Forex : chute du dollar après la révélation de commentaires de Mme Yellen, qui apportent un soutien au QE

Points de discussion :

• Chute du dollar après la révélation de commentaires de Mme. Yellen, qui apportent un soutien au QE
• L'euro en danger si un PIB faible pousse la BCE à s'engager dans la guerre de la relance
• Rallye de la livre sterling après le rapport de la BoE, qui ouvre la possibilité d'une hausse de taux en 2015

Le dollar baisse après la divulgation de commentaires de Janet Yellen montrant son support à l'assouplissement quantitatif

Les marchés ont eu un avant-goût de la façon dont la prochaine présidente de la Fed se comportera vis-à-vis du plus grand programme de relance du monde… Et le dollar n'a pas apprécié. Avant le témoignage de la vice-présidente actuelle de la Fed, Janet Yellen, lors de l'audience de confirmation devant le Comité bancaire du Sénat aujourd'hui (15h00 GMT), la banque centrale a publié le contenu de ses remarques, déjà préparées. Les traders sont devenus très habiles dans le décryptage des propos des membres de la banque centrale pour en tirer des applications pratiques pour leurs activités de trading ; les propos de Mme Yellen ont renforcé les prévisions de maintien d'un ton prudent. Dans la transcription, Mme Yellen souligne que le secteur immobilier a “tourné une page”, que l'industrie automobile a fait un “retour” et que l'économie “continue de s'améliorer” de manière générale. Mais le passage qui a particulièrement attiré l'attention est le suivant : “une forte reprise finira par permettre à la Fed de réduire ses mesures d'assouplissement monétaire et la dépendance vis-à-vis d'outils politiques non conventionnels comme les achats d'actifs.”

Cela entretient certainement le climat de prudence générale manifestée par la banque centrale US lorsqu'elle a contre toute attente différé la réduction du QE lors de la réunion de politique monétaire de septembre, mais dans quelle mesure cela clarifie-t-il le calendrier pour la première rétrogradation de l'extraordinaire programme QE3 de 85 milliards de dollars par mois ? Alors que certains pensent que la déclaration de J. Yellen suggérait qu'une plus ample reprise économique serait nécessaire avant toute réduction du programme de relance, rien d'aussi d'aussi explicite sur le calendrier et la durée de vie du programme QE n'a été évoqué. Cela signifie que le débat sur le début de la réduction du QE en décembre, janvier, février, mars ou plus tard devrait continuer.

Etant donné que les futures du S&P 500 n'ont progressé que de 5 points supplémentaires et que l'USDollar perdait encore 31 points (moins de la moitié de la baisse sur la journée), le marché est certainement positionné pour un ajustement plus prolifique via les tendances de risque, la performance relative de la relance ou les simples préoccupations d'offre et de demande. Lors de l'audition, question et réponse vont sans aucun doute attaquer le sujet du besoin de relance mais aussi de la réduction sur le court terme – comme il y a un député et des femmes partageant ces deux convictions. J. Yellen est entraînée à contourner les questions qui provoqueraient directement la spéculation dans la plupart des circonstances, mais cet événement pourrait très bien donner à ceux qui suivent les taux – et tout le monde fait maintenant partie de cette catégorie – quelque chose à se mettre sous la dent.

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L'euro en danger si un PIB faible pousse la BCE à s'engager dans la guerre de la relance

Le marché a déjà pris un virage serré dans ses prévisions concernant la politique monétaire de la région euro et donc l'euro, mais il semble que la BCE soit prête à rapidement rattraper son retard dans la "guerre de la relance". Parallèlement à la baisse surprise du taux d'intérêt de référence la semaine dernière, le président de la BCE M. Draghi a déclaré que des mesures de relance supplémentaires visant à soutenir le système financier et bancaire étaient clairement envisageables si nécessaire, de même que le programme OMT (transactions monétaires directes) reste une option jusqu'ici non utilisée, en cas de hausse des taux souverains. Le fait de garder ces outils à portée de main ne signifie pas nécessairement qu'ils seront utilisés ; mais la récente chute de l'inflation dans la région ne fait que révéler au grand jour les manquements persistants de sla croissance et de sa santé financière. Si les chiffres à venir du PIB T3 renforcent le "besoin" de mesures exceptionnelles de soutien, les traders de l'euro agiront certainement pour anticiper les changements politiques.

Rallye de la livre sterling après le rapport de la BoE, qui ouvre la possibilité d'une hausse de taux en 2015

Les acheteurs de livre sterling et les observateurs agressifs des taux ont contredit activement les orientations annnoncées par la BoE (Banque centrale d'Angleterre), selon lesquelles les taux devraient rester à leur niveau actuel de 0.50% jusqu'en 2016 ; c'est ce que le gouverneur Mark Carney avait indiqué peu avoir pris les rênes du groupe britannique il y a quatre mois. Naturellement, le scepticisme du marché s'est traduit par un renforcement de la livre, et une poussée particulièrement robuste de plus de 1,400 pips pour le GBPUSD. Ainsi, lorsque la BoE a actualisé ses prévisions avec son rapport trimestriel sur l'inflation au cours de la séance passée, en admettant que le seuil de chômage des 7.0% était susceptible d'être atteint d'ici 2015, nombreux sont ceux qui ont estimé que leur position était justifiée. Cela dit, le marché intégrait déjà une telle probabilité, et l'effet de surprise (et par suite le besoin d'adjustement) était donc faible. De plus, M. Carney a repris les techniques de la Fed en soulignant que l'atteinte du seuil des 7.0% déclencherait une discussion, et non une hausse directe.

Les cross du yen sont stables après le PIB 3T, les marchés souhaitent plus de relance

La Banque centrale japonaise a pris l'engagement de poursuivre la relance jusqu'à ce que l'inflation atteigne son objectif de 2 % et s'y maintienne. Le taux d'inflation global national est de 1.1 %, tandis que le taux de base (excluant les coûts volatiles de la nourriture et de l'énergie) est, de manière irritante, accroché à zéro. Cette réaction lente a donné des munitions fondamentales à des investisseurs de plus en plus troublés par les mois de congestion qui se sont installés pour le Nikkei 225 et les carry trades basés sur le yen depuis le sommet de mai. La question qu'ils se posent est quand l'autorité monétaire décidera-t-elle qu'il est temps de faire davantage ? Il y a un peu près un an, le marché entraînait la hausse de l'USDJPY sur la spéculation de l’éventuel programme de QE en avril. Le PIB 3T était tiède, est-il temps ?

Bond du dollar néo-zélandais, bien que les données révèlent un effritement de l'appétit pour le carry

Au cours d'une matinée déjà active sur le marché du FX, le dollar néo-zélandais est sorti du lot. Le kiwi a en effet bondi de 60 pips contre le dollar, et de plus de 130 pips contre la livre au début des échanges, pour ensuite retracer ces gains avec un lent recul. Les tendances du risque, positives, ont clairement joué un rôle dans ces performances, mais c'est également le cas des prévisions concernant les taux du dollar néo-zélandais lui-même : elles sont les plus élevées parmi les devises majeures. Dans une matinée chargée en données, ce sont les avoirs étrangers en obligations néo-zélandaises qui constituent l'élément le plus remarquable. La chute de 67 à 64.8% le mois dernier révèle une baisse significative de la demande de carry, malgré les prévisions concernant les taux…

Le pétrole américain est incapable de dépasser les $95 avec son rebond, le différentiel vis-à-vis du Brent est à son plus haut niveau en 7 mois

Avec les performances positives (0.9%) du pétrole américain au cours de la séance passée, nous avons désormais observé neuf jours consécutifs d'oscillations du marché : de gains vers des pertes, puis des gains à nouveau, etc. C'est en général un signe de congestion, mais le thème baissier dominant reste ici en place, à la fois d'un point de vue technique et d'un point de vue fondamental. Au cours de la séance passée, l'EIA a actualisé ses prévisions de demande globale de pétrole pour 2014, pour passer à une estimation de 1.14 million de barils par jour (contre 1.17 précédemment). Pendant ce temps, le différentiel entre WTI et Brent (basé au Royaume-Uni) est à son plus haut niveau en 7 mois ($13.33).

La meilleure progression de l'or en trois semaines tend vers une faiblesse, et non un renforcement

L'or s'est apprécié de 1.1% ($13.82) au cours de la journée de mercredi. Et même si certains acheteurs pourraient se réjouir du fait qu'il s'agisse de la plus forte hausse depuis le 22 octobre, ce mouvement souligne en fait la persistance du thème baissier qui domine le métal précieux. Pour cette hausse, le volume des marchés à terme et des FNB était faible, et les positions ouvertes ont diminué sur les deux tableaux. Les problèmes de l'or sont d'ordre fondamental. Alors que les chiffres de volatilité à moyen terme (3 mois) sont supérieurs de presque 8% à ceux de l'indice VIX, qui concerne lui les marchés actions, il existe une hésitation réelle à utiliser l'or pour ses propriétés de "valeur refuge". Cela dit, si la prochaine présidente de la Fed, Mme Yellen, satisfait les espoirs attentistes, le métal précieux pourrait se renforcer grâce aux souffrances du dollar.**Ajoutez l'agenda économique à vos graphiques avec l'app DailyFX News.

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