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EUR/USD : pourquoi des mouvements aussi contre intuitifs ?

EUR/USD : pourquoi des mouvements aussi contre intuitifs ?

2015-06-24 07:23:00
SmartAlpha,
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L’équipe SmartAlpha, des professionnels en poste à Paris

Gérant, stratégiste, analyste technique et investisseur institutionnel : 4 professionnels en poste dans les établissements les plus réputés. Nous agissons masqués pour vous délivrer l’information confidentielle des professionnels.

DailyFX France a le plaisir de pouvoir partager régulièrement du contenu avec l'équipe SmartAlpha.

Contre-intuitivement (en apparence) l’EUR/USD a chuté fortement alors que la perspective d’un deal UE-Grèce se concrétisait hier: EUR/USD – 1,5% en intraday?

Si l’Euro baisse quand le marché est RISK ON (c’est le cas depuis lundi) comment a t’il pu tenir, voire devenir une monnaie refuge quand le marché était RISK OFF en raison justement d’une possible faillite et éviction d’un de ses membres? C’est effectivement contre intuitif…

Smart Alpha vous livre les raisons en espérant être le plus exhaustif et le plus compréhensible possible (merci d’avance pour vos commentaires) :

Divergences monétaires entre les zones :

  • Les déclarations de Jerome Powell (FED) « 2ème hausse des taux possible en 2015″ expliquent le mouvement intraday.
  • D’après Natixis le $ n’a pas encore « peaké » face à l’€, sous la pression de positions « shortsubstantielles«. Il y’ a encore du potentiel de baisse de l’€.
  • Pas de tapering prématuré du QE de la BCE envisageable confie la BFI de BPCE, toujours plus de pression sur les taux de la zone donc et moins d’intérêt à détenir des € pour leur rendement et justement, il sert de monnaie de funding de positions plus risquées…

L’€uro : une monnaie de cheap funding des actifs plus risqués, libellés en devises étrangères.

  • En effet, l’euro qui s’emprunte à taux bas par les institutionnels semble être utilisé pour financer des actifs plus risqués, libellés en autres devises.
  • Rabobank, cité par le FT, note justement une corrélation négative entre € et actifs risqués :et acutellement, la baisse de l’EUR est un signe que les marchés repartent à la recherche du risque. L’EUR, une valeur refuge malgré la crise grecque…
  • L’Excédent courant de la balance commerciale de la zone de 18,6MM€ en mars reste important, note Rabobank. Ce n’est pas cela qui crée un statut de monnaie refuge à l’Euro, mais cela contribue à la création de comportements consensuels autour de la qualité d’avoirs détenus dans cette devise.
  • Autrement dit RISK ON : € vendus pour financer du YIELD sur actifs risqués (émergents par exemple); RISK OFF : vente des actifs risqués contre les € initialement investis.
  • La vente par les investisseurs d’€ en quête d’actifs moins sûrs est un signe de confiance note le FT, un passage en mode RISK ON, moins qu’un signe de nervosité.

De plus :

  • Comme l’a noté Natixis, Lambert, de Insight Investment, repris par le FT, note que pendant la crise grecque :

Les vendeurs d’€ étaient bloqués : avec une énorme vol impli (cf notre papier précédent sur le sujet, elle était au plus haut depuis 2011), et un résultat totalement binaire, les opérateurs restaient campés sur leur positions.

  • Nordea : avec la chute des marchés actions européens, et donc de la valeur des positions en Euros se réduisant dans les portefeuilles les gestions étrangères ont découvert leur hedging en Euros créant un effet de maintien de l’EUR face au USD

Par SmartAlpha

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