avec le MSCI World Stock Index – un proxy pour les tendances du sentiment des marchés qui reflète la confiance générale des investisseurs dans les perspectives de croissance mondiale- ce qui veut dire qu'un tel scénario verrait probablement le dollar américain (symbole : USDollar) subir de larges pressions vendeuses. La relation avec le yen est un petit peu plus nuancée, mais le fort lien entre l'USDJPY et les rendements du bon du Trésor à 10ans laisse penser là aussi que l'élément moteur du momentum sera lié au risque. Si le QE3 est perçu comme ayant plus de chance d'être mis en place, le capital va probablement fuir la sécurité des obligations du Trésor pour aller vers des actifs à plus haut rendement, faisant baisser les rendements et l'USDJPY. Il inutile de préciser que des prévisions moins favorables concernant le QE3 auraient un effet inverse.

Au-delà des USA, encore plus de données économiques chinoises d'importance menacent d'amplifier les inquiétudes mondiales à propos de la croissance. Il est prévu que les données du produit intérieur brut montrent que la croissance au premier trimestre a été la plus faible depuis le deuxième trimestre 2009 alors que la production industrielle devrait augmenter annuellement le plus timidement depuis 31 mois. Il est aussi prévu que la croissance des ventes au détail et des investissements dans les immobilisations se détériore. Très important : cette focalisation sur des espoirs irréalistes de relance pourrait, contre intuitivement, donner un coup de fouet à l'appétit du risque en cas de surprise baissière significative. Les chiffres de l'emploi australien termineront la semaine, avec le taux de chômage prévu d'augmenter à 5.3 pour cent pour la première fois depuis septembre de l'année dernière. Cela devrait renforcer l'attente des marchés d'une baisse des taux d’intérêt par la RBA lors de la réunion de politique monétaire de mai et pourrait voir l'Aussie sous-performer par rapport aux autres monnaies liées aux matières premières. Les traders ont maintenant intégré une chance de 93 pour cent d'une réduction de 25 points de base des coûts d'emprunt benchmark d’après les chiffres du Crédit Suisse.

EURO