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Le dollar et le S&P 500 prêts pour une poussée de volatilité suite au rapport NFP

Le dollar et le S&P 500 prêts pour une poussée de volatilité suite au rapport NFP

2014-04-04 05:10:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Le dollar et le S&P 500 prêts pour une poussée de volatilité suite au rapport NFP
  • Recul de l'euro malgré la position inchangée de la BCE sur les taux et la relance
  • Le rallye des paires du yen en position excessive avant la réunion de la BoJ

Le dollar et le S&P 500 prêts pour une poussée de volatilité suite au rapport NFP

Un simple coup d'œil aux graphiques révèle qu'une sérieuse tension règne sur les marchés. D'un côté, le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) est au sommet d'un range en place depuis deux mois. De l'autre, la trajectoire du S&P 500 jusqu'à des plus hauts record s'est stabilisée graduellement après la poussée agressive des deux premiers jours de la semaine. Sur l'échelle traditionnelle risque/rendement, cela signifie que la valeur refuge favorite du marché FX pointe au sommet de son range récent alors même que le symbole de la spéculation sur le marché des capitaux est à un plus haut record. Même si le billet vert a relâché le lien qui l'unit aux tendances du risque, ce positionnement n'en reflète pas moins la surtension qui règne sur le marché. Et il suffirait d'un catalyseur adapté pour déclencher un brusque rééquilibrage. Les chiffres NFP pourraient-ils jouer ce rôle ?

De nos jours, les données mensuelles de l'emploi américain sont plus un évènement médiatique qu'une affaire de traders. Entre le consensus qui place les prévisions de croissance américaine en tête du monde développé et l'engagement explicite de la Réserve fédérale à poursuivre la réduction du QE à moins d'un changement "significatif" des conditions sous-jacentes, les perspectives de la devise semblent stables. Cependant, si nous combinons la trajectoire spéculative avec les évaluations distinctes "positif/négatif" basées sur ces données, il apparaît qu'il existe un potentiel clair. Le scénario le plus explosif serait un déclenchement de l'aversion au risque. Compte tenu du manque de conviction et des niveaux d'exposition extrêmes, une capitulation pourrait secouer les marchés actions comme les cross du yen.

Le catalyseur idéal pour un mouvement favorable au dollar serait une baisse du chômage (on prévoit une baisse à 6.6%) et/ou un résultat suffisamment supérieur aux prévisions pour les chiffres NFP (les consensus tend vers 200,000), qui alimenteraient les prévisions en faveur d'une évolution anticipée des taux. Le problème, c'est qu'un tel résultat sera difficile à atteindre. À l'inverse, des chiffres suffisamment inférieurs aux prévisions pourraient faire trembler la conviction vis-à-vis de la croissance sur les marchés de capitaux, mais pourraient également compliquer la participation du dollar puisqu'un affaiblissement des conditions de l'emploi pourrait, à défaut de menacer la réduction régulière du QE, repousser la fameuse première hausse de taux de la Fed. Selon une interprétation alternative pour l'appétit pour le risque, un résultat solide serait également susceptible de renforcer les plus hauts actuels des marchés actions, même s'il est peu probable que la réaction du billet vert soit de mêmes proportions.

Pour en savoir plus sur les scénarios envisagés par John et sur sa stratégie pour le rapport NFP à venir, consultez la vidéo stratégie d'aujourd'hui

Recul de l'euro malgré la position inchangée de la BCE sur les taux et la relance

Comme la majorité des opérateurs et des économistes l'avait prévu, la Banque centrale européenne (BCE) a maintenu sa position de politique monétaire au cours de la séance passée. Les deux groupes estimaient à plus de 95% que l'authorité politique déciderait pour une cinquième réunion consécutive de maintenir son taux de prêt de référence à 0.25% et de ne pas adopter de nouvelles mesures exceptionnelles. La BCE leur a donné raison. Pourtant, l'euro a chuté... En effet, un résultat correspondant au statu quo ce mois-ci ne fait que déplacer l'attention vers l'avenir, et vers la question de savoir si de nouvelles mesures accommodantes seront adoptées lors des réunions futures. Lors de la conférence de presse du président de la BCE, M. Draghi, on a pu noter une progression notable des commentaires attentistes. Même si les choses restent ambiguës, le numéro un de la banque centrale a suggéré que la BCE était prête à agir si l'inflation restait trop faible trop longtemps. De plus, ses membres sont "unanimement" en faveur des méthodes non conventionnelles, et ont même discuté de la possibilité d'un QE.

Le rallye des paires du yen en position excessive avant la réunion de la BoJ

Les marchés actions mondiaux semblent prêts à vaciller du haut de leurs sommets, mais la position des cross du yen en particulier paraît exagérée. Au cours de la semaine dernière, ces paires ont affiché des bonds de 1.2% (CHFJPY) à 2.5% (CADJPY). La solidité de ce mouvement a été aussi impressionnante qu'inquiétante. L'USDJPY a progressé sur six séances consécutives, jusqu'à jeudi (il s'agit de sa plus longue poussée depuis novembre 2012), et les paires comme le CADJPY et l'AUDJPY ont atteint la performance hallucinante de plus de 10 jours de hausse. Le niveau des cours à lui seul fait de cet environnement un marché dangereux, mais il ne fait aucun doute que les fondamentaux aggravent encore la situation. Malgré la hausse de la TVA lancée cette semaine et les préoccupations concernant ses répercussions économiques, on prévoit que la Banque centrale du Japon (BoJ) devrait refuser d'intensifier son QE lors de sa réunion de la semaine prochaine. Jusqu'à cette année, les marchés étaient presque certains qu'une intensification de la relance aurait lieu. Les sondages montrent que les prévisions en faveur d'un mouvement d'ici le mois de juillet restent fortes.

Les chiffres de l'emploi pourraient secouer le dollar canadien plus que l'USD

Si les données de l'emploi américain susciteront des débats acharnés et d'innombrables analyses, la réaction du marché aux chiffres canadiens sera probablement beaucoup plus directe. Un résultat meilleur que prévu serait susceptible de déclencher un rallye, et des chiffres décevants entraîneraient la devise à la baisse. Les prévisions moyennes tendent vers un taux de chômage inchangé à 7.0%, et une hausse nette des emplois à hauteur de 22,500 postes. Même si nous atteignons ces prévisions, les paires comme l'USDCAD et le CADJPY restent susceptibles de générer une cassure, car elle n'ont tout simplement plus de marge de manœuvre et sont confrontées à des entrées et des stops dans les deux sens.

Livre sterling : que fera la BoE pour guider les prévisions concernant les taux ?

Nous avons observé un fléchissement de la conviction vis-à-vis des prévisions entourant les taux britanniques cette semaine, mais ce fléchissement n'est pas d'une importance significative. Le marché attend quelque chose de clair et déterminant, à même d'ébranler ses prévisions jusqu'ici solides en faveur d'un premier mouvement de resserrement de la part de la BoE vers mars 2015. Nous avons une décision de la banque centrale à propos des taux d'intérêt prévue jeudi prochain, mais le marché balaie déjà son impact d'un revers de main. En l'absence de changement, pas de commentaires.

Après la poussée avortée du dollar australien, chute des rendements ; données de l'emploi à venir

Les taux obligataires australiens ont chuté aux deux extrémités de la courbe au cours de la séance passée. Ce recul pèse sur l'attrait lié aux retours, dont le carry a désespérément besoin pour redresser son poids au niveau international. Cela dit, les taux évoluent dans le sens inverse des cours des obligations, ce qui signifie que nous sommes probablement témoins d'un afflux de capitaux. La semaine prochaine, nous aurons les chiffres de l'emploi, les prévisions d'inflation et les chiffres de la confiance. Et la semaine suivante, le PIB chinois T1.

Marchés émergents : enfin une clôture baissière

Après un incroyable rallye de 10 jours (seuls deux mouvement d'une telle magnitude ont jamais été enregistrés), le FNB MSCI des marchés émegents a finalement affiché une clôture baissière jeudi. Le recul est resté limité, mais il s'appuie sur un volume important. La trajectoire future des tendances du risque est cruciale pour ce groupe de devises à rendement élevé. La semaine prochaine, surveillez la décision des banques centrales sud-coréenne et indonésienne à propos des taux d'intérêt.

Les acheteurs d'or visent un report des prévisions de hausse de taux et une chute du dollar

Faisant rapidement exploser en plein vol les espoirs de momentum anticipé, l'or a clôturé en baisse de 0.2% au cours de la séance passée. Pour une reprise haussière, le métal précieux a besoin d'un catalyseur déterminant, puisqu'il est peu probable que les spéculateurs soient déjà prêts à réengager des capitaux libres même à "bon prix". Parmi les déclencheurs possibles, une éventuelle chute du dollar pourrait jouer le rôle d'un détonateur très puissant pour l'or, au vu de sa position d'alternative aux monnaies fiduciaires. Une poussée d'aversion au risque pourrait encourager un bond en avant, mais il est peu probable que cet élément ait autant d'importance au point où nous en sommes. **Ajoutez l'agenda économique à vos graphiques grâce à l'appli DailyFX News.

DONNÉES ÉCONOMIQUES

GMT

Devise

Publication

Enquête

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Commentaires

7h30

EUR

PMI construction allemand, Markit (MAR)

53.6

Les ventes d'euro ont été importantes après les commentaires de M. Draghi jeudi, lors de la décision de la BCE concernant les taux. Tous les chiffres inférieurs aux prévisions concernant les données de la première économie de la zone euro pourraient jouer le rôle de catalyseur pour de nouvelles ventes. Néanmoins, avec les résultats NFP plus tard dans la journée, le développement d'un tel mouvement sur les seules évolutions des cours pourrait être limité.

8h10

EUR

PMI secteur du détail allemand, Markit (MAR)

52.1

8h10

EUR

PMI secteur du détail de la zone euro, Markit (MAR)

--

10h00

EUR

Commandes des usines allemandes (ajustement saisonnier) (glissement mensuel) (FEV)

0.3%

1.2%

10h00

EUR

Commandes aux usines allemandes sans CVS (glissement annuel) (FEV)

6.7%

8.4%

12h30

CAD

Variation nette de l'emploi (MAR)

25.0 k

-7.0 k

Notez qu'une divergence entre les données de l'emploi CAD et USD peut conduire à des mouvements exacerbés de la paire USD/CAD.

12h30

CAD

Taux de chômage (MAR)

7.0 %

7.0 %

12h30

CAD

Variation de l'emploi à temps plein (MAR)

18.9

12h30

CAD

Variation de l'emploi à temps partiel (MAR)

-25.9

12h30

CAD

Taux de participation (MAR)

66.2

12h30

USD

Changement de l'emploi non-agricole (MAR)

190 k

175K

Même si les résultats ADP ont été légèrement inférieurs aux prévisions mercredi, les chiffres sont restés relativement solides, et le résultat précédent a été revu à la hausse. Cela dit, alors que l'USDollar tente d'établir un plus bas concerté, ces chiffres NFP seront d'une importance critique ; attendez-vous à une poussée de volatilité. Souvenez-vous que les évolutions des cours de l'USDJPY ont tendance à être agitées avant qu'une tendance ne puisse se développer.

12h30

USD

Taux de chômage (MAR)

6.6%

6.7%

12h30

USD

Taux de participation de la main-d'œuvre (MAR)

63.0%

12h30

USD

Variation de la masse salariale privée (MAR)

191K

162K

12h30

USD

Variation de la masse salariale dans le secteur manufacturier (MAR)

5K

6K

12h30

USD

Révision nette de la masse salariale sur deux mois (MAR)

--

12h30

USD

Variation de l'emploi des ménages (MAR)

42

12h30

USD

Taux de sous-emploi (MAR)

12.6%

12h30

USD

Nombre moyen d'heures hebdomadaire (MAR)

34.4

34.2

14h00

CAD

PMI Ivey avec CVS (MAR)

57.2

GMT

Devise

Événements & discours à venir

10h00

EUR

La BCE publiera les remboursements des LTRO à 3 ans

NIVEAUX DE SUPPORT ET RÉSISTANCE

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SUPPORT ET RÉSISTANCE CLASSIQUES

MARCHÉS ÉMERGENTS 18h00 GMT

MONNAIES SCANDINAVES 18h00 GMT

Devise

USD/MXN

USD/TRY

USD/ZAR

USD/HKD

USD/SGD

Devise

USD/SEK

USD/DKK

USD/NOK

Résist 2

14.0200

2.3800

12.7000

7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.8950

6.5135

Resist 1

13.5800

2.3000

11.8750

7.8075

1.3250

Resist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

13.0576

2.1867

10.5850

7.7578

1.2610

Au comptant

6.4765

5.4320

5.9991

Support 1

13.0000

2.1000

10.2500

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.3350

5.7450

Support 2

12.6000

1.7500

9.3700

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.2715

5.5655

BANDES DE PROBABILITÉS INTRA-DAY 18h00 GMT

\DEV

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

USD/CHF

USD/CAD

AUD/USD

NZD/USD

EUR/JPY

L'or

Rés 3

1.3845

1.6728

103.09

0.8940

1.1090

0.9378

0.8778

141.82

1318.08

Rés 2

1.3820

1.6701

102.86

0.8922

1.1069

0.9356

0.8756

141,47

1312.11

Rés 1

1,3795

1.6673

102.62

0.8904

1.1049

0.9334

0.8735

141.12

1306.15

Au comptant

1.3745

1.6619

102.16

0,8867

1.1007

0.9290

0.8693

140.42

1294.23

Supp 1

1.3695

1.6565

101.70

0.8830

1.0965

0.9246

0.8651

139.72

1282.31

Supp 2

1.3670

1.6537

101.46

0.8812

1.0945

0.9224

0.8630

139.37

1276.35

Supp 3

1.3645

1.6510

101.23

0.8794

1.0924

0.9202

0.8608

139.02

1270.38

v

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