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Le dollar américain ne sera pas verrouillé dans une tendance haussière permanente tant que les taux n'augmenteront pas

Le dollar américain ne sera pas verrouillé dans une tendance haussière permanente tant que les taux n'augmenteront pas

2011-06-11 02:52:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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US_Dollar_Not_Locked_into_a_Permanent_Bull_Trend_Until_Rates_Rise_body_Picture_3.png, Le dollar américain ne sera pas verrouillé dans une tendance haussière permanente tant que les taux n'augmenteront pas

Le dollar américain ne sera pas verrouillé dans une tendance haussière permanente tant que les taux n'augmenteront pas

Prévisions fondamentales pour le dollar américain : Neutre

Au vu de ses fortes performances en fin de semaine dernière, il semblerait que le dollar américain soit en accélération vers une tendance haussière durable. Cependant, si nous essayons de déterminer la source de ces performances, il devient plutôt difficile de justifier la hausse. Tendances de l'appétit du risque, attentes sur les taux d'intérêt américains, conditions de stimulus de relance renversées... aucun de ces moteurs potentiels ne présente actuellement une force notable sur le marché. Si c'était le cas, nous serions témoins d'un glissement plus concerté de capital sur les marchés financiers, et d'un resserrement substantiel des corrélations inter-marchés. Ainsi, si le carburant commence à manquer pour ces performances, dans quelle position se retrouve le billet vert ? Ou bien l'un des catalyseurs sous-jacents s'avancera pour soutenir la hausse, ou bien l'avancée de la devise calera bientôt. La question que nous devrions vraiment poser est la suivante : quand les fondamentaux prêteront-ils leur soutien ?

Le catalyseur le plus tangible à même de faire monter le dollar dans la semaine à venir est un glissement significatif du sentiment des investisseurs. On peut dire qu'il s'agissait là de la source numéro un de force de la devise la semaine dernière, alors que le S&P 500 a poursuivi sa pire série de pertes depuis 2009, mercredi dernier. Ceci dit, la peur n'a pas pris le dessus. La baisse de cet indice de référence est encore plutôt contrôlée comme les intervenants sur le marché ne se sont pas encore précipités sur les sorties. Nous devons encore créer, certainement, une véritable fenêtre en dessous, sur les ancres Asiatiques (Nikkei 225 en dessous de 9 320) et Européens (DAX 30 en dessous de 7 000). Progressivement, le sentiment de déséquilibre entre les prix élevés et le ralentissement de la croissance/rentabilité est là; mais nous avons besoin d'une étincelle pour allumer la flamme de la panique qui balaye les marchés.

Il semble que les troubles financiers de l'Europe ont tenté la balance du risque et de la récompense depuis quelques temps; mais le problème ne sera pas pris en compte. Cependant, nous ne pouvons ignorer les problèmes que cela cause pour une des plus importantes économies collectives du monde - et les ondulations qu'une crise réelle dans la région pourrait créer pour le reste du monde. Si les masses réalisent que nous avons dépassé le point d'un rétablissement propre il y a très longtemps avec le problème du financement souverain et privé; la tendance qui a porté les marchés de capitaux plus haut va se renverser et nous porter encore plus bas. Entre temps, les troubles localisés auxquels la région doit faire face ont prouvé être assez pour saper la force de l'euro lui-même. En soi, ceci offre un coup de fouet au Dollar US. Le taux d'échange EURUSD voit, de loin, le plus de transactions journalières; tel qu'un déplacement considérable pour une des composantes peut mener à la performance contraire pour l'autre.

Il y a d'autres considérations en plus de ceux citées ci-dessus qui peuvent pousser le dollar (comme la croissance relative et les débats en cours sur le statut des réserves du dollar entre autres); mais le plus grand potentiel pour une poussée à moyen-terme du billet vert reste entre les mains de ses taux. Cela ne signifie pas spécifiquement que le taux de prêt de référence doit augmenter pour que le dollar trouve son équilibre (bien qu'un virage agressif à ce moment changerait clairement le paysage). Plutôt, une augmentation des taux dérivés du marché est essentiel. La spéculation est sans doute l'un des éléments à prendre en compte ici, de même que pour tout autre instrument financier ; mais les investisseurs se garderont de découpler les positions qu'il sont établies grâce à un financement américain à faible coût (rendu possible par les taux exceptionnellement bas mis en place par la Fed, et par l'abondance de fonds venus des programmes de stimulus de relance) jusqu'au dernier moment. Les taux (Trésor, Libor, marché de l'argent) sont à des niveaux bas record (récents ou historiques), en attente de la fin du programme QE2 à la fin du mois. Cependant, le marché commencera-t-il à douter de la venue d'un QE3 après la fin du programme actuel, ou spéculera-t-il en avance comme en septembre dernier ? – JK

Retrouvez d'autres études approfondies sur le Dow Jones FXCM Dollar Index sur notre page dédiée d'analyse du dollar.

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Rédigé par : John Kicklighter, stratège devises senior pour DailyFX.com

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