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Forex : progression du dollar pour commencer l'année, mais moins intense que la chute des marchés actions

Forex : progression du dollar pour commencer l'année, mais moins intense que la chute des marchés actions

2014-01-03 05:26:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Progression du dollar pour commencer l'année, mais moins intense que la chute des marchés actions
  • Le plongeon des cross du yen crée des trades à contre-tendance
  • La chute de la livre sterling est plus qu'une simple réponse à l'environnement du risque

Progression du dollar pour commencer l'année, mais moins intense que la chute des marchés actions

Bien que l'enthousiasme des acheteurs de dollar soit resté largement inférieur au niveau de crainte qui était apparu au cours de la liquidation de la séance passée sur les marchés actions américains, la devise est tout de même parvenue à afficher ses meilleures performances depuis la réduction par la Fed de son programme QE le 18 décembre. La position du billet vert, au fond d'un abîme sans précédent, fait que celui-ci est prêt à réagir à tout recul important du sentiment général, mais il sera difficile d'arriver cette semaine à un tel développement des tendances du risque, favorable au dollar. Nous attendons le retour de la liquidité qui relancera les courants sous-jacents du marché (après la pause de la fin d'année 2013), mais les rangs des spéculateurs restent historiquement clairsemés avant la première semaine complète de trading. Cela signifie que la participation, l'élément le plus crucial du développement de véritables tendances, continue à faire défaut.

Dans la perspective des 24 dernières heures de trading de cette semaine de transition, le programme de publication reste léger. Il n'existe pas de données prêtes pour correspondre à l'échelle de cette dernière session du rapport des activités du ISM manufacturier pour décembre (mieux que prévu, mais encore avec un faible repli par rapport à la position haute de deux ans et demi avec le rapport du mois précédent). Cela dit, il y a une annonce importante qui peut puiser dans un thème fondamental plus caractériel : le changement de la politique monétaire de la Fed. Dans le sillage de la première initiative de la banque centrale pour modérer son programme d'assouplissement quantitatif le mois dernier, un groupe de membres du FOMC devraient prendre la parole lors d'une conférence économie ce vendredi - avec notamment Plosser, Stein, Lacker et le président Bernanke. Les spéculateurs qui cherchent une raison quelconque pour justifier leur appétit pré-déterminé à miser sur le dollar ou à le laisser tomber peuvent trouver pied dans les commentaires de ces officiels.

Il sera difficile d'obtenir une réponse claire et franche du marché à l'environnement du risque ou de la relance alors que la machine est loin de tourner à plein régime et que toutes les remarques potentielles seront présentées en fin de journée vendredi. Il semble plus probable que la force de consensus et la conviction nécessaires à des mouvements clairs du dollar ou du marché global n'apparaîtront pas avant la semaine prochaine (au plus tôt). Si nous examinons justement cette semaine prochaine, il apparaît que nous n'aurons pas seulement le retour de la liquidité spéculative, mais également les statistiques de l'emploi de décembre et une audience concernant la politique monétaire à la Chambre des représentants, consacrée à l'impact du programme QE de la Fed sur les marchés financiers mondiaux.

Le plongeon des cross du yen crée des trades à contre-tendance

En termes de sensibilité au "risque", les cross du yen sont le groupe le plus réactif sur les marchés du FX. Et même si la conviction qui a sous-tendu la chute du marché des capitaux jeudi est douteuse, les carry trades coûteux financés en yens ont bien vite battu en retraite face à ces courants défavorables. Leur chute (allant d'un recul modeste de 0.1% pour l'AUDJPY à une dégringolade incroyable de 1.2% pour le CHFJPY) reflète plus la liquidation d'un trade unilatéral qu'un glissement clair dans l'équilibre des forces. Un retournement durable qui relancerait la tendance haussière de 9 semaines de l'USDJPY nécessiterait certainement un virage permanent du sentiment ; mais pour une brève correction, il n'est pas nécessaire que la crainte des investisseurs joue à plein régime. Le rapport de la semaine dernière sur l'engagement des traders a révélé que les traders particuliers sur les marchés à terme étaient vendeurs du yen au niveau le plus intense depuis juillet 2007. Même si la perspective d'une intensification de la relance de la BoJ dans les mois à venir et la pression des tendances nées d'une assurance excessive vont dans le sens de cette tendance dominante, il ne serait pas bien difficile de faire bouger des traders échaudés par un levier important et un carry trop faible.

La chute de la livre sterling est plus qu'une simple réponse à l'environnement du risque

Même si une grande attention a été accordée à la chute de 113 pips du GBPUSD au cours de la séance passée, les performances individuelles de la livre sterling méritent réflexion. La devise britannique a chuté contre tous ses adversaires à l'exception du franc suisse jeudi, affichant un changement de cap généralisé après sa montée impressionnante des six derniers mois. Même s'il ne s'agit pas d'un catalyseur immédiat, il est bon de noter l'influence du rapport sur l'activité manufacturière de décembre. Même s'il n'a affiché qu'un recul modeste depuis le plus haut niveau depuis des années, le fait que cet indicateur se soit avéré inférieur aux prévisions nous rappelle que les prévisions impressionnantes concernant les taux (celles-là même qui ont sous-tendu la hausse de la devise ces derniers mois) se basent sur la "perfection". Si les données continuent à être inférieures aux attentes, les prévisions de hausse de taux par la BoE début 2015 ou début 2014 sembleront exagérées, et la livre sterling souffrira de son exposition.

Le retournement de l'euro dépasse les 250 Pips, mais un éventuel retournement est entre les mains de la BCE

Depuis que l'EURUSD a brièvement bondi jusqu'à son plus haut niveau en deux ans (juste sous les 1.3900) vendredi dernier, cette paire de référence a reculé de plus de 250 pips. Pousser cette paire à forte liquidité vers une tendance via un mouvement simplement basé sur le risque nécessiterait certainement une sérieuse conviction... Ce qui ferait d'une telle évolution un bon "bilan de santé mentale" pour les variations volatiles du risque en temps de faible liquidité. Cela signifie que la trajectoire de cette paire dépendra probablement plus des efforts relatifs de politique monétaire. Il se trouve que la première décision de la BCE à propos des taux d'intérêt en 2014 aura lieu jeudi prochain, et que les chiffres de décembre de la masse salariale américaine seront publiés le lendemain.

Dollar canadien : les taux canadiens à 10 ans affichent leur plus fort différentiel négatif en 3 ans par rapport aux États-Unis

Le loonie est-il une "devise de carry" ? Le dollar canadien a par le passé souvent bénéficié d'influx positifs de capitaux liés à l'appétit pour les retours qui poussait les fonds américains à traverser la frontière canadienne, mais cette époque est largement révolue. En fait, les taux à 10 ans des bons du Trésor américain sont actuellement supérieurs d'environ 25 points de base à leurs voisins canadiens ; il s'agit du différentiel le plus important en trois ans. Et avec le changement de ton de la Fed, l'écart pourrait encore se creuser.

Le dollar australien à la hausse grâce à l'aversion pour le risque

Au cours de la séance passée, nous avons vu une chute des marchés actions mondiaux, une hausse des indices de volatilité et une dégringolade du carry trade. Mais malgré cette retraite pour ainsi dire généralisée du sentiment, l'aussie est parvenu à s'apprécier. La devise australienne a affiché sa différence en divergeant de la hausse des références des marchés actions ces derniers mois, mais cette corrélation négative n'avait pas vraiment profité à l'aussie. S'agirait-il d'une offre de réserves ou d'institutions en faveur d'obligations en difficulté ?

Le pétrole américain subit sa plus forte chute en 14 mois

Le plongeon de plus de 3.0% ($2.98) des cours du pétrole américain jeudi constitue la chute la plus importante de cette matière première de référence en 14 mois. Ce fort recul s'est développé à la suite d'une hausse significative du volume, même si celle-ci est à comparer aux conditions de marché clairsemées des deux dernières semaines. Lorsque nous comparons le volume des échanges aux périodes de liquidité "normale", il apparaît que la journée a en fait été modeste. Nous surveillerons à la fois le pétrole WTI américain et son homologue européen, le Brent, afin de tenter d'estimer s'il s'agit d'un véritable point d'inflexion ou simplement d'un effet secondaire de la transition du niveau de liquidité.

Rallye de l'or : que devons-nous en penser ?

L'or a arraché un passage au-dessus du niveau symbolique des $1,200 au cours de la séance passée, grâce à une hausse de 2% qui l'éloigne un peu plus d'une tendance baissière plus développée qui serait indéniable sous les $1,180. Les rumeurs de relance à la BCE et à la BoJ ainsi que les incertitudes qui règnent dans l'environnement du risque peuvent susciter des espoirs pour certains traders de métaux, mais aucune de ces dynamiques n'est susceptible de tenir, au vu du comportement du dollar après la réduction du QE par la Fed. DailyFX

DONNÉES ÉCONOMIQUES

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CNY

PMI non manufacturier (déc)

56

En hausse continuelle depuis août 2013

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Indice Nationwide House PX, glissement mensuel (déc)

0.70%

0.60%

7h00

GBP

Indice Nationwide House Px sans CVS, glissement annuel (déc)

7.10%

6.50%

8h00

CHF

Indicateur avancé KOF (déc)

1.92

1.85

Valeur la plus élevée depuis la mi-2011

8h30

CHF

PMI manufacturier (déc)

56.3

56.5

9h00

EUR

Masse monétaire M3, glissement annuel (nov)

1.50%

1.40%

La M3 est à son plus bas depuis décembre 2012

9h00

EUR

M3, moyenne sur 3 mois (nov)

1.70%

1.90%

9h30

GBP

PMI du secteur de la construction (déc)

62

62.6

Les données PMI du Royaume-Uni restent celles qui affichent la plus forte amélioration depuis septembre 2007

9h30

GBP

Crédit net à la consommation (nov)

0.7Mds

0.5 Mds

9h30

GBP

Prêts hypothécaires nets (nov)

1.3 Mds

1.2 Mds

9h30

GBP

Approbations de prêts hypothécaires (nov)

69.7 k

67.7 k

9h30

GBP

Masse monétaire M4, glissement mensuel (nov)

0.10%

9h30

GBP

Masse monétaire M4, glissement annuel (nov)

2,40 %

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GBP

M4 hors CFO, 3 mois annualisée (nov)

4.80%

4.50%

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IPC italien NIC dont tabac, glissement mensuel (déc P)

0.40%

-0.40 %

L'IPC italien harmonisé UE en glissement annuel est à son plus faible niveau depuis octobre 2009

10h00

EUR

IPC italien NIC dont tabac, glissement annuel (déc P)

0.80%

0.60%

10h00

EUR

IPC italien harmonisé UE, glissement mensuel (déc P)

0.30%

-0.40 %

10h00

EUR

IPC italien harmonisé UE, glissement annuel (déc P)

0.60%

0.70%

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USD

ISM New York (déc)

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15h30

USD

EIA, variation des stocks de gaz naturel (27 déc)

-115

-177

16h00

USD

Stocks américains de pétrole brut selon le DOE (27 déc)

-2825 k

-4731 k

16h00

USD

Demande implicite de pétrole brut selon le DOE (27 déc)

16322

22h00

USD

Ventes totales de véhicules (déc)

16.00 Mio

16.31 Mio

Les ventes de véhicules aux États-Unis sont en hausse depuis mars 2009

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Ventes nationales de véhicules (déc)

12.55 Mio

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Devise

Événements & discours à venir

15h15

USD

M. Stein de la Fed sera modérateur d'un panel à l'occasion de la conférence économique de Philadelphie

17h45

USD

M. Plosser de la Fed s'exprimera à l'occasion de la conférence économique de Philadelphie

18h15

USD

M. Stein de la Fed s'exprimera lors de la conférence économique de Philadelphie

18h30

USD

M. Lacker de la Fed s'exprimera à propos de l'économie à Baltimore

19h30

USD

Ben Bernanke de la Fed s'exprimera lors d'une conférence économique à Philadelphie

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7.5800

5.8950

6.5135

Résist 1

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2.2000

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7.8075

1.3250

Résist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

13.1595

2.1715

10.6547

7.7543

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Au comptant

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2.1000

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9.3700

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1230.46

Supp 1

1.3605

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