Forex : Le dollar subit une cassure critique mais les fondamentaux la valideront-elle ?

Points de discussion :

• Le dollar subit une cassure critique mais les fondamentaux la valideront-elle ?
• L'euro en hausse alors que l'enquête sur les investisseurs bondit, le vote en Italie est incertain
• Rallye des cross du yen japonais après une cassure à la hausse du Nikkei 225

Le dollar subit une cassure critique mais est-ce que les fondamentaux la valideront ?

Le dollar US a subi un revers potentiellement sérieux au début de cette semaine. Le billet vert a reculé contre la plupart de ses concurrents au cours de la séance d'ouverture, tandis que le Dow Jones FXCM Dollar Index clôturait en dessous d'une ligne de tendance qui avait entraîné le benchmark à la hausse tout au long de 2013. Une lecture technique simpliste de la situation suggère que nous avons été témoins du premier pas significatif vers un changement de tendance plus important. Cependant, le besoin que les fondamentaux alimentent un mouvement de suivi sur cette nouvelle tendance baissière est encore plus grand maintenant – dans les nouvelles circonstances du marché – qu'il ne l'aurait été dans des conditions ‘normales’. La tendance se forme non sur la ‘cassure’ mais plutôt sur le mouvement de suivi. Cela dit, il est peu probable qu'une liquidation durable du dollar, soit sur des tendances de risque standard ou sur des considérations anti-réduction du QE, se mette en place, du fait de la réunion pivot de septembre du FOMC qui se tiendra mercredi prochain.

Une évaluation des conditions générales du marché montre clairement qu'il y a des turbulences importantes pouvant générer une tendance significative. Du point de vue du cours, nous avons vu à la fois le S&P 500 et les devises majeures enfermées dans des configurations de congestion au cours des deux derniers mois. Pendant ce temps, le positionnement reflète une participation à un plus bas de 15 ans (volume hebdomadaire des marchés actions), des niveaux records de capitaux empruntés pour le trade à crédit et une exposition nette des marchés à terme spéculatifs via le rapport du Commitment of Traders, chutant également sur les achats. Précédemment, le frein fondamental à un développement d'une liquidation du dollar était l'argument sans fin entre les risques à long terme et les annonces importantes au jour le jour. Maintenant, comme nous arrivons aux derniers jours du compte à rebours de la réduction du QE, il y a quelque chose de bien plus tangible qui empêche le positionnement des expositions de risque à moyen terme.

Alors que la banque centrale américaine (qui représente le système de soutien le plus généreux du monde) s'apprête à réduire le soutien qu'elle apporte au marché, il sera extraordinairement difficile d'encourager de forts mouvements de capitaux vers les actifs dits "risqués", juste avant la réunion de politique monétaire. Alors que la confiance vis-à-vis de "l'option Bernanke" s'évapore, la volatilité (qui mesure l'incertitude) et les frais d'assurance vont augmenter, et compenseront les retours fort maigres que le marché offre actuellement. Par conséquent, le meilleur espoir de baisse prolongée du dollar vient d'un désendettement, au niveau de la prime liée à la réduction du QE, que le dollar a mise à profit pour progresser parallèlement aux marchés actions. Mais se positionner de façon significative face à la baisse de régime de la Fed alors qu'il reste tant d'inconnues (calendrier, rythme, etc.) n'en est pas moins hasardeux.

Hausse de l'euro avec la forte hausse de l'enquête auprès des investisseurs, le vote italien reste incertain

L'EURUSD a affiché son plus fort rallye en trois semaines. Et même si cette paire "majeure" de référence a clairement profité de la baisse du dollar, les gains généralisés de la seconde devise la plus liquide du marché FX indiquent une force inhérente. Sur l'agenda figurait une publication prête à faire les gros titres : les résultats de septembre de l'enquête Sentix sur la confiance des investisseurs en zone euro. L'indicateur a en effet révélé un résultat positif inattendu (6.5), le plus haut niveau pour cette série depuis mai 2011. C'est un développement encourageant dans l'environnement européen : Grèce, Chypre, Italie et autres incertitudes. Pendant ce temps, la première journée du débat qui a lieu au Sénat italien à propos du renvoi du leader du parti PDL Silvio Berlusconi après un jugement de fraude fiscale est passée sans qu'aucun résultat n'apparaisse. Le groupe délibérera à nouveau mardi à 18h00 GMT ; l'un des alliés du PDL a menacé de faire tomber la coalition gouvernementale s'il était décidé de ne pas attendre le jugement en appel (ce qui pourrait représenter des mois de report). Autre événement à surveiller : l'adjudication obligataire à moyen terme du FESF.

Rallye des cross du yen après la cassure haussière du Nikkei 225

Bien que les évolutions de l'USDJPY aient été relativement agitées au cours de la séance d'ouverture de la semaine (du fait du plongeon du dollar), les cross du yen sont parvenus à obtenir des gains généralisés. La devise de carry numéro un, le yen, a affiché un gap baissier à l'ouverture de la séance asiatique (les cross ont donc présenté un gap haussier), avec l'aide d'une hausse significative de l'indice japonais Nikkei 225, qui l'a entraîné au-dessus des 14,000 et d'un sommet de congestion. La solidité fondamentale de ce mouvement est discutable : la révision des chiffres du PIB T2 annualisé (3.8%) a été nettement meilleure que les résultats initiaux, mais légèrement sous les prévisions moyennes (un consensus pour lequel les investisseurs auraient dû théoriquement ajuster leur position en avance). Pendant ce temps, la balance commerciale BDP pour juillet a présenté son troisième plus grand déficit jamais enregistré. Alors que les cross clé comme l'AUDJPY, l'EURJPY et l'USDJPY sont à des points de résistance, la poursuite de ce mouvement est entre les mains des tendances du risque.

Le dollar australien ne gagne que peu de terrain après les élections, malgré la hausse des marchés actionsAvec la hausse des marchés actions mondiaux, l'escalade du carry trade et la réaction positive du S&P/ASX à la victoire de la coalition menée par Tony Abbott dans les élections fédérales australiennes, il ne semblait pas illogique de penser que le timide retournement haussier de l'AUDUSD observé vendredi dernier profiterait d'une vague de momentum sur laquelle surfer lundi. Pourtant, ce renforcement potentiel de l'aussie n'est toujours pas apparu. Seules des données modestes concernant l'aussie figuraient sur l'agenda, et les chiffres du commerce extérieur chinois sont allés dans le sens d'une croissance et sont donc favorables à la demande de biens australiens. La retenue de l'AUD a de quoi nous inquiéter.

Livre sterling : le câble dépasse les 1.5650 alors que M. Osborne soutient les orientations futures de la BoE

Le GBPUSD a dépassé un niveau de résistance notable à 1.5650 pour démarrer la semaine. La question est maintenant de savoir s'il s'agit ou non d'un renforcement de la livre sur lequel il sera possible de capitaliser afin de générer un développement pour le câble et les autres cross de la livre. Avant tout, il est bon de noter que le mouvement principal de la livre est resté limité au câble et au GBPJPY. Au-delà de ces paires sensibles au risque, la devise n'a presque rien fait. Au niveau des fondamentaux, le chancelier de l'Échiquier a apporté son soutien aux orientations futures de la BoE, et l'indicateur RICS des prix des logements a atteint un niveau qui n'avait pas été observé depuis novembre 2006. Mais aucun de ces facteurs ne possède une grande influence.

Le pétrole américain repasse sous les $110 alors que les tensions liées à la Syrie se calment, le positionnement COT chute

Les tensions régnant entre la Syrie et l'Occident se sont calmées, et le recul de la menace a entraîné le brut américain WTI sous les $110. La Russie a agi afin d'arriver à un accord visant à empêcher une attaque américaine contre le gouvernement syrien, attaque basée sur les allégations d'utilisation d'armes chimiques contre le peuple syrien. Le président américain Obama a semblé bien accueillir la suggestion selon laquelle la Syrie serait prête à remettre son stock d'armes chimiques. D'autres nouvelles ont révélé que le positionnement spéculatif sur les marchés à terme a chuté pour une cinquième semaine consécutive depuis ses plus hauts records jusqu'à mardi dernier, selon les chiffres COT.

L'or recule, parallèlement au dollar US

En règle générale, nous nous attendons à ce que le dollar et l'or évoluent dans des directions opposées. Mais cela n'a pas été le cas lors de la séance de lundi. Le métal précieux a en effet reculé de 0.4% au cours de la séance d'ouverture de la semaine, alors même que le billet vert menaçait d'effectuer un recul technique marquant. Comparativement, la baisse de la matière première est restée limitée par rapport au rallye de vendredi, et le volume sous-tendant le mouvement est le plus faible que nous ayons observé en un mois. C'est encore une preuve que le mouvement du dollar observé lundi n'indique pas une tendance baissière certaine. Ou plus spécifiquement, il n'y a pas encore d'effort concret de liquidation de prime, lié à la réduction du QE de la Fed, qui profiterait dans l'ensemble à l'or. Par ailleurs, notons que les avoirs des FNB en or ont chuté de 0.15% ; c'est la plus forte baisse en un mois.

**Pour une liste complète des annonces importantes à venir et passées, rendez-vous sur www.dailyfx.com/calendar

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