Forex : les marchés qui attendent une position attentiste du FOMC pourraient être déçus

Points de Discussions

• L'euro ne devrait pas réagir fortement aux chiffres de l'emploi et de l'inflation allemands
• Tous les regards sont tournés vers le FOMC alors que les marchés évaluent l'agenda de la réduction du QE
• Le dollar US pourrait s'apprécier si les officiels de la Fed n'affichent pas un virage clair vers l'attentisme

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Les chiffres du chômage et l'IPC allemands dominent le calendrier économique de la session européenne. Les données du chômage ne devraient pas montrer de grands changements dans les indicateurs clés du marché du travail allemand en octobre, avec un nombre de chômeurs stable par rapport au mois précédent ; le taux de chômage devrait se maintenir à 6,9 %. Le second rapport devrait révéler que le taux d'inflation de base en glissement annuel reste stable à 1,4 %, ce qui correspond aux résultats de septembre.

Dans l'ensemble, de tels résultats ne constituent pas une incitation significative poussant les marchés à réévaluer leurs prévisions de statu quo pour la politique monétaire de la BCE ; ils ne devraient donc pas provoquer de réaction importante de l'euro. Dans l'ensemble, les flux de nouvelles économiques de la zone euro se sont détériorés par rapport aux prévisions au cours des deux derniers mois, selon les données rassemblées par Citigroup. Même si des surprises baissières sont donc possibles, la probabilité d'une réaction très importante de la monnaie unique (sans parler d'une tendance durable) semble plutôt faible, tant que les marchés n'ont pas intégré la déclaration de politique monétaire du FOMC de ce jour.

Il va sans dire que les investisseurs attendent la réunion de la Fed pour recueillir des indications sur la date à laquelle les officiels commenceront à réduire la taille du programme de relance QE3. Le facteur frein fiscal, à la suite de la fermeture du gouvernement US en octobre, a fait repousser les prévisions concernant le démarrage du processus de normalisation de la politique, l'opinion générale tablant maintenant sur une première réduction en mars 2014.

L'intégration de ce point de vue dans les cours des actifs a pesé sur le dollar US ces dernières semaines, limitant l'impact de toutes les déclarations ouvertement favorables à l'attentisme qui pourraient émerger de la déclaration politique du FOMC. Cela signifie que toute poussée de volatilité de grande envergure qui pourrait apparaître après l'annonce des résultats de la réunion de la Fed est susceptible de dériver d'indications selon lesquelles la réduction du QE est plus proche que ce qu'indiquent les prévisions actuelles. Dans ce cadre, il apparaît que des commentaires révélant une position plus ou moins inchangée de la Fed pourraient être considéré comme relativement agressifs, sachant que les investisseurs semblent prêts à un virage notable vers une position accommodante.

Une absence de virage notable vers l'attentisme pourrait donc peser sur les actifs risqués et profiter au billet vert. Un tel scénario semble raisonnable. Rappelons que les craintes entourant les conséquences du fardeau fiscal (hausse des impôts sur le revenu et baisses des dépenses dites “sequester”) sur la reprise américaine plus tôt cette année s'étaient au final avérées infondées ; la possibilité que les inquiétudes concernant l'impact de la paralysie du gouvernement soient exagérées est donc tout à fait réelle. De plus, les difficultés rencontrées récemment par la Fed dans la gestion des prévisions suggèrent que les officiels souhaiteront probablement observer plus de signes clairs avant d'ajuster les orientations existantes.

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