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Forex : Le dollar confronté au NFP, aux questions en suspens autour de la réduction du QE et à un range de 11 jours

Forex : Le dollar confronté au NFP, aux questions en suspens autour de la réduction du QE et à un range de 11 jours

2013-12-06 05:10:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Le dollar confronté au NFP, aux questions en suspens autour de la réduction du QE et à un range de 11 jours
  • Progression de l'euro, le plan de relance étant différé d'un mois au moins
  • La livre sterling perd pied en dépit du maintien des taux de la BoE et de l'amélioration de la croissance

Le dollar confronté au NFP, aux questions en suspens autour de la réduction du QE et à un range de 11 jours

Le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) s'est maintenu dans un range de 70 points pendant 11 jours de trade consécutifs. C'est en soi une prouesse remarquable, mais c'est d'autant plus remarquable lorsque l'on considère le risque en contrepartie – le S&P 500 – a égalé son record de la plus forte baisse sur les 17 derniers mois, l'indice de volatilité VIX s'est envolé la dernière semaine et les taux des bons du trésor à 10 ans est à nouveau au-dessus de 2.85%. Ce sont des éléments pouvant individuellement favoriser un rallye du dollar, mais ils n'ont pas encore incité les acheteurs de billet vert à passer à l'action. Ceci pourrait donner des motifs d'inquiétude. Un marché qui minimise des fondamentaux encourageants est un marché généralement vendeur. Cependant, il est plus probable que nous soyons témoins d'une situation où les traders se tiennent en réserve en prévision d'un événement pouvant à la fois concilier les tendances de risque et les prévisions de relance : la publication des chiffres de l'emploi de novembre.

Depuis que la Fed a surpris le marché en renonçant à une décision déjà fortement intégrée, à la réunion de politique monétaire du 18 septembre, il y a eu un biais perceptible dans les rangs spéculatifs de trouver des indications de report indéfini. Cependant, semaine après semaine, la thèse d'une réduction du programme de relance de $85 Mds par mois s'est consolidée. Sur le plan des données, nous avons vu une amélioration régulière, sinon totale, des indicateurs principaux. Au travers de la déclaration d'octobre du FOMC et du livre beige cette semaine, l'institution monétaire a rejeté les inquiétudes de débordement de problèmes fiscaux et a réaffirmé ostensiblement son optimisme concernant l'évaluation économique. De plus, individuellement, les banquiers ont essayé à plusieurs reprises de dissocier la réduction du QE des hausses de taux, mais en considérant davantage le coût de la relance.

Le rapport sur l'emploi à venir ne constitue pas un signal décisif sur la décision concernant l'échéance de la réduction du QE. Il serait plutôt un élément de poids qui peut faire basculer la balance de la spéculation – sans doute un facteur plus efficace de mouvement de marché. Pour des titres spectaculaires et une réponse instinctive du risque, le NFP (masse salariale non agricole) sera le premier chiffre observé. Pourtant, l'impact réel viendra de ces chiffres que la banque centrale surveille pour l'élaboration de sa propre politique monétaire. Le taux de chômage – prévu de baisser à 7.2% – sera la donnée la plus complète, bien que la participation à la force de travail et le PCE (le chiffre sur l'inflation préféré de l'institution) permettront d'obtenir une vue plus exhaustive. Une tendance du dollar, à travers les tendances de risque et une relance relative, pourrait ne pas apparaître clairement vendredi à la veille du week-end. Cependant, les tendances se développent souvent au cours de la semaine suivant la publication du NFP.

Rejoignez David Rodriguez et sa couverture des réactions du marché à la publication du NFP en direct sur DailyFX-Plus

Progression de l'euro comme la relance a été reportée d'un mois au moins

La BCE (Banque centrale européenne) a continué à jeter les bases d'un nouveau cycle de relance avec sa décision de politique la séance précédente. Et pourtant, l'euro est parvenu à progresser par rapport à la plupart de ses concurrents, avec une remarquable progression de 0.5 % pour l'EURUSD. Pourquoi la devise n'a-t-elle pas baissé à la perspective d'un retournement de bilan qui abaisserait les rendements ? Parce que, cela ne s'est pas produit lors de cette réunion en particulier. Il y avait inévitablement un certain niveau de spéculation autour du fait que la banque centrale poursuivrait sur la lancée de la baisse de taux surprise de novembre (25 points de base à 0.25%) avec une évolution vers des taux négatifs ou un LSAP (programme de rachat direct d'actifs). Comme tel, il y avait une mesure ‘d’allègement’. Ceci dit, la probabilité d'accommodation supplémentaire s'accroît. Le président Draghi a noté que différents programmes étaient de nouveau examinés avec une grande attention sur la manière dont ils seraient mis en œuvre. Une prévision d'inflation qui reste en dessous des objectifs, éventuellement jusqu'à la fin 2015 est un autre aspect dans l'élaboration des ‘justifications’. Plus en avant, le degré d'attention accordé à la relance européenne devrait déterminer le positionnement de la devise.

La livre sterling perd du terrain en dépit du maintien de la BoE et de l'amélioration de la croissance

La décision de la BoE (Banque d'Angleterre) sur le taux a donné le résultat opposé pour son homologue de la zone euro ... de même d'ailleurs que la livre. La livre sterling était en baisse partout jeudi bien que la banque ait évité toute tactique pour freiner la montée des prévisions de rendement ou affaiblir la devise. Peur/espoir d'une intervention verbale n'était tout simplement pas prolifique. Le mutisme de l'institution financière a été suivi par la déclaration d'août de l'Échiquier (Chambre des comptes). Selon l'autorité financière, l'économie tourne à un rythme beaucoup plus rapide que prévu précédemment lorsque le budget de mars a été publié. L'économie est en croissance de 1.4 pour cent cette année (0.6 auparavant) et 2.4 pour cent en 2014 (auparavant 1.8). Cela ne rend cependant pas probable la première hausse des taux. La livre sterling dépasse toujours les prévisions de rendement et est exposée à des rêves brisés de carry.

Yen japonais: Risques de timing, taxes, relance de la BoJ

Pour les autres devises benchmark, les risques fondamentaux sont plutôt évidents - le dollar se déprécie et les prévisions de taux de la livre se réduisent. Le yen est sensiblement plus compliqué avec une gamme de risques inévitables qui peuvent facilement prendre le dessus. La question est 'quand'? Les perspectives pour le deuxième round du programme de relance de la BoJ avant l'augmentation de la taxe à la consommation en avril sont lointaines, mais sont une source constante de flottabilité. Un levier de tendance possible du risque est vague et peut être déclenché à tout moment. Quelque part suivant l'échelle et le calendrier se profile l'augmentation de la taxe sur les gains en capital le 1er janvier . Bien que d'autres programmes et des circonstances particulières entourent cette mesure politique, un indice sur des plus hauts sur plusieurs années est à craindre.

Volatilité du dollar canadien en attente des données de l'emploi aux États-Unis et au Canada

L'agenda était mitigé pour le Canada jeudi - comme l'était la performance du loonie. D'une part, le rapport Ivey de l'activité des entreprises pour novembre indique une forte chute (53.7), tandis que les permis de construire ont fait un bond (7.4 pour cent). Le grand moteur du marché intervient vendredi. Les données sur l'emploi aux USA et Canada auront un effet à court terme et durable sur le marché. Avec le NFP, nous pouvons mesurer les tendances du risque et les espoirs de croissance aux États-Unis. Localement, c'est comme l'orientation politique de la BoC.

Dollars australiens et néo-zélandais: où est la recherche de rendement?

Dans un marché à la recherche de toutes les opportunités de faire des profits dans les périodes de calme provoquées par les banques centrales, il est intéressant de remarquer que les dollars australiens et néo-zélandais sousperforment. Actuellement, la prévision de taux pour la RBNZ (107 points de base sur 12 mois) est la plus faible en deux ans. Pendant ce temps, l'Australie voit cependant ses taux s'élever. Le taux à 10 ans de l'aussie atteint le plus haut d'octobre 2011 à 4.435%.

L'or pourrait atteindre un plus bas de trois ans si les traders hument comme une bouffée de réduction de QE

Comme prévu, l'or n'a pas fait beaucoup d'effort pour transformer son rallye de mercredi en tendance acheteuse durable. Avec la réunion de la Banque centrale européenne qui n'avait pas encore eu lieu et maintenant les chiffres de l'emploi américain de novembre, il y a peu de place pour les spéculateurs pour combattre les tendances dominantes avec la possibilité que la décision de la Fed sur une réduction sera prise pour elle par les données clés. La clôture basse de juin - la plus basse en trois ans - est $1,200. Nous sommes juste à un peu plus de $25 de ce niveau. Si le marché et la presse financière arrivent à une certitude de réduction après les données sur l'emploi, nous pourrions plonger en dessous de ce niveau clé.DailyFX

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Nouvelles immatriculations de véhicules (glissement annuel) (NOV)

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109.2

5h00

JPY

Indice de coïncidence (OCT P)

109.9

108.4

5h30

AUD

Réserves étrangères (Dollar australien) (NOV)

A$57.2Mds

Le dernier chiffre était le plus haut depuis 2007.

7h45

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Balance commerciale française (euros) (OCT)

-5300M

-5824M

7h45

EUR

Balance intérieure française (euros) (OCT)

-80.8Mds

8h00

CHF

Réserves de devises étrangères (NOV)

434.7 Mds

L'IPC en glissement annuel en Suisse n'a pas été positif depuis septembre 2011.

8h15

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Indice des prix à la consommation (Glissement mensuel) (NOV)

-0.2%

-0.1%

8h15

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Indice des prix à la consommation (glissement annuel) (NOV)

-0.1%

-0.3%

8h15

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Indice des prix à la consommation- harmonisé UE (glissement mensuel) (NOV)

-0.1%

8h15

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Indice des prix à la consommation - Harmonisé UE (Glissement annuel) (NOV)

0.0%

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Prévisions d'inflation sur 12 mois de la BoE/GfK (NOV)

3.2%

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Commandes des usines allemandes ajustement saisonnier (Glissement mensuel) (OCT)

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Ce sont les commandes les plus élevées en glissement annuel depuis mi-2011.

11h00

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Commandes des usines allemandes sans ajustement saisonnier (Glissement annuel) (OCT)

4.1%

7.9%

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Joerg Asmussen de la BCE parle de l'économie européenne

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Variation nette de l'emploi (NOV)

7.5K

13.2 k

Le NFP US est la donnée la plus importante de la fin de cette semaine, et peut-être même de l'année. Après les excellentes données du PIB, ADP et ISM cette semaine, il faudra un résultat solide du NFP pour à nouveau encourager la spéculation autour de la réduction du QE de la Réserve fédérale. Comme cela pourrait être la dernière chance de Ben Bernanke de réduire les achats d'actifs avant son départ, la décision du FOMC dans deux semaines est cruciale et dépendra dans une certaine mesure d'un chiffre solide ici.

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Taux de chômage (NOV)

7.0 %

6.9%

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Changements dans l'emploi à temps plein (NOV)

16

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Changements dans l'emploi à temps partiel (NOV)

-2.7

13h30

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Taux de participation (NOV)

66.4

13h30

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Productivité du travail (Glissement trimestriel) (T3)

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Changements dans les créations d'emplois non-agricoles (NOV)

183 k

204 k

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USD

Taux de chômage (NOV)

7.2%

7.3%

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USD

Taux de participation à la force de travail (NOV)

62.8%

13h30

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Changements des créations d'emplois du secteur privé (NOV)

175K

212K

13h30

USD

Changements des créations d'emplois de fabrication (NOV)

6K

19K

13h30

USD

Évolution de l'emploi des ménages (NOV)

-735

13h30

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Révision nette de l'emploi sur deux mois (NOV)

--

--

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USD

Salaires horaires moyens (glissement mensuel) (NOV)

0.20%

0.10%

13h30

USD

Salaires horaires moyens (glissement annuel) (NOV)

2.00%

2.20%

13h30

USD

Heures hebdomadaires moyennes(NOV)

34.5

34.4

13h30

USD

Taux de sous-emploi (NOV)

13.8%

13h30

USD

Revenus personnels (OCT)

0.3%

0.5%

13h30

USD

Dépenses personnelles (OCT)

0.2%

0.2%

13h30

USD

Déflateur PCE (Glissement mensuel) (OCT)

0.0%

0.1%

13h30

USD

Déflateur PCE (Glissement annuel) (OCT)

0.7%

0.9%

13h30

USD

Dépenses de consommation personnelle de base (glissement mensuel) (OCT)

0.1%

0.1%

13h30

USD

Dépenses de consommation personnelle de base (glissement annuel) (OCT)

1.1%

1.2%

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Confiance de l'Université du Michigan (DÉC P)

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Crédit à la consommation (OCT)

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$13.737Mds

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Événements & discours à venir

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Rapport de la Banque centrale d'Italie sur les agrégats du bilan

13h20

EUR

Joerg Asmussen de la BCE parle de l'économie européenne

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Allocution de Plosser, Greenspan à la conférence de la Fed à Philadelphie

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7.5800

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Résist 1

13.2400

2.0850

10.5000

7.8075

1.3250

Résist 1

6.8155

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6.2660

Au comptant

13.1000

2.0360

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Au comptant

6.4942

5.4598

6.1523

Support 1

12.6000

1.9140

9.3700

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

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Support 2

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7.7450

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Support 2

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NZD/USD

EUR/JPY

L'or

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1.6452

103.05

0.9046

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0.9152

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Rés 2

1.3742

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0.9027

1.0714

0.9128

0.8270

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1246.97

Rés 1

1.3716

1.6390

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0.9008

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Au comptant

1.3663

1.6329

101.94

0.8970

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0.9055

0.8198

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1226.01

Supp 1

1.3610

1.6268

101.38

0.8932

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Supp 2

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Supp 3

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1.6206

100.83

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137.74

1253.96

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