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Forex : le dollar chute, mais les espoirs d'observer une tendance restent fugaces

Forex : le dollar chute, mais les espoirs d'observer une tendance restent fugaces

2013-12-11 06:06:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Le dollar chute mais les espoirs d'observer une tendance sont fugitifs
  • Plus longue progression de l'année de l'euro face au dollar
  • Glissade des cross du yen, mais la possibilité d'un retournement est à considérer

Le dollar chute mais les espoirs d'observer une tendance restent fugaces

Le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a finalement dépassé son range de 70 points pour la première fois en 13 journées de trading consécutives. Mais nous devrons prendre la température du marché avant de nous précipiter sur une tendance qui pourrait être trompeuse. Les conditions de marché sous-jacentes sont une première source de préoccupation. Comme nous l'avons déjà évoqué, le mois de décembre est connu pour la chute de liquidité qu'il entraîne : les investisseurs s'abstiennent d'établir de nouvelles positions importantes, car ils savent que les vacances de fin d'année freinent considérablement la participation et le momentum. Par ailleurs, "l'embardée" technique de la journée est elle aussi trompeuse. En effet, même si l'USDollar a bien quitté son range, sa baisse est restée inférieure à 0.3%. Nous en sommes donc à une 14e séance consécutive sans mouvement de magnitude significative, et toujours dans la plus longue période de faible activité depuis juin 2007.

Les fondamentaux constituent un autre frein pour le développement des tendances. Le recul du billet vert fait suite à la baisse des taux des bons du Trésor américain à 10 ans, baromètre de la politique économique et monétaire. Cependant, les spéculations concernant une réduction à court terme du QE sont toujours aussi solides que la semaine dernière, après l'annonce des bons chiffres de l'emploi. Les mesures des prévisions des économistes, des SVT et des spéculateurs montrent que l'idée d'un début de réduction du plan de relance QE3 en décembre ou janvier plutôt qu'en mars (date prévue après la paralysie du gouvernement américain) se répand. Toujours dans ce sens, les principaux officiels du comité budgétaire du Sénat (Patty Murray et Paul Ryan) ont annoncé un accord sur le budget qui devrait permettre d'éviter des querelles début 2014, de calmer les coupes budgétaires effectuées à tort et à travers et réduire le budget de 23 milliards de dollars. Sur l'agenda, l'enquête NFIB a montré que le moral des PME américaines s'était amélioré, alors que l'indicateur de l'emploi JOLT a atteint ses plus hauts niveaux depuis cinq ans.

La hausse actuelle de l'euro contre le dollar est la plus longue depuis un an

Les performances affichées par l'euro cette semaine sont nettement inégales. Mais le mouvement qui sort véritablement du lot est la progression prolongée de l'EURUSD. Avec son avancée de 0.2% mardi, la paire de devises la plus liquide du monde a atteint six journées de hausse consécutives, pour sa plus longue poussée haussière en 12 mois. Ce mouvement (et la proximité des plus hauts d'octobre) a clairement attiré l'attention des spéculateurs. Selon les chiffres du positionnement spéculatif SSI, les traders particuliers ont récemment atteint leur exposition baissière la plus intense jamais enregistrée (presque 5 positions vendeuses pour chaque position acheteuse). Dans le cadre des thèmes traditionnels, c'est un mouvement aberrant. Les tendances du risque ont vu leur poussée haussière caler, et les prévisions relatives de politique monétaire ne sont pas favorables à l'euro. Mais les prévisions concernant la relance ou les taux n'ont pas freiné l'évolution des taux du marché. Les taux Euribor à trois mois ont bondi jusqu'à leur plus haut niveau en un an, à 0.26%. Cette progression pourrait continuer alors que les remboursements des LTRO s'accélèrent, mais cela ne réduit pas la probabilité de nouvelles mesures de QE.

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Recul des cross du yen, la possibilité d'un retournement est à revoir

Les cross du yen ont affiché un recul depuis leurs plus hauts niveaux depuis des années ce mardi, mais cela ne place pas nécessairement ces paires de haute volée en danger imminent de retournement généralisé. Si nous examinons le trading intraday sur l'USDJPY et l'EURJPY, nous constatons que le timing et l'amplitude de la correction correspond de façon remarquable au virage des marchés à terme d'actions aux États-Unis. En d'autres termes, il y a un thème commun d'aversion au risque, qui a sans doute contribué à ce repli. Nous avons également quelques moteurs fondamentaux importants clairement en faveur d'une poursuite de la poussée haussière : les prévisions en faveur d'une intensification du programme de relance à durée illimitée de la BoJ et la réduction du QE de la Fed sont en tête de liste. Mais ce thème centré sur les perspectives relatives de relance ne peut jouer que tant que l'environnement du risque reste propice. Même si les efforts de la banque centrale japonaise visant à dévaluer sa devise ont été efficaces jusqu'ici, le résultat a été une poussée inévitable de ces paires de carry trade vers de nouveaux plus hauts, sans que les taux n'augmentent pour offrir un soutien fondamental au taux de change. En d'autres termes, ces carry trades deviennent de plus en plus coûteux, et sont extrêmement sensibles aux replis significatifs du positionnement spéculatif.

Le dollar de Nouvelle-Zélande pourrait connaitre un choc de volatilité avec la décision de la RBNZ

L'agenda est léger, mais la décision sur le taux de la RBNZ (Banque centrale de Nouvelle-Zélande) en est la principale annonce importante. Bien que cette réunion ne soit pas prévue de produire un changement important du taux d'intérêt de référence du pays, une hausse est toujours possible. Plus probablement, les discussions 'spéculatives' seront axées sur la rhétorique et les biais intangibles que les spéculateurs en tireront pour prédire le ‘quand’ et le ‘combien agressif’ des futurs mouvements de politique monétaire. Les marchés des swaps intègrent 111 pdb (1.11 pour cent) de resserrement dans les prochains 12 mois – le point de vue le plus agressif en trois ans.

Le dollar australien est en tête de peloton, prochaine étape : les données de l'emploi

Ce mardi, le dollar australien a progressé contre l'ensemble de ses adversaires les plus liquides. Cette avancée a perduré malgré le repli des marchés actions et la nouvelle baisse des prévisions concernant la première et nécessaire hausse de taux de la RBA. La baisse de la volatilité générale et de la profondeur du marché est une bénédiction pour le dollar australien, devise de carry sous-évaluée (taux élevé, risque de volatilité en sourdine, fin de son cycle d'assouplissement). Au cours de la prochaine séance asiatique, les traders de l'aussie devront garder un œil attentif sur les données de l'emploi. Même si elles ne modifieront pas de façon spectaculaire la donne fondamentale, elles peuvent exploiter la volatilité.

Peu de soutien pour la livre sterling et ses taux dans les données et les interventions notables d'aujourd'hui

Bien que la livre sterling soit allée exceptionnellement haut au vu des perspectives modestes concernant le retour de son rôle dans le carry, un flux continu de données fondamentales a de façon répétée rappelé aux traders le caractère favorable du calendrier des hausses de taux. Cependant, la séance passée introduit un point de vue plus inégal : l'activité des usines est restée conforme aux prévisions et les améliorations des chiffres de l'immobilier et du commerce extérieur ont été plus limitées que prévu. La BoE fournira une série de nouvelles données aujourd'hui.

Cassure haussière du pétrole américain après l'amélioration des chiffres de l'OPEC

Les marchés à terme du pétrole léger non sulfuré américain ont affiché l'un des mouvements les plus remarquables de la journée de mardi. Ce n'était pas l'amplitude du rallye (1.2%) qui a marqué les esprits, mais bien le court-circuitage d'une configuration traditionnelle de retournement. Les données de la journée étaient favorables : les prévisions de l'OCDE pour la demande 2014 ont été revues à la hausse, et les estimations concernant la production se sont stabilisées. Aujourd'hui, nous aurons les chiffres hebdomadaires des stocks du DoE et les données de la demande.

L'or enregistre sa meilleure progression en 7 semaines, laissant en suspens la nouvelle vague baissière

Un poids conséquent a été retiré des épaules du métal précieux. Après avoir été bloqué lors des deux dernières semaines à un plancher qui a difficilement retenu l'or pour lui éviter de retomber à ses plus bas niveaux depuis plusieurs années, sa progression de 1.8% a marqué la cassure d'une tendance baissière (moyenne mobile à 20 jours) et offre un peu d'oxygène alors que l'ombre du seuil fatidique des $1,200 reste toute proche. La chute du dollar semble être l'une des causes de ce mouvement, sinon sa cause principale. Mais étant donné que le marché n'a pas abandonné ses prévisions d'une réduction à court terme du QE de la Fed, les acheteurs devront se montrer prudents.

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Masse salariale non agricole française, en glissement trimestriel (3T F)

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Les résultats d'octobre en glissement annuel ont été les pires depuis 2010 à une seule exception.

7h00

EUR

IPC allemand, en glissement annuel (Nov F)

1.3%

1.30%

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EUR

IPC allemand, harmonisé UE, en glissement mensuel (Nov F)

0.2%

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7h00

EUR

IPC allemand harmonisé UE, glissement annuel (nov F)

1.6%

1.60%

7h45

EUR

Solde compte courant français (Oct)

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10h00

EUR

Chômage en Grèce (SEP)

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Demandes de prêts hypothécaires MBA (6 déc)

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Stocks américains de pétrole brut selon le DOE (6 déc)

-5585 k

Si l'offre continue de reculer pour une seconde semaine consécutive, le brut pourrait atteindre un support de court terme.

15h30

USD

DOE - Demande implicite de pétrole brut (6 dec)

16618

19h00

USD

Exposé budgétaire mensuel (nov)

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Taux directeur officiel de la RBNZ (12 déc)

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2.50%

Les opérateurs se tiennent prêts à acheter du kiwi si le gouverneur Wheeler présente un calendrier ferme des hausses de taux pour l'année prochaine.

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Prix de l'alimentation, glissement mensuel (nov)

-1.00%

23h50

JPY

Achats japonais d'obligations étrangères (6 déc)

¥65.5 Mds

23h50

JPY

Achats japonais d'actions étrangères (6 déc)

-¥66.4 Mds

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JPY

Achats étrangers d'obligations japonaises (6 déc)

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Événements & discours à venir

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EUR

M. Barroso de l'UE s'exprimera dans le débat qui précède le sommet du Parlement européen

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EUR

M. Van Rompuy de l'UE s'exprimera à propos du chômage des jeunes en UE

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EUR

M. Nowotny de la BCE présentera le rapport de stabilité financière de l'Autriche

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Exposé de la BoE sur l'impact des fonds du marché monétaire sur la stabilité financière

13h00

GBP

M. Weale de la BoE s'exprimera à propos des effets de la publication des orientations futures

15h00

USD

Le secrétaire au Trésor américain M. Lew fera une déclaration relative au FMI et au système financier international

20h05

NZD

Conférence de presse du gouverneur de la RBNZ M. Wheeler

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13.4800

2.1000

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7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.8950

6.5135

Resist 1

13.2400

2.0850

10.5000

7.8075

1.3250

Resist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

12.8527

2.0270

10.3464

7.7535

1.2495

Au comptant

6.5393

5.4220

6.1111

Support 1

12.6000

1.9140

9.3700

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.3350

5.7450

Support 2

12.4200

1.9000

8.9500

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.2715

5.5655

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USD/JPY

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103.75

0.8946

1.0677

0.9227

0.8374

142.78

1282.70

Rés 2

1.3836

1.6527

103.47

0.8928

1.0659

0.9203

0.8350

142.40

1276.24

Rés 1

1.3810

1.6498

103.20

0.8909

1.0641

0.9180

0.8327

142.01

1269.78

Au comptant

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1.6440

102.65

0.8872

1.0605

0.9133

0.8281

141,23

1256.87

Supp 1

1.3708

1.6382

102.10

0.8835

1.0569

0.9086

0.8235

140.45

1243.96

Supp 2

1.3682

1.6353

101.83

0.8816

1.0551

0.9063

0.8212

140.06

1276.24

Supp 3

1.3656

1.6324

101.55

0.8798

1.0533

0.9039

0.8188

139.68

1282.70

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