Recul du dollar comme les prévisions sur les taux surpassent l'aversion au risque

Points de discussion :

• Le dollar recule alors que les prévisions de taux l'emportent sur l'aversion au risque
• Les cross du yen feront face aux données de l'inflation demain, augmentation des impôts la semaine prochaine
• Euro: Les officiels prennent des mesures plus évidentes pour faire baisser la monnaie

Le dollar recule alors que les prévisions de taux l'emportent sur l'aversion au risque

Le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a baissé pour le quatrième jour consécutif et avance sur son cinquième – égalant sa reculade la plus basse en six mois. Pour certains, cette performance est une surprise étant donné le recul sur les marchés d'actifs – envisagés comme indicateurs du "risque" – cette dernière session. En général, la fréquence avec laquelle les rapports de ruptures légitimes sur les marchés financiers paraissent aux unes mondiales (Le secteur banquier fantôme en Chine, le ralentissement économique en Chine, les prévisions d'une récession profonde en Russie, des taux de prêts en Euro-zone bizarrement bas, les conséquences d'une réduction du QE par la Fed, etc) devraient servir de signal d'alarme indiquant que la capacité du marché à les envisager comme des événements isolés décline. Cependant, jusqu'à ce que le tournant de la bulle spéculative – d'autres appellent ça la ‘course au rendement’ – au désendettement soit marqué, les traders en dollar peuvent se permettre d'être complaisants sur ce front. Cela laisse les changements actifs dans les prévisions de rendement comme moteur plus proactif. Pendant que le rendement des bons du trésor sur 2 ans continue d'augmenter alors que les observateurs des taux apprécient les influences des premières décisions de la Fed, la tendance haussière consécutive se déploie lentement.

Les cross du yen affrontent les données de l'inflation demain, augmentation d'impôts la semaine prochaine

En comparant la situation actuelle de l'USDJPY et d'autres cross du yen et celle d'il y a un an, nous observons une différence extrême dans l'orientation du marché. En tête jusqu'aux réunions de la BoJ en avril dernier, la monnaie japonaise a été projetée dans une spirale de déclin violente et prolongée. Si nous devions qualifier les marchés maintenant, nous devrions les appeler "girouettes". Les attentes/espoirs du marché que la banque centrale augmente son programme de relance ouvert, introduit il y a près d'un an, se sont certainement évanouis. Et en l'absence de plus de manipulation, l'appétit de risque n'offre pas d'alternative motivée. Les attentes de relance seront déterminées demain par les données de l'IPC, la semaine prochaine par une hausse d'impôts annoncée.

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Euro: Les officiels font une offre plus évidente pour faire baisser la monnaie

C'est difficile à rater. La BCE fait un effort concerté pour faire baisser l'euro verbalement. Suivant le lien fait par le Président Draghi entre de hauts taux de change et la déflation, nous avons entendu des commentaires liés de la part de Weidmann, Makuch, Linde et d'autres. Toutefois, comme de nombreux officiels l'ont appris à leurs dépens, le marché s'intéresse aux actions - pas aux mots. Et la course globale au rendement maintient les actifs européens et l'offre de monnaie. Des plus bas records ou sur plusieurs années des rendements espagnols, italiens et grecs reflètent un tournant du capital de retour aux flux spéculatifs

Livre sterling: Les prévisions de taux refusent de reculer, tout comme la livre sterling

Le GBPUSD a progressé pour le troisième jour consécutif jusqu'à la clôture de mercredi. Tandis que la livre sterling a gagné contre la plupart de ses adversaires sur la dernière session, cette paire en particulier se démarque de par son focus sur les prévisions de politiques monétaires relatives. Là où la Fed est engagée dans une réduction du QE et le marché travaille sur son consensus pour l'agenda de la hausse du premier taux, la livre maintient son dynamisme contre le comparatif. Même si c'est une mesure grossière et certainement imparfaite, nous pouvons utiliser la position obstinée du câble au-dessus de 1.6500 comme preuve que le timing envisagé pour le retour de la Banque d'Angleterre à un régime de hausse des taux est plus rapproché que celui de son partenaire américain. Une évaluation plus quantitative serait le niveau relatif de d'expansion du rendement sur deux ans du UK-US qui stagne encore à des plus hauts de deux ans et demi. Lorsque les taux, comme l'espoir, tomberont, les vendeurs de livre entreront en scène.

Le prochain segment d'acheteur du dollar néo-zélandais retenu par les taux du marché

Le dollar néo-zélandais a certainement gagné du terrain depuis les hausses de taux de la RBNZ pour la première fois dans ce qu'on attend comme un régime agressif. Toutefois, le progrès n'est pas ce que la plupart attendraient d'une monnaie qui devrait dominer la courbe des taux dans les prochains temps. La difficulté pour établir combien de terrain le kiwi "devrait" gagner de ce changement de position fondamentale dépend de combien a été apprécié avant la décision officielle. Lorsque nous regardons les taux basés sur le marché, nous pouvons voir en général que les marchés avaient intégré au moins la première hausse très en avance. En regardant le rendement des obligations d’État de la Nouvelle-Zélande sur les dix dernières années, nous n'avons pas pu dépasser 4.65; et actuellement cela est en baisse.

Le dollar australien se renforce alors que les soucis de la RBA sont dépassés

Une avancée universelle du dollar australien cette dernière session dénote une force accrue. La monnaie souvent mal aimée a gagné assez d'élan pour gagner des ruptures techniques substantielles et progresser sur l'AUDUSD, l'EURAUD et même l'AUDNZD. En l'absence d'un tournant basé sur le risque solide et étant donnés les gains contre son partenaire au rendement plus haut (le dollar kiwi), c'est sans doute plus un facteur de prévisions de taux amélioré pour l'Australien. En effet, nous avons observé des attentes d'une autre coupe des taux de la RBA cette année qui ont substantiellement diminué ces derniers mois. Le tournant d'une position attentiste à une position neutre peut avoir une influence plus haussière et donner un élan plus long à une monnaie qu'une vraie coupe dans le taux. Cela devient un problème pour la banque centrale qui s'est régulièrement lamentée sur la monnaie "surévaluée." Les marchés réagissent aux rendements plutôt qu'aux ruminations.

Marchés émergents : Une évaluation économique de l'Ukraine et une aide jeudi?

Les marchés émergents ont réalisé une performance mitigée cette dernière session. Il y a eu une division claire de la performance pour la liste de monnaies (la lire, le peso et le réal en hausse tandis que le peso, le florin et la roupie ont chuté) qui s'est encore éloigné d'une tendance au "risque" claire sur les marchés financiers en général. Cependant, l'ETF MSCI des marchés émergents a produit un autre fossé haussier à des hauts de deux mois à l'ouverture mercredi avant de reculer à la clôture. Pour des développements hors du commun, la situation Ukraine-Russie assombrit encore les unes. La Banque mondiale a publié une projection selon laquelle la Russie pourrait souffrir une contraction économique de 1.8 pour cent en 2014 à cause des sanctions imposées en réponse à l'annexion de la Crimée. Étant donnée la fuite des 70 milliards de dollars de capital qui pourrait arriver en T1 selon les officiels russes, cela pourrait se révéler un catalyseur pour un groupe EM élargi. Nous attendons maintenant une enquête économique sur l'Ukraine de Bloomberg et les décisions sur les taux de la banque centrale sud-africaine.

L'or finit à $1,300, un mouvement moyen sur 200 jours et une confirmation baissière

Même si le momentum a baissé, l'or dessine toujours une tendance baissière. L'ampleur d'une baisse de 0.5 pour cent au cours de la dernière séance n'est pas aussi importante pour les traders que la position relative dans laquelle se trouve actuellement le métal. A $1,305, l'or est proche d'un chiffre rond qu'il a essayé de dépasser pendant des mois et la moyenne mobile de 200 jours qui est surveillée de près. La possibilité d'une dégringolade de l'or semble claire. En dépit des considérations de risque irrégulières et du fait que le dollar a trébuché, la baisse du métal continue contre toutes les devises majeures et même les marchés émergents. Si l'on regarde le volume moyen sur 10 jours derrière le SPDR Or FNB, nous voyons le changement le plus fort depuis le 20 décembre (avant le retournement). De plus, l'intérêt ouvert des futures COMEX - un aspect important de la progression spéculative du COT - baisse rapidement par rapport au plus haut de 8 mois de la semaine dernière.DailyFX

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