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Forex : Le dollar dégringole comme l'appétit du risque baisse

Forex : Le dollar dégringole comme l'appétit du risque baisse

2013-12-04 03:00:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Chute du dollar alors que l'appétit pour le risque recule…
  • Les cross du yen trébuchent mais ne sont pas encore en retournement
  • Situation mitigée pour le dollar australien après la réunion de la RBA, nous passons maintenant au PIB T3

Le dollar dégringole comme l'appétit du risque baisse…

L'appétit du risque était en recul durant la dernière séance, entraîné par des pertes assez importantes des marchés actions mondiaux et de fortes baisses des cross du yen. Et cependant, le dollar US a terminé cette journée dans le rouge. Les traders du FX ne peuvent à nouveau que s’interroger sur la position du billet vert comme valeur refuge, lorsque qu'il ne peut pas tirer parti de la plus importante correction des marchés de capitaux en deux mois. La divergence de performance est certainement une importante observation, mais n'indique pas nécessairement un changement systémique de la devise la plus liquide au monde. D'après le principe du rasoir d'Occam, l'explication la plus simple est souvent la bonne. Plutôt que d'y voir un changement fondamental du billet vert, de devise de réserve à bas rendement à devise à risque de haut vol, nous observons à la place une situation où la conviction dans le thème de risque lui-même n'a pas encore élaboré un momentum durable. Ajoutez à cela la distraction croissante de la spéculation sur la réduction de QE, et le frein est toujours mis sur une solide tendance pour le dollar.

À l'avenir, les traders de dollar devront soupeser à la fois l'intensité des tendances du risque et les spéculations entourant les intentions politiques de la Fed pour les trois mois à venir. Et à propos de ce dernier thème, la prochaine séance américaine nous apportera deux indicateurs particulièrement significatifs, qui permettront de déterminer s'il est approprié de réduire la relance dans un avenir proche : les chiffres ADP de la variation de l'emploi et le rapport ISM concernant le secteur des services pour le mois de novembre. Ces deux éléments nous donneront des informations actualisées à propos de l'emploi, l'un des deux champs d'action du FOMC. Mais puisque le NFP sera annoncé vendredi, un revirement de l'approche attentiste nécessiterait certainement une "surprise" significative. Le livre beige de la Fed sera également publié à 19h00 GMT. Même s'il sera utilisé par la Fed pour prendre sa prochaine décision de politique monétaire, il aura bien du mal à faire dévier l'attention des traders. La menace la plus importante qui pèse sur un grand mouvement du dollar et plus généralement des marchés du FX et des capitaux est certainement entre les mains des tendances du risque. Si le S&P 500 affiche une quatrième chute consécutive, il sera bien difficile pour les traders de l'ignorer.

Les cross du yen trébuchent mais ne sont pas encore en retournement

La corrélation à 20 jours (1 mois d'échanges) entre l'EURJPY et le S&P 500 pointe à 0.72 (niveau exceptionnellement élevé), et cette relation serrée s'est maintenue tout au long du mois. À l'inverse, le lien entre l'EURUSD et l'indice de référence du risque est nettement plus faible, à 0.39. Les cross du yen en général se révèlent beaucoup plus sensibles aux flux et reflux des tendances du risque. Cette connexion a conduit à une progression de la devise japonaise sur l'ensemble du marché ce matin. Le Nikkei 225 a chuté de 2.4% (plus de 380 points) aujourd'hui, depuis son plus haut niveau de clôture en six ans atteint tout juste la veille. Les tendances du risque ont affiché un affaiblissement significatif au cours des 24 heures précédentes. La question est maintenant : quid de la génération d'une tendance ? Cette forte chute signifie-t-elle que le sentiment général vire de bord, pour aller vers une liquidation massive ? Il est encore trop tôt pour en juger. Si la pression vendeuse persiste sur le marché des capitaux au cours des séances européenne et américaine à venir, l'essoufflement temporaire des paires comme l'USDJPY et l'EURJPY pourrait se transformer en retracement tangible.

Situation mitigée pour le dollar australien après la réunion de la RBA, nous passons maintenant au PIB T3

Nous avons encore eu une matinée active pour les fondamentaux australiens. Hier, la RBA (Banque centrale australienne) s'en est tenue au script utilisé lors de ses réunions précédentes, et maintenu sa politique monétaire tout en se lamentant à propos du niveau de la devise. Mais les préoccupations de la RBA à propos du niveau de l'aussie ne signifient pas grand-chose pour les traders. Ses suggestions selon lesquelles le taux de change est élevé et un niveau plus faible est probablement nécessaire pour stabiliser la croissance ne constituent pas des menaces verbales actives d'intervention sur le marché ; et même dans ces dernières circonstances, le marché continue de douter. Cela dit, la devise s'est avérée plus sensible au fait que les données de ce matin (concernant le PIB T3) aient été inférieures aux prévisions, même de façon modeste. Les performances du dernier trimestre (0.6%) n'étaient que légèrement inférieures au consensus, et pourtant l'AUD affiche un recul allant de 0.2% (AUDNZD) à 1.0% (AUDJPY) ce mercredi.

L'euro est fort malgré les pires performances du marché des capitaux depuis des mois

L'euro était mitigé mardi, mais la progression affichée par l'EURUSD est sortie du lot. Son avancée sur la journée est notable, compte tenu de l'énorme baisse des marchés de capitaux de la région euro. L'indice Euro Stoxx a en effet chuté de 2.1% au cours de la séance passée, marquant ainsi sa pire baisse sur une journée depuis le 20 août. Ce recul apparaît de façon spectaculaire sur les graphiques, et laisserait penser que nous sommes témoins d'un glissement spéculatif d'importance s'il n'y avait pas des annonces très importantes à l'horizon. Mais avec la publication du NFP vendredi et la réunion de la BCE jeudi, il y a de quoi s'abstenir d'aller vers un fort mouvement du risque. Pendant ce temps, la chute de l'indice des prix des usines en zone euro a mené cet indicateur à son plus bas niveau en presque 4 ans.

Le dollar canadien continue à baisser avant la décision sur les taux de la BoC

Le dollar canadien a réalisé la pire performance des devises majeures au cours de la dernière séance, cela malgré un agenda vide. L'ascension de l'USDCAD à des plus hauts de trois ans, en relation aux problèmes de la devise US, est une indication des difficultés du loonie à susciter de l'intérêt, soit par son statut de devise de carry inapproprié ou par celui de devise de réserve. Nous pourrions voir les deux titres fondamentaux reculer sur la séance à venir car nous avons sur l'agenda la décision sur les taux de la BoC et le rapport sur le commerce d'octobre. Le FMI avait suggéré récemment que la banque centrale pouvait reporter ses hausses de taux jusqu'à 2015. Seront-ils d'accord ?

Livre sterling : développement du seuil fondamental qui mènerait à un rallye durable

La livre sterling est l'une des devises qui a le plus progressé au cours du mois dernier, alors que l'amélioration des perspectives économiques a permis de réévaluer les prévisions concernant les taux d'intérêt du pays. Pourtant, à chaque segment de hausse, les attentes croissent vis-à-vis de la croissance et des taux favorables. Il est difficile d'aller plus vite que l'économie mondiale en se basant sur un calendrier cohérent ; et quel que soit l'optimisme affiché au niveau des taux, il est très improbable de voir la Banque d'Angleterre relever ses taux avant la mi-2015, et le marché le sait. Nous continuerons à intégrer les données une à une, avec notamment le rapport de novembre du secteur des services attendu aujourd'hui.

La clôture positive de l'or n'est qu'un répit, pas une reprise

Les aficionados de l'or ont besoin d'une performance haussière déterminante. Mais la hausse maussade de 0.3% observée au cours de la séance passée est loin de compenser la forte baisse de 2.7% subie lundi par le métal précieux. L'or souffre toujours d'une crise d'identité d'ordre structurel, et non simplement cyclique. Les valeurs refuges traditionnelles (devises et obligations souveraines) sont suffisamment stables pour empêcher clairement le métal précieux de profiter de ce thème. Dans le même temps, les préoccupations concernant l'inflation restent légères. Le thème central reste donc l'utilité de l'or en tant qu'alternative aux devises manipulées par les banques centrales. Si les quatre banques centrales principales (Fed, BCE, BoE et BoJ) étaient engagées simultanément dans des programmes de relance actifs, le marché pourrait mettre au placard ses préoccupations concernant les problèmes de l'or et entraîner ce dernier à la hausse. Mais le bilan de la BCE continue de se réduire, le marché prévoit une première hausse de taux de la part de la BoE et craint une réduction du QE de la Fed. De plus, un nouvel élément est apparu dans l'espace des "alternatives", et il pourrait lui aussi limiter l'attrait de l'or : Bitcoin et les autres devises numériques. Même si elle a ses propres imperfections, la devise virtuelle a attiré bien des investisseurs à la recherche d'alternatives spéculatives.DailyFX

DONNÉES ÉCONOMIQUES

GMT

Devise

Publication

Enquête

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Commentaires

0h01

GBP

Indice BRC des prix en magasin (glissement annuel) (NOV)

-0.5%

0h30

AUD

Produit intérieur brut (glissement trimestriel) (3T)

0.7%

0.6%

Même si l'aussie a fait mardi une pause dans sa baisse continuelle, une déviation par rapport aux prévisions pourrait déclencher son prochain mouvement.

0h30

AUD

Produit intérieur brut (glissement annuel) (T3)

2.6%

2.6%

1h45

CNY

PMI du secteur des services HSBC/Markit (NOV)

52.6

Les chiffres manufacturiers de lundi ont dépassé les estimations de 0.3.

8h15

CHF

Production industrielle (glissement annuel) (T3)

-1.1%

8h45

EUR

PMI secteur des services italien (NOV)

50.5

Les résultats PMI du secteur des services italien n'ont été supérieurs à 50 qu'à deux reprises depuis l'été 2011. Ceux de la zone euro sont au-dessus de 50 depuis août, mais le momentum semble faible depuis lors. Pour une poussée de volatilité sur les paires de l'EUR, surveillez le PIB à 10h00.

8h50

EUR

PMI services français (NOV F)

48.8

48.8

8h55

EUR

PMI du secteur des services allemand (NOV F)

54.5

54.5

9h00

EUR

PMI Services zone euro (NOV F)

50.9

50.9

9h00

EUR

PMI Composite zone euro (NOV F)

51.5

51.5

9h30

GBP

PMI du secteur des services (NOV)

62.0

62.5

Le PMI services du Royaume-Uni n'a pas été si haut ces 10 dernières années.

9h30

GBP

Réserves officielles (variation) (NOV)

-$208 Mio

10h00

EUR

Produit intérieur brut zone euro, ajustement saisonnier (glissement trimestriel) (3T P)

0.1%

0.1%

Même s'il s'agit d'une actualisation des chiffres du PIB T3 annoncés initialement, ces données offriront plus de détails concernant l'environnement de la croissance. Des ennuis au niveau de la consommation intérieure, de l'investissement ou des exportations pourraient façonner les prévisions

10h00

EUR

Produit intérieur brut zone euro, ajustement saisonnier (glissement annuel) (3T P)

-0.4%

-0.4%

10h00

EUR

Consommation des ménages en zone euro (glissement trimestriel) (T3 P)

0.1%

0.2%

10h00

EUR

Capital fixe brut zone euro (glissement trimestriel) (T3 P)

0.0%

0.3%

10h00

EUR

Dépenses publiques en zone euro (glissement trimestriel) (T3 P)

0.0%

0.4%

10h00

EUR

Ventes au détail de la zone euro (glissement mensuel) (OCT)

0.1%

-0.6%

10h00

EUR

Ventes au détail zone euro (glissement annuel) (OCT)

1.0%

0.3%

12h00

USD

Demandes de prêts hypothécaires MBA (29 NOV)

-0.3%

13h15

USD

Variation de l'emploi ADP (NOV)

170K

130K

Les estimations ont été réduites, passant de 173 k à 170 k au cours de la semaine dernière.

13h30

CAD

Commerce international des marchandises (C$) (OCT)

-0.65 Mds

-0.44 Mds

En déficit depuis 21 mois consécutifs

13h30

USD

Balance commerciale (OCT)

-$40.0 Mds

-$41.8 Mds

Une chute continue des importations hors énergie pourrait signifier l'affaiblissement de la croissance liée à la consommation

15h00

CAD

Décision de la Banque centrale canadienne sur les taux d'intérêt

1.00%

1.00%

Le FMI recommande un maintien jusqu'en 2015

15h00

USD

ISM non-manufacturier composite (NOV)

55.0

55.4

Composante clé de l'emploi

15h00

USD

Ventes de logements neufs (OCT)

430 k

La publication des données des ventes de logements neufs, retardées par la paralysie du gouvernement, sera cruciale ; la Fed les prendra sans doute en compte dans sa décision concernant la date de réduction des achats d'actifs.

15h00

USD

Vente d'immobilier neuf (glissement mensuel) (OCT)

15h30

USD

Stocks américains de pétrole brut selon le DOE (29 NOV)

2953 k

La demande révèle un recul du potentiel de croissance, offre – production nationale

15h30

USD

Demande implicite de pétrole selon le DOE (29 NOV)

23h50

JPY

Achats japonais d'obligations étrangères (yens) (29 NOV)

1405.6 Mds

À l'approche de la fin de l'année, une hausse de la taxe sur les gains de capitaux au Japon pourrait conduire à un glissement significatif au sein de l'exposition

23h50

JPY

Achats japonais d'actions étrangères (yens) (29 NOV)

-91.6 Mds

23h50

JPY

Achats étrangers d'obligations japonaises (yens) (29 NOV)

-209.3 Mds

23h50

JPY

Achats japonais d'actions étrangères (yens) (29 NOV)

707.5 Mds

GMT

Devise

Événements & discours à venir

1h30

JPY

Takehiro Sato de la BoJ parlera de l'économie japonaise

15h00

USD

Ventes de logements neufs - Publication simultanée SEP/OCT due à la paralysie du gouvernement

19h00

USD

Publication du livre beige de la Réserve fédérale

NIVEAUX DE SUPPORT ET RÉSISTANCE

POINTSPIVOTS

SUPPORT ET RÉSISTANCE CLASSIQUES

MARCHÉS ÉMERGENTS 18h00 GMT

MONNAIES SCANDINAVES 18h00 GMT

Devise

USD/MXN

USD/TRY

USD/ZAR

USD/HKD

USD/SGD

Devise

USD/SEK

USD/DKK

USD/NOK

Résist 2

13.4800

2.1000

10.7250

7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.8950

6.5135

Résist 1

13.2400

2.0850

10.5000

7.8075

1.3250

Résist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

13.2063

2.0404

10.2752

7.7523

1.2564

Au comptant

6.5674

5.5108

6.1227

Support 1

12.6000

1.9140

9.3700

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.3350

5.7450

Support 2

12.4200

1.9000

8.9500

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.2715

5.5655

BANDES DE PROBABILITÉS INTRADAY 18h00 GMT

\DEV

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

USD/CHF

USD/CAD

AUD/USD

NZD/USD

EUR/JPY

L'or

Rés 3

1.3640

1.6476

104.16

0.9170

1.0726

0.9190

0.8280

141.01

1250.59

Rés 2

1.3614

1.6445

103.88

0.9151

1.0705

0.9167

0.8256

140.64

1243.73

Rés 1

1.3588

1.6415

103.61

0.9132

1.0685

0.9144

0.8233

140.26

1236.87

Au comptant

1.3537

1.6354

103.06

0.9094

1.0644

0.9098

0.8185

139.51

1223.15

Supp 1

1.3486

1.6293

102.51

0.9056

1.0603

0.9052

0.8137

138.76

1209.43

Supp 2

1.3460

1.6263

102.24

0.9037

1.0583

0.9029

0.8114

138.38

1243.73

Supp 3

1.3434

1.6232

101.96

0.9018

1.0562

0.9006

0.8090

138.01

1250.59

v

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