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Le dollar face à une résistance qui nécessite une cassure fondamentale

Le dollar face à une résistance qui nécessite une cassure fondamentale

2014-05-13 04:58:00
John Kicklighter, Stratégiste sénior
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Points de discussion :

  • Le dollar face à une résistance qui nécessite une cassure fondamentale
  • L'euro recule doucement alors que la menace de relance pénètre le marché et les valeurs
  • La livre sterling dépasse ses adversaires alors que les espoirs entourant les taux atteignent de nouveaux sommets

Le dollar face à une résistance qui nécessite une cassure fondamentale

La séance de trading de lundi a été marquée par une cassure importante des tendances du risque, plus précisément au niveau des marchés actions américains. Dans le même temps, le dollar US a ralenti la marche en s'approchant d'une résistance. Il s'agit d'un retournement significatif des rôles par rapport à la semaine dernière, lorsque le S&P 500 oscillait au sein d'un range mal défini et que l'EURUSD affichait sa plus forte chute sur deux jours depuis que la Fed a annoncé son intention de réduire régulièrement son plan de QE, le 19 mars. Ces deux mouvements semblent correspondre aux tendances générales. L'indice boursier américain maintient son cap haussier global depuis maintenant cinq ans, et l'hésitation de la paire de devises la plus liquide du monde permet de maintenir le plancher d'une tendance en place depuis 22 mois. Selon la plupart des interprétations, il semble s'agir d'un retour aux tendances dominantes. Techniquement, c'est le cas. Mais d'un point de vue fondamental, il est peu probable que cet équilibre perdure.

Pourquoi la pression positive au niveau des tendances du risque ne joue-t-elle pas le rôle de moteur négatif pour le billet vert, comme c'était le cas il y a encore quelques années ? Première chose : l'évaporation des retours offerts par les actifs américains est comparable à celle qui frappe leurs homologues au niveau mondial. En d'autres termes, la prime des investissements à rendement plus élevé d'Europe ou d'Asie par rapport à leurs voisins américains n'est pas très élevée. D'un autre côté, un doute persistant règne, et il freine l'effort de progression des marchés des capitaux. Les gros titres financiers de ce lundi étaient tout aussi susceptibles de créer des incertitudes que de célébrer les nouveaux sommets. La résistance du dollar face à l'appétit pour le risque s'avère plutôt solide. Mais la mise à l'épreuve de ce rôle fondamental n'aura lieu que si une véritable aversion au risque s'installe et si le rôle de valeur refuge du dollar est mis à contribution. Dans l'intervalle, les prévisions concernant les taux d'intérêt sont le facteur fondamental le plus actif. De façon notable, le taux de référence à 10 ans a grimpé au-dessus des 2.65%, avec des mouvements similaires sur la partie courte de la courbe. Cela dit, ce développement ne fait que nous replacer au sein du range. L'apparition d'un véritable engagement et d'une tendance devra certainement attendre des signaux plus significatifs, plutôt avec l'IPC de jeudi qu'avec les ventes au détail de mardi.

L'euro recule doucement alors que la menace de relance pénètre le marché et les valeurs

La vive liquidation qui a frappé l'euro la semaine dernière reflète de façon claire l'inquiétude du marché et la probabilité croissante d'un virage de la relance de la BCE. Cependant, cet accusé de réception d'un changement possible de la politique monétaire n'a pas évolué pour se transformer en phase de réévaluation paniquée. Ceci pourrait pousser certains observateurs à penser qu'il ne s'agit que d'un nouvel ajustement de courte durée à des propos grandiloquents, qui se soldera par un aveu d'impuissance de la banque centrale et un rapide retour à 1.4000. Pourtant, nous observons des signes indiquant un changement plus durable (même s'il reste contrôlé) des conditions sous-jacentes. La chute des taux obligataires gouvernementaux de la périphérie européenne (Espagne, Portugal, Grèce, etc.) est tout autant due aux espoirs de relance qu'à la demande de rendements. Pendant ce temps, les taux basés sur le marché commencent à virer à la baisse et le bilan de la BCE a augmenté sur quatre des cinq dernières semaines. L'attrait de la stabilité financière est un facteur à même de garder l'euro plus ou moins à flot ; mais une fois que la conviction s'installera, l'impact des rendements compensera largement cet attrait passif.

La livre sterling dépasse ses adversaires alors que les espoirs entourant les taux atteignent de nouveaux sommets

Des annonces importantes approchent, et elles sont à même de modifier de façon significative les prévisions concernant les taux du Royaume-Uni... et donc le cap de la livre. Cependant, il semble que les spéculateurs qui s'intéressent aux taux ne se laisseront pas distraire alors qu'ils attendent le rapport trimestriel de la BoE sur l'inflation, mercredi. Du côté de la devise elle-même, nous avons observé des gains contre tous ses concurrents majeurs, même s'ils sont restés modestes. Beaucoup plus impressionnant : l'environnement des prévisions concernant les taux. Le rendement des gilts britanniques à 2 ans a bondi de 4.4% sur la journée, pour atteindre son plus haut niveau depuis près de trois ans : 0.791%. C'est une poussée de conviction de dernière minute qui peut s'avérer dangereuse. Même si la BoE peut effectivement s'aligner sur ces prévisions agressives, la livre serait frappée durement si la banque centrale décidait de rester attentiste.

Yen : le plancher record du compte courant se traduira-t-il par une intensification de la relance ?

Le flux des données japonaises a commencé tôt cette semaine… et les déceptions n'ont pas tardé. Lundi matin, le Japon a en effet fait état d'un plancher record pour son compte courant ajusté, avec un déficit de ¥782.9 Mds. La réalité a fait mentir les prévisions de reprise des exportations annoncées par la BoJ et les espoirs liés à la chute de la monnaie nationale. La question qui se pose naturellement est de savoir si la banque centrale va réexaminer sa politique monétaire, actuellement à l'arrêt, pour peser une fois encore sur le taux de change. Si la BoJ décide d'agir à nouveau alors que les prévisions de croissance et d'inflation sont stables, de nombreuses banques centrales crieraient au scandale.

Recul des prévisions des traders du dollar australien concernant les taux

Le budget australien 2014-2015 sera présenté aujourd'hui à 9h30 GMT. On s'attend à ce que le Trésorier Joe Hockey présente les mesures budgétaires les plus dures en presque deux décennies. Les implications économiques ne sont pas difficiles à imaginer, dans un environnement marqué par un ralentissement de l'économie mondiale et en particulier un recul de la demande chinoise d'exportations australiennes. On s'attend à un fort impact économique, mais il est probable que la RBA procèdera à de nouveaux assouplissements (une période plus longue de taux faibles, sans passer par de nouvelles baisses) afin de limiter le choc. Ces mesures auraient un impact baissier sur l'aussie.

Yuan : les nouveaux prêts chutent alors que la Chine dit non à une relance de grande envergure

Les régulateurs chinois ont été très clairs : il ne faut pas s'attendre à un plan de relance majeur sur les marchés de capitaux chinois. Dans un pays qui a largement profité du soutien offert par le gouvernement, il s'agit d'une source d'inquiétude très réelle si le ralentissement économique et les prêts irrécouvrables continuent d'entamer les performances économiques. Lundi déjà, les nouveaux prêts pour le mois d'avril ont affiché un recul, à 774.7 Mds de yuans. À venir, nous avons les données des investissements fixes, des ventes au détail et de la production industrielle : toutes des instruments de mesure sous-jacents liés à la croissance.

Marchés émergents : les élections en Inde et en Ukraine génèrent des réactions différentes

Deux importantes élections ont eu lieu depuis le début de la semaine. Alors que les résultats des élections en Inde ne seront pas connus avant la fin de la semaine, les sondages préliminaires suggèrent que le parti Bharatiya Janata de Narendra Modi a gagné une majorité. Les marchés actions indiens et la roupie ont progressé sur l'annonce de cette possibilité. Une élection qui a créé plus de scepticisme pour les investisseurs était celle de la région de Donetsk pour une déclaration d'indépendance de l'Ukraine. L'Ukraine et ses alliés occidentaux ont appelé le vote illégal. La Russie a été relativement calme sur cette question. Le marché n'a pas connu de panique géopolitique, mais la prudence est de mise. Il est intéressant que l'Ukraine doive vendre des obligations aujourd'hui.

L'intérêt haussier sur l'or en hausse pour une 3e semaine consécutive, alors que la volatilité atteint son plus bas niveau en 13 mois

L'élargissement du range de l'or ne s'est pas traduit par de grands progrès ce lundi. Avec sa modeste avancée, le métal précieux reste bien installé au sein du range des derniers mois. Avec cette absence de conviction directionnelle, il semble que nous observions une assurance excessive, qui rappelle celle des actifs financiers. Au cours de la séance passée, les chiffres CBOE de volatilité pour l'or ont chuté pour atteindre leur plus bas niveau en 13 mois, à 14%. Pendant ce temps, ce sont toujours les bas niveaux de volatilité qui semblent entretenir la majeure partie de l'intérêt haussier, comme sur les marchés actions. Les chiffres COT ont révélé que les positions spéculatives acheteuses nettes sur les marchés à terme de l'or avaient bondi de 15% la semaine dernière.**Ajoutez l'agenda économique à vos graphiques grâce à l'appli DailyFX News.

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1h30

AUD

Prêts à l'investissement en Australie (MAR)

1.00%

2.3%

La volatilité est susceptible d'être entretenue par deux annonces d'importance moyenne pour les cross de l'AUD et du CNH. Même si les données chinoises correspondent généralement aux prévisions, les données intérieures australiennes pourraient surprendre.

1h30

AUD

Indice des prix immobiliers en Australie (T1) (glissement trimestriel)

3.0%

3.5%

5h30

CNH

Ventes au détail | production industrielle chinoises (AVR)

5h30

CNH

Immobilisations corporelles en Chine (AVR)

17.7%

17.6%

6h45

EUR

Solde du compte courant de la France (MAR)

Des données IPC décevantes concernant le Portugal pèseraient sur l'euro : M. Draghi est plus susceptible d'intervenir sur la monnaie unique avec diverses mesures si les données de l'inflation dans la périphérie continuent de décevoir.

7h00

EUR

Transactions immobilières en Espagne (MAR)

9h00

EUR

Enquête sur la confiance des investisseurs en Allemagne - ZEW (MAI)

9h00

EUR

Enquête sur la confiance des investisseurs en zone euro - ZEW (MAI)

10h00

EUR

IPC - inflation à la consommation au Portugal (AVR)

11h30

USD

Optimisme des petites entreprises américaines - NFIB (AVR)

12h30

USD

Ventes au détail américaines (AVR) (Glissement mensuel)

0.4%

1.2%

Si ces données s'avèrent pires que prévu, les économistes ne pourront pas les imputer simplement à la météo, comme ils l'ont fait pour les résultats précédents.

12h30

USD

Indice des prix à l'importation américains (AVR) (glissement mensuel)

0.3%

0.6%

14h00

USD

Stocks des entreprises américaines

0.4%

0.4%

21h05

RBNZ

Conférence de presse de M. Wheeler, gouverneur de la RBNZ

Dans le contexte des données de l'inflation, M. Wheeler est susceptible de maintenir ses commentaires concernant le taux du kiwi.

22h45

RBNZ

Ventes au détail de la Nouvelle Zélande (T1)

0.9%

1.2%

23h50

JPY

Niveau d'inflation commerciale Japon - CGPI (AVR)

23h50

JPY

Prêts & Promotions ouverts Japon (MAR)

2.23%

GMT

Devise

Événements & discours à venir

3h45

JPY

Le Japon va vendre des obligations de 30 ans

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Lockhart de la Fed parle de l'économie

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L'Espagne va vendre des obligations de 6 mois | 12 mois

9h00

EUR

L'Italie va vendre des obligations de 3, 7, 20 et 23 ans

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EUR

La BCE doit annoncer un allotissement refinancement de 7 jours

-:-

EUR

La Banque du Portugal publie le rapport des banques

11h00

EUR

La commission de l'UE va accueillir le gouvernement de Yatsenyuk de l'Ukraine

14h30

USD

Lacker de la Fed va parler des marchés de crédit

14h30

CAD

Revue de printemps de la Banque du Canada

15h00

L'Ukraine va vendre des obligations de 3 et 5 ans (marchés émergents)

16h30

EUR

La chancelière allemande Merkel fait une conférence de presse avec les chefs du FMI, de l'OCDE, et de la Banque mondiale

21h00

RBNZ

Rapport de la RBNZ sur la stabilité financière

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13.5800

2.3800

12.7000

7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.8950

6.5135

Resist 1

13.1500

2.3000

11.8750

7.8075

1.3250

Resist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

13.0904

2.1320

10.6238

7.7533

1.2569

Au comptant

6.5665

5.3928

5.9928

Support 1

12.9650

2.0700

10.2500

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.3350

5.7450

Support 2

12.6000

1.7500

9.3700

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.2715

5.5655

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USD/CAD

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0.8641

142.89

1313.81

Rés 2

1.3899

1.6877

102.99

0.8862

1.1076

0.9322

0.8623

142.60

1308.44

Rés 1

1.3878

1.6854

102.81

0.8847

1.1059

0.9304

0.8604

142.31

1303.08

Au comptant

1.3837

1.6807

102.43

0.8817

1.1024

0.9268

0.8568

141.72

1292.35

Supp 1

1.3796

1.6760

102.05

0.8787

1.0989

0.9232

0.8532

141.13

1281.62

Supp 2

1.3775

1.6737

101.87

0.8772

1.0972

0.9214

0.8513

140.84

1276.26

Supp 3

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1.6714

101.68

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1.0955

0.9196

0.8495

140.55

1270.89

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