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La santé du Dollar US repose d'abord sur le S&P 500 et ensuite sur le QE2

La santé du Dollar US repose d'abord sur le S&P 500 et ensuite sur le QE2

2011-05-27 23:01:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Dollar US Dépend Premièrement du S&P 500 et Deuxièment du QE2

Prévisions Fondamentales pour le Dollar US : Neutre

Quand tout le reste sera égal, le dollar US chutera. C'est un lien fondamental direct avec les tendances actuelles d'appétit du risque où des marchés équilibrés encouragent les investisseurs à rechercher des actifs à plus haut rendement. Dans cet esprit, le billet vert souffre de sa politique monétaire exceptionnellement laxiste qui le garde du côté vendeur de la plupart des positions de risque positif. Où se situe la faiblesse de la position du dollar dans le spectre de rendement? Le rendement des Bons du Trésor à 2 ans a chuté pour 7 semaines consécutives à son point le plus bas depuis décembre (maintenant à 0.476 pour cent) tandis que le taux de référence Libor américan à une semaine a accéléré sa descente pour atteindre un record de baisse de 0.163 pour cent. Pour comparer, les taux apparentés de l'Australie sont 4.84 et 4.78 pour cent; la sphère de l'Euro flotte aux taux de 1.563 et de 1.07 pour cent; et la Sterling est à 0.92 et 0.59 pour cent. Le dollar ne peut tout simplement pas se battre quand le marché cherche des rendements.

En fait, il n'y a seulement que deux scénarios dans lesquels le billet vert peut mettre en scène un redressement significatif. Le stimulant du dollar le plus immédiat mais aussi le plus bref est une modification des tendances d'appétit du risque. Nombreux sont ceux qui sont familiers avec le concept des mouvements de capitaux suivant le glissement du sentiment, des hauts rendements vers les refuges ; cependant, le billet vert ne constitue pas vraiment un fourre-tout parangon de la sécurité. Au contraire, les Etats-Unis sont la source d'une part significative des capitaux utilisés pour faire levier sur les investissement dans d'autres pays. Cette position est similaire à celle du yen pour le carry trade ; mais là où la devise japonaise peut s'enorgueillir d'un maintien sur le long terme de taux exceptionnellement bas, le dollar est une source temporaire d'emprunt à faible coût, et ce suite aux efforts de la Fed d'injecter des stimulus de relance, trop fortement, dans le système. Pourtant, lorsque l'effet de levier travaille contre le marché, c'est la première chose à réduire. Ainsi, nous continuons d'examiner soigneusement les pertes des marchés de capitaux. Le S&P 500 est un indicateur du sentiment particulièrement apprécié, puisque cet indice se pose comme l'incarnation de l'influence additionnelle des efforts de relance.

Le rebond à long terme des taux aux Etats-Unis exercera au final une influence supérieure sur le mouvement à la hausse du dollar, même s'il lui faudra plus de temps pour gagner de la vitesse. Néanmoins, le timing du retrait de capital de la part de la Fed, et celui des efforts du marché pour devancer ce geste sont difficiles à discerner. Nous savons que les marchés de capitaux ont bondi bien avant le début du programme QE2, le 11 novembre ; il semble donc logique que le marché déboucle avant que le stimulus de relance soit retiré. Ceci étant dit, le programme est censé atteindre son objectif final aux alentours de fin juin. Et même s'il est peu probable que le groupe politique retire le stimulus de relance immédiatement, le marché commencera certainement à spéculer sur les effets qu'aura ce geste qui finira bien par arriver.

Dans l'intervalle, nous continuerons d'examiner de près les évènements définissables qui pourraient faire progresser ces thèmes plus vastes, ou encore déclencher des bouffées de volatilité à court terme. Dans la semaine à venir, nous aurons l'évènement numéro 1 de l'agenda du monde de l'investissement : le rapport NFP américain. Les attentes concernant cet indicateur doivent cependant être refroidies, puisque ses récentes publications n'ont eu que peu d'impact durable. Si le marché bouge déjà avant la publication, cependant, elle peut faire l'effet d'un amplificateur fort utile. En début de semaine, les congés du Memorial Day aux Etats-Unis limiteront les mouvements significatifs. – JK

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