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Forex : le dollar progresse malgré une croissance tempérée alors que la prévision sur le taux se renforce construit

Forex : le dollar progresse malgré une croissance tempérée alors que la prévision sur le taux se renforce construit

2014-01-31 04:59:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Le dollar progresse en dépit d'une croissance modérée comme les prévisions de taux s'établissent
  • L'euro chute sur les chiffres de l'endettement, de l'inflation qui devraient attirer l'attention de la BCE
  • Les cross du yen tentent de se reprendre comme le risque persiste, les chiffres pèsent sur les besoins d'assouplissement monétaire

Le dollar progresse en dépit d'une croissance limitée alors que les prévisions augmentent

En dépit d'un rebond des marchés actions, le dollar a fait une excellente performance au cours de la dernière séance. En fait, la corrélation roulante de 10 jours entre le billet vert et le S&P 500 (un des indicateurs préférés de l'appétit du risque)est à 0.71 - une bonne relation positive. Il y a de plus en plus de scepticisme sur la place traditionnelle du dollar sur l'échelle risque-gain. Pourtant, que la devise fasse une réponse naturelle au 'pro-risque' ou non; c'est une évolution fortement haussière pour une devise qui baisserait sinon sous le poids de son statut de valeur refuge. Dans la dynamique actuelle, le dollar devrait progressivement s'apprécier dans des conditions de marché normales et fortement progresser si la panique amène les capitaux sur les Bons du Trésor et d'autres marchés américains très liquides. Mais d'où est venu cet appétit pour le dollar?

Même si nous n'avons pas vu une fin de levier complète du trade 'risque' avec le grand changement du régime de politique de la Réserve Fédérale - étant donne la réduction initiale en décembre et la confirmation que le programme de QE3 allait régulièrement être réduit dans le prochain mouvement de cette semaine - le marché a vu les implications que cela avait pour la croissance et les taux. La décision de réduire lentement la protection externe pour l'économie américaine et les marchés de capitaux est un signe de confiance en la reprise économique. En soutien à cette position lors de la dernière séance, le premier chiffre du PIB du T4 américain a été publié, avec une croissance annualisée correcte mais saine de 3.2% - qui correspond aux attentes. Ces données était encore plus encourageantes quand il a été annoncé que la consommation des ménages a connu sa plus forte hausse en trois ans. Cela semble être un bon ancrage pour l'économie globale et un bon avantage dans une période d'incertitude.

Une autre manière dont le changement du dollar a annoncé un avantage dans le spectre des devises est par l'intermédiaire des prévisions sur les taux. Même si la Fed continue à réduire son programme de relance, le marché commence déjà à évaluer le possible mouvement vers des hausses de taux. De manière surprenante, les OIS révèlent que le marché projette en fait une hausse de taux au cours des 12 prochains mois (intégrant un resserrement de 30 points de base). En fin de compte, cela pourrait se révéler être trop optimiste / haussier; mais en se rapprochant de la fin de la période, les prévisions de resserrement deviendront plus claires. Les données hebdomadaires et les commentaires de politique sont importants pour les positions spéculatives dans ces circonstances. Ainsi, le NFP de la semaine prochaine seront une mise-à-jour essentielle. Mais, en attendant, le risque limite d'un choc du risque sur le marché restera un scénario haussier important pour cette valeur refuge en sommeil.

L'euro est en baisse à cause d'une baisse des flux de capitaux, les données sur l'inflation devraient attirer l'attention de la BCE

Une forte baisse de l'euro au cours de la dernière séance semble ne pas correspondre aux données qui se trouvaient sur l'agenda économique. Pour l'évaluation 'core' de la zone euro, le chômage allemand a baissé cinq fois plus rapidement que prévu. Les 28000 nouveaux emplois en janvier constituent la plus forte progression depuis septembre 2011, et le taux de chômage de 6.8 est un plus bas sur plusieurs décennies. Pendant ce temps, les investisseurs qui ont mis des capitaux dans la 'périphérie' ont poussé un souffle de soulagement quand l'Espagne a indiqué que le PIB du T4 a correspondu aux attentes d'une croissance de 0.3% sur la période - la plus forte depuis le T1 de 2008. Pourtant, même si ces données sont très encourageantes, des flux de capitaux plus importants et une baisse régulière des prêts deviennent de plus en plus proéminents. A venir, nous avons les chiffres clés de l'IPC de la zone euro pour janvier - ce qui est un précurseur pour la décision de la BCE de la semaine prochaine.

Les cross du yen essayent de se reprendre alors que le risque est toujours présent, les données évaluent la nécessité du QE

Les cross du yen se sont stabilisés au cours de la dernière séance, mais l'effort de reprise est inégal. La progression persistante baissière de la devise japonaise qui a commencé en septembre 2012 avec un programme massif de relance de la BoJ connaît des pauses plus fréquentes. Malgré la taille du programme et en dépit de la progression des prévisions sur les taux des devises majeures, la marché n'est toujours pas prêt à soutenir le prochain segment haussier. Les prévisions d'une nouvelle expansion du QE en avril - qui était auparavant évidente - pourraient baisser. L'IPC ce matin a atteint 1.6% un record de cinq ans et la croissance des salaires prend du retard.

Dollar néo-zélandais: Le marché voit une probabilité de 100% d'une hausse de taux

Après le maintien de la RBNZ jeudi matin, auquel on s'attendait, les prévisions concernant une hausse imminente sont passées de 35% (la prévision avant la réunion de cette semaine) à 100% (intégrant complètement un mouvement lors de la réunion de mars). Les spéculations sur un mouvement de politique monétaire font souvent bouger plus les marchés que le changement en lui-même. Pourtant, au cours de la dernière séance, le dollar néo-zélandais a de nouveau baissé contre presque toutes ses majeures contreparties (excepté deux d'entre elles). Il y a eu des spéculations sur les taux importantes qui ont été intégrées au kiwi, et les traders s'impatientent sur une confirmation.

Livre sterling: Est-ce suffisant pour que la BoE pense à la semaine prochaine?

Il y a eu beaucoup de bruits sur les marchés concernant la politique monétaire de la Banque d'Angleterre. Les investisseurs ont interprété le guidage futur de la banque centrale de manière littérale; et maintenant il y a des divergences importantes entre les prévisions du marché et le guidage de la BoE sur la mise en œuvre des hausses. L'autorité de politique ne devrait pas changer les taux la semaine prochaine lors de sa réunion, mais pourrait-elle utiliser cette opportunité pour défendre sa crédibilité?

Un rebond du dollar australien se produit, plus fort que les marchés actions

Un rebond des marchés actions jeudi a inspiré le dollar australien à faire la même chose - une performance impressionnante étant données les données décevantes de l'aussie (ventes immobilières HIA et inflation) ainsi que les PMI de fabrication chinois revus à la baisse. Les marchés les plus surétendus rebondissent souvent en premier et l'aussie pourrait aller dans cette direction. Il est possible que la RBA en inspire certains la semaine prochaine.

Les devises des marchés émergents en désaccord jeudi, les fonds indiquent des flux sortants massifs

Des décisions fortes des officiels des marchés émergents pour limiter les flux sortants très importants de capitaux qui ont eu un impact négatif sur l'économie récemment semblent avoir limité le mouvement de panique grandissant. Pourtant, les décisions ne semblent pas avoir complètement éliminé toute crainte. Les limites de capitaux et les hausses de taux menacent la croissance locale et créent une certaine incertitude. Pendant ce temps, Lipper indique que les flux sortants de capitaux en provenance des fonds EM basés aux États-Unis ont atteint un plus haut de trois ans à $2.6Mds.

L'or connaît sa plus forte baisse sur 6 semaines pour le risque, le dollar rebondit

Un repli de l'indice de volatilité EM (depuis un plus haut de quatre mois) et une progression du dollar se sont traduits par une double baisse pour l'or jeudi. Le métal précieux a baissé de 1.8% ($23.32) - la plus forte baisse sur six semaines. C'est un mouvement encore plus important si l'on considère qu'il a fait revenir lentement le marché d'un retournement de tendance haussier. En dépit du mouvement, le volume et la volatilité des matières premières ont ralenti.

DailyFX

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0h05

GBP

Confiance des consommateurs GfK (Jan)

-12

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Réel: a atteint son plus haut niveau depuis septembre 2007

0h30

AUD

IPP Glissement trimestriel (T4)

1.3%

Réel: le chiffre de l'IPP en glissement trimestriel est positif depuis le T1 de 2012

0h30

AUD

IPP Glissement annuel (T4)

1.9%

0h30

AUD

Crédit du secteur privé Glissement mensuel(Déc)

0.4%

0.3%

Réel: Le chiffre en glissement mensuel est à 0.5% et le glissement annuel à 3.9%

0h30

AUD

Crédit du secteur privé Glissement annuel(Déc)

3.7%

3.8%

2h00

NZD

Offre de monnaie M3 Glissement annuel (Déc)

6.7%

Réel: Le M3 de la Nouvelle-Zélande est supérieur à 5% depuis février 2011

4h00

JPY

Production de voitures Glissement annuel(Déc)

10.2%

Le chiffre est à 12.2%

5h00

JPY

Chantiers immobiliers Glissement annuel(Déc)

13.6%

14.1%

Les commandes de construction ont connu une forte baisse depuis Sept 2013 (89.8%)

5h00

JPY

Chantiers immobiliers annualisés (Déc)

1.000M

1.033M

5h00

JPY

Commandes de construction Glissement annuel(Déc)

2.2%

7h00

GBP

Ventes au détail allemandes Glissement mensuel(Déc)

0.2%

1.5%

Le chiffre en glissement mensuel a été revu à la baisse de 1.5% à 0.8% et le glissement annuel de 1.6% à 1.1%.

7h00

GBP

Ventes au détail allemandes Glissement annuel(Déc)

1.9%

1.6%

7h45

EUR

France IPP Glissement mensuel(Déc)

0.1%

0.5%

Le chiffre en glissement annuel a continuellement baissé depuis avril 2011

7h45

EUR

IPP France en glissement annuel (Déc)

-0.2%

-0.6%

7h45

EUR

Dépense de consommation France en glissement mensuel(Déc)

-0.4%

1.4%

Le chiffre en glissement mensuel précédent a été le plus haut depuis février 2012

7h45

EUR

Dépense de consommation France en glissement annuel (Déc)

0.9%

1.5%

9h00

EUR

Taux de chômage Italie (Déc P)

12.8%

12.7%

Le précédent chiffre était un nouveau plus haut historique

9h30

GBP

Baromètre des affaires Lloyds (Jan)

48

Le chiffre n'a pas été inférieur à 0 depuis août 2012

10h00

EUR

Taux de chômage (Déc)

12.1%

12.1%

Le chiffre a été de 12.1% depuis avril 2013

10h00

EUR

Estimation de l'IPC en glissement annuel (Jan)

0.9%

0.8%

L'estimation de l'IPC estimé en glissement annuel baisse continuellement depuis novembre 2011

10h00

EUR

IPC Core en glissement annuel (Jan A)

0.8%

0.7%

10h00

EUR

IPP Italie en glissement mensuel (Déc)

-0.1%

Le chiffre en glissement annuel a été négatif pendant 8 mois consécutifs

10h00

EUR

IPP Italie en glissement annuel (Déc)

-2.3%

13h30

CAD

PIB en glissement mensuel (Nov)

0.2%

0.3%

Le chiffre du PIB en glissement mensuel est resté positif depuis juin 2013

13h30

CAD

PIB en glissement annuel (Nov)

2.6%

2.7%

13h30

USD

Indice du coût du travail (4T)

0.4%

0.4%

Le chiffre s'est maintenu entre 0.4 et 0.5% depuis le 4T 2011

13h30

USD

Revenu personnel (Déc)

0.2%

0.2%

Le chiffre des dépenses des ménages a été positif durant 7 mois consécutifs

13h30

USD

Dépenses des ménages (Déc)

0.2%

0.5%

13h30

USD

Déflateur PCE en glissement mensuel (Déc)

0.2%

0.0%

Le chiffre du PCE Core en glissement annuel s'écroule depuis mars 2012

13h30

USD

Déflateur PCE en glissement annuel (Déc)

1.1%

0.9%

13h30

USD

PCE Core en glissement mensuel (Déc)

0.1%

0.1%

13h30

USD

PCE Core en glissement annuel (Déc)

1.2%

1.1%

14h45

USD

Indice Chicago Purchasing Manager (Jan)

59

60.8

Le chiffre précédent de 59.1 a été révisé à la hausse

GMT

Devise

Événements & discours à venir

15h00

USD

Allocution de George de la Fed sur la stabilité financière au Cap

18h15

USD

Allocution de Fisher de la Fed sur les opérations de la Fed à Forth Worth, Texas

NIVEAUX DE SUPPORT ET RÉSISTANCE

SUPPORT ET RÉSISTANCE CLASSIQUES

MARCHÉS ÉMERGENTS 18h00 GMT

MONNAIES SCANDINAVES 18h00 GMT

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USD/NOK

Résist 2

14.0200

2.3800

12.7000

7.8165

1.3650

Résist 2

14.0200

2.3800

12.7000

Résist 1

13.5800

2.3000

11.8750

7.8075

1.3250

Résist 1

13.5800

2.3000

11.8750

Au comptant

13.3686

2.2692

11.1921

7.7667

1.2748

Au comptant

13.3686

2.2692

11.1921

Support 1

13.0000

2.1000

10.2500

7.7490

1.2000

Support 1

13.0000

2.1000

10.2500

Support 2

12.6000

1.7500

9.3700

7.7450

1.1800

Support 2

12.6000

1.7500

9.3700

BANDES DE PROBABILITÉS INTRADAY 18h00 GMT

\DEV

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

USD/CHF

USD/CAD

AUD/USD

NZD/USD

EUR/JPY

L'or

Rés 3

1.3658

1.6620

103.78

0.9110

1.1247

0.8898

0.8252

140.82

1267.53

Rés 2

1.3632

1.6589

103.53

0.9090

1.1225

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1261.68

Rés 1

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1.6558

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1255.83

Au comptant

1.3556

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102.75

0.9029

1.1157

0.8807

0.8160

139.28

1244.13

Supp 1

1.3505

1.6434

102.23

0.8988

1.1112

0.8761

0.8114

138.51

1232.43

Supp 2

1.3480

1.6403

101.97

0.8968

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Supp 3

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1.6372

101.72

0.8948

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137.74

1220.73

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