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Forex : quelle est la probabilité d'un effondrement mené par la BCE ?

Forex : quelle est la probabilité d'un effondrement mené par la BCE ?

2014-01-09 05:06:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Les perspectives du dollar s'améliorent après le procès-verbal du FOMC, agressif
  • Euro : quelle est la probabilité d'un effondrement mené par la BCE ?
  • Les traders de la livre sterling n'attendent pas grand-chose de la BoE

Les perspectives du dollar s'améliorent après le procès-verbal du FOMC, agressif

Le ton clairement agressif du compte-rendu de réunion du FOMC, publié lors de la dernière séance, a renforcé la politique de réduction de la banque centrale et devrait permettre au dollar de poursuivre sa progression. En observant les performances de la devise sur la journée, on constate que la monnaie a progressé contre tous ses concurrents sauf la livre sterling, et ce bien que ses gains aient été relativement modestes (entre 0,2 et 0,5%). Cette retenue en dit long pour les traders techniques, à proximité immédiate de résistances significatives pour le dollar sur des paires telles que l'EURUSD et l'USDJPY. La même limite est reflétée par le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar), qui s'est maintenu sous les 10 720 points lors des trois dernières semaines. Mais alors que ce plafond s'est maintenu, c'est la progression globale qui a piétiné, à tel point que l'Average True Range (ATR, un bon instrument de mesure de la volatilité) a chuté à ses plus bas niveaux depuis 12 mois. Que cela signifie-t-il ? Le marché est exceptionnellement calme pour le dollar, et une cassure est très probable. Juste à temps pour le rapport du NFP vendredi, après le lancement de la réduction du QE…

Pendant ce temps, de nombreux traders restent surpris de l'absence de réponse du dollar et du S&P 500 au changement de ton de la Fed en matière de politique monétaire. Le graphique qui compare les performances des marchés des capitaux, chargés de risque, et le bilan de la banque centrale (je l'ai souvent évoqué, et je continuerai à le faire) a intensifié à la fois l'anxiété et l'appétit en faveur d'un changement abrupt des habitudes des investisseurs. Mais les implications d'un tel environnement de risque libéré n'ont pas encore fait basculer l'équilibre entretenu par une assurance excessive. Les choses progressent cependant…

Dans le procès-verbal de la réunion de la Fed qui s'est tenue les 17 et 18 décembre, la banque centrale souligne que ceux qui sont en faveur d'un ralentissement du programme QE "à pas mesurés" sont "nombreux", puisque le marché du travail affiche une amélioration continue et que l'inflation revient lentement vers l'objectif des 2%. Voilà qui définit l'objectif et la justification. Plus intéressant : les passages suggérant que les effets positifs des achats mensuels s'estompent, et la répétition du fait que la relance est susceptible de mettre en danger la stabilité financière (puisque qu'elle soutient un comportement de prise de risque excessif). Certains interprètent l'avancée de 0,6% du S&P 500 (de façon notable, il s'agit de la plus forte progression depuis la réduction du QE) comme un signe indiquant que le marché est désensibilisé aux implications au niveau politique, mais les bons du Trésor américain révèlent une situation bien différent. Les taux à deux ans ont progressé jusqu'à leur plus haut niveau depuis le 13 septembre. La pression monte. L'éruption pourrait avoir lieu avec un catalyseur comme les chiffres NFP de vendredi.

Euro : Quelle est la probabilité d'un effondrement provoqué par la BCE ?

La plupart des grandes banques centrales ont un double mandat : promouvoir la stabilité de l'inflation et un plein emploi ‘naturel’. Mardi dernier, l'inflation de base de la zone euro a chuté à un plus bas record (0,7%) et au cours de la séance passée le taux de chômage de la région s'est maintenu à un plus haut record (12,1%). C'est une position stressante où se trouver juste avant la décision de politique monétaire de la BCE. La baisse de 25 points de base de la banque centrale en novembre est toujours fraîche dans les esprits des traders, mais nous savons que cette ligne standard de politique monétaire est usée. Une baisse de taux à zéro ne produirait que peu de bénéfices. La spéculation de plus d'accommodation s'est concentrée sur des taux de dépôt négatifs ou l'introduction d'un nouveau programme de relance ciblé. Cependant, ce sont des décisions qui ne sont pas faciles à prendre. Elles seraient soient préjudiciables à l'euro en réduisant les taux du marché, et établiraient un contraste frappant avec le dollar. Cependant, aucunes ne sont probables car il reste peu de la pression financière des années passées et elles sonneraient probablement l'alarme bien trop tôt.

Les traders de la livre sterling n'attendent pas grand-chose de la BoE

La décision de la Banque d'Angleterre à propos des taux d'intérêt jeudi sera "l'autre" grand évènement de politique monétaire de la journée. À l'inverse de la BCE, pour laquelle il existe une possibilité significative d'un changement de politique et dont le président M. Draghi offre des déclarations qui permettent d'estimer sa position à venir, la banque centrale du Royaume-Uni reste en général muette lorsqu'il n'y a aucun changement significatif apporté à sa politique. Une absence de nouvelles serait favorable à la position de la livre sterling. La tendance fondamentale de la devise est un rally sur six mois, fondé sur le bond spectaculaire des prévisions concernant les taux d'intérêt (ces prévisions vont aujourd'hui jusqu'à annoncer une hausse de taux dès la fin 2014). Tout élément qui va clairement à l'encontre de ce point de vue peut mettre sérieusement en danger le rally du câble. Et à ce niveau, le rapport sur le commerce extérieur pourrait avoir un impact plus important que la BoE.

Les cross du yen peinent à revenir à la tendance dominante

L'effort de reprise des cross du yen après la correction qui avait eu lieu entre le 1er et le 6 janvier est irrégulier et peu convaincant. Même s'il n'y a clairement pas de fort appétit pour le risque, l'environnement caractérisé par une volatilité réduite (en tant qu'instrument de mesure du "risque") devrait théoriquement profiter aux tendances dominantes, et à un retour à un point de vue fondé sur les différences relatives de politique monétaire, dans lequel la BoJ est considérée comme la banque centrale la plus engagée du monde en faveur de la relance. L'un de ces thèmes a été secoué, ou même les deux. Les instruments de mesure du risque fondés sur le FX sont à des niveaux élevés ; quant à la relance, elle reste à un horizon de plusieurs mois, et nous n'avons pas eu beaucoup de rappels à ce propos récemment.

Le dollar canadien continue à baisser après que le gouverneur Poloz ait déclaré ne pas être sous pression pour relever les taux

Cela n'a fait aucun doute : le dollar canadien était en queue du peloton des devises majeures pour la journée. La devise canadienne a chuté contre l'ensemble de ses concurrents, avec notamment une performance notable de l'USDCAD : une cassure jusqu'à ses plus hauts niveaux en trois ans, au-dessus de 1,0800. Cette chute du loonie affiche un "effet boule de neige" fondamental, qui s'intensifie depuis que M. Flaherty a poussé la devise vers la baisse par ses propos lundi, avec les données faibles de mardi et la déclaration de M. Poloz mercredi (selon laquelle il n'existe aucune pression concernant les taux d'intérêt).

Le dollar australien est proche de son plus bas niveau en 5 ans face au kiwi

Les deux grandes devises de carry qui figurent parmi les monnaies majeures sont proches d'atteindre un nouveau point extrême, d'un point de vue technique. Mais l'écart fondamental continuent de s'amenuiser. L'AUDNZD est juste au-dessus du plus bas du 18 décembre (le niveau le plus faible en cinq ans) et l'aussie est sous pression ailleurs sur le marché. Mais le différentiel des rendements à 10 ans ne pointe qu'à 40 points de base, et les prévisions concernant les écarts de rendement ont reculé de 7 points de base la semaine dernière.

Le pétrole américain relance les vendeurs et chute sous les $93

Les effort visant à inverser la tendance baissière du pétrole ont été vains. Après les résultats indécis de mardi, cette matière première a de nouveau chuté de 1,4% au cours de la séance passée ; depuis le pic du 27 décembre, l'or noir a perdu 8,4%. Si le marché passait sous les $92, nous reviendrions à des plus bas qui n'avaient pas été observés depuis huit mois. Au niveau de l'offre et de la demande, le DOE américain a indiqué que la demande avait atteint le plus bas du 3 janvier 2013. Mais le problème semble être structurel, comme le montre l'écart avec le Brent.

L'or devrait passer outre la BCE et la BoE en faveur du NFP de vendredi

L'or a joué trois rôles majeurs dans son incroyable rally de 2011. Or le marché pourrait revenir sur l'une de ces qualités perdues au cours des dernières 48 heures de la semaine de trading. Nous attendons en effet les décisions de la BCE et de la BoE à propos des taux d'intérêt. Sachant que la BoE restera certainement muette et que la BCE hésite à s'engager dans un programme de QE, les espoirs de l'or sont minimisés. C'est particulièrement vrai alors que les données NFP sont susceptibles d'entraîner le dollar vendredi.

DONNÉES ÉCONOMIQUES

GMT

Devise

Publication

Enquête

Précédent

Commentaires

0h30

AUD

Ventes au détail, glissement mensuel (Nov)

0.4%

0.5%

La publication de septembre a été la meilleure depuis début 2013.

0h30

AUD

Permis de construire, en glissement mensuel (Nov)

-1.0%

-1.8%

Le glissement mensuel était est. à -3.0% la semaine dernière. Le glissement annuel était est. à 20.1% la semaine dernière.

0h30

AUD

Permis de construire, glissement annuel (nov)

21.1 %

23.1%

01h30

CNY

IPC, glissement annuel (déc)

2.70%

3.00%

Les opérateurs considèreront que des niveaux d'inflation inférieurs sont haussiers pour la Chine et l'AUD, puisqu'ils offriraient une marge de manœuvre à la BPC lui permettant d'assouplir sa politique.

01h30

CNY

IPP, en glissement annuel (Déc)

-1.30%

-1.40%

7h45

EUR

Balance commerciale française (nov)

-4600 Mio

-4697M

Ce résultat français est resté sous les -4000 à une seule exception depuis 2011.

9h00

EUR

Déficit italien/ PIB année à ce jour (3T)

4.10%

9h30

GBP

Balance commerciale visible GBP/Mio (nov)

-£9450

-£9732

La balance commerciale visible GBP/Mio est juste au-dessus de ses plus bas niveaux historiques.

9h30

GBP

Balance commerciale non UE GBP/Mio (nov)

-£3254

9h30

GBP

Balance commerciale (Nov)

-£2619

10h00

EUR

Confiance économique (déc)

99

98.5

Les évolutions des cours pourraient être limitées et les mouvements pourraient être fadés avant une annonce importante : la BCE à 12h45 GMT. Les commandes industrielles en Allemagne pourraient soutenir l'euro, après les résultats meilleurs que prévu des commandes des usines allemandes mercredi.

10h00

EUR

Indicateur de climat des affaires (Déc)

0.18

10h00

EUR

Confiance des consommateurs (Déc F)

-13.6

-13.6

10h00

EUR

Confiance du secteur des services (déc)

-0.8

10h00

EUR

Confiance dans l'industrie (Déc)

-3

-3.9

11h00

EUR

Production industrielle allemande avec CVS, glissement mensuel (nov)

1.50%

-1.20%

11h00

EUR

Production industrielle allemande avec CJO, glissement annuel (nov)

3.00%

1.00%

12h00

GBP

Taux d'escompte de la Banque centrale d'Angleterre

0.50%

0.50%

La BoE n'a toujours que peu d'influence sur les cours du fait du peu de déclarations du gouverneur Carney.

12h00

GBP

Objectif d'achats d'actifs de la BOE (jan)

375 Mds

375 Mds

12h30

USD

Pertes d'emplois Challenger, glissement annuel (déc)

-20.60%

Les pertes d'emplois selon Challenger sont en baisse depuis août.

12h30

USD

Indice RBC des perspectives de consommation (jan)

49.7

12h45

EUR

La BCE annoncera sa décision concernant les taux d'intérêt

0.25%

0.25%

Toute mention sérieuse de taux négatifs pour la facilité de dépôt ou d'un nouveau plan de QE aurait un impact négatif sur l'euro, alors que la Fed réduit son programme de relance

12h45

EUR

Taux du service de dépôt de la BCE

0.00%

0.00%

12h45

EUR

Facilité de prêt marginal de la BCE

0.75%

0.75%

13h15

CAD

Chantiers immobiliers (Déc)

192.2 k

Alors que l'USD/CAD s'engage vers ses plus hauts niveaux depuis des années, des données négatives en provenance du Canada pourraient entretenir cette poussée à la hausse.

13h30

CAD

Permis de construire, glissement mensuel (nov)

7.40%

13h30

CAD

Indice des prix de l'immobilier neuf, glissement mensuel (nov)

0.10%

13h30

CAD

Indice des prix de l'immobilier neuf, glissement annuel (nov)

1.50%

13h30

USD

Premières demandes d'allocations chômage (4 jan)

320 k

339 k

Il s'agira des dernières données relatives au marché de l'emploi américain avant les résultats NFP de vendredi. Les chiffres de l'enquête ADP sur l'emploi se sont avérés supérieurs aux prévisions mercredi.

13h30

USD

Demandes répétées d'allocations (28 déc)

2833 k

14h45

USD

Confiance des consommateurs selon Bloomberg (5 jan)

-28.7

23h50

JPY

Avoirs officiels de réserve (déc)

$1275.4 Mds

Les achats étrangers d'obligations japonaises ont atteint la semaine dernière leur plus bas niveau depuis fin septembre.

23h50

JPY

Achats japonais d'obligations étrangères (3 jan)

-¥680.6 Mds

23h50

JPY

Achats japonais d'actions étrangères (3 jan)

-¥141.4 Mds

23h50

JPY

Achats étrangers d'obligations japonaises (3 jan)

-¥776.7 Mds

23h50

JPY

Achats étrangers d'actions japonaises (3 jan)

¥838.3 Mds

GMT

Devise

Événements & discours à venir

1h00

JPY

Enquête économique Bloomberg pour le Japon, janvier

10h00

EUR

La Banque d'Italie annoncera les chiffres totaux de son bilan

13h30

EUR

Conférence de presse du président de la BCE M. Draghi

15h00

USD

Audience du sous-comité de la Chambre des représentants chargé de la politique monétaire à propos des achats d'obligations de la Fed

NIVEAUX DE SUPPORT ET RÉSISTANCE

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SUPPORT ET RÉSISTANCE CLASSIQUES

MARCHÉS ÉMERGENTS 18h00 GMT

MONNAIES SCANDINAVES 18h00 GMT

Devise

USD/MXN

USD/TRY

USD/ZAR

USD/HKD

USD/SGD

Devise

USD/SEK

USD/DKK

USD/NOK

Résist 2

13.4800

2.2500

11.8750

7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.8950

6.5135

Resist 1

13.2400

2.2000

10.7250

7.8075

1.3250

Resist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

13.1270

2.1840

10.7668

7.7544

1.2722

Au comptant

6.5748

5.4941

6.1988

Support 1

12.6000

2.1000

10.2500

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.3350

5.7450

Support 2

12.4200

1.7500

9.3700

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.2715

5.5655

BANDES DE PROBABILITÉS INTRA-DAY 18h00 GMT

\DEV

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

USD/CHF

USD/CAD

AUD/USD

NZD/USD

EUR/JPY

L'or

Rés 3

1.3681

1.6565

105.91

0.9204

1.0923

0.8969

0.8343

144.00

1252.06

Rés 2

1.3655

1.6535

105.65

0.9183

1.0903

0.8947

0.8321

143.60

1245.82

Rés 1

1.3630

1.6506

105.38

0.9162

1.0882

0.8925

0.8300

143.20

1239.58

Au comptant

1.3579

1.6447

104.86

0.9121

1.0842

0.8881

0.8256

142.40

1227.10

Supp 1

1.3528

1.6388

104.34

0.9080

1.0802

0.8837

0.8212

141.60

1214.62

Supp 2

1.3503

1.6359

104.07

0.9059

1.0781

0.8815

0.8191

141.20

1208.38

Supp 3

1.3477

1.6329

103.81

0.9038

1.0761

0.8793

0.8169

140.80

1202.14

v

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