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Forex : les traders de dollar prêts pour de forts swings alors que le NFP influence les craintes liées à la reduction du QE

Forex : les traders de dollar prêts pour de forts swings alors que le NFP influence les craintes liées à la reduction du QE

2013-09-06 04:57:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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Points de discussion :

  • Les traders de dollars prêts pour de forts swings alors que le NFP influence les craintes liées à la réduction du QE
  • Le yen japonais dépasse ses plus hauts pour le NFP, la réduction du QE et les tendances de risque
  • L'euro chute après que M. Draghi de la BCE conserve les baisses de taux en option

Les traders de dollar sont prêts pour de forts swings comme le NFP influence les craintes liées à la réduction du QE

Nous approchons du dernier virage avant que la Réserve fédérale décide, dans moins de deux semaines, s'il y aura une réduction du QE. Une réduction qui viendrait en support des marchés semble le consensus, mais certains marchés – les plus exposés et endettés – ont essayé de retenir le courant. Cette résistance pourrait fort bien s'effondrer si les chiffres de l'emploi d’août, imminents, sapent finalement la complaisance et exposent les risques flagrants. Et ainsi, avec la masse salariale non agricole (NFP), imminente, les traders doivent faire un bilan précis pour voir si le marché penche vers des extrêmes de sentiment. Pour mesurer cela, de nombreux actifs peuvent servir de baromètres, mais peu aussi efficacement que l'USDollar et le S&P 500.

Pour avoir une simple mesure de l'influence qu'ont pris les chiffres de l'emploi US, il suffit de nous reporter à la publication, le 2 août dernier, des chiffres NFP de juillet. Alors que ce jour-là, les marchés actions étaient assez contenus sur le plan de la volatilité, ils ont atteint un sommet et déclenché le segment vendeur sur le mois entier, où la classe d'actifs se trouve actuellement. Pourquoi ce changement de courant sans impact de volatilité immédiat ? Les spéculateurs suivent souvent les chiffres de la masse salariale publiés en dessous des prévisions. Cependant, l'aspect qui était important pour la politique monétaire de la Fed était la baisse plus prononcée que prévu du taux de chômage. La même dynamique est en place pour l'annonce de ce mois, mais le très bruyant compte à rebours avant la décision sur les taux du FOMC et l’érosion d'autres actifs sensibles aux rendements, ces dernières semaines, ne feront qu'intensifier la réaction.

L'avis général des économistes de Bloomberg avant la publication des données est pour une augmentation nette de 180,000 de la masse salariale et un maintien du taux de chômage à 7.4%. Une hausse plus prononcée du nombre de nouveaux emplois et/ou une légère baisse du nombre d’américains dans la population active sans emplois serait considérées comme un support additionnel en faveur d'une réduction du QE3 ce mois. La combinaison des deux aurait le plus d'influence et offrirait donc le plus fort signal pour la plus grande partie du marché – encourageant ainsi une plus forte liquidation des expositions risquées. Dans l'hypothèse contraire d'un résultat en baisse, la réaction ne devait pas être aussi encourageante pour les intérêts risqués haussiers. Il faudrait des chiffres nettement en baisse pour éloigner la spéculation de réduction du QE. Cependant, dans ce scénario, bien que les marchés actions pourraient ne pas agressivement progresser, le dollar pourrait souffrir. Mais nous nous retrouverons probablement dans une zone d'ombre. Il est important de se souvenir que le statu quo est la voie vers le support en faveur de l'assouplissement qui a encouragé la prodigalité.

Le yen japonais dépasse des plus hauts pour le NFP, la réduction du QE et les tendances de risque

Bien qu'il soit plus facile d'établir des liens entre le dollar US et le NFP, les cross du yen japonais sont sans aucun doute les plus adaptés pour mesurer le niveau d'intensité du sentiment des investisseurs mondiaux après la publication des données. Les cross du yen toujours aussi exceptionnellement dynamiques grâce à l'influx de relance de la Banque centrale du Japon au début de l’année, alors que les marchés des capitaux bénéficiaient d'une période de complaisance désarmante. Ces conditions étaient idéales pour permettre au marché d'atteindre tous les rendements qu'il pouvait trouver, et les cross du yen profitant toujours de l’accélérant des efforts de la BoJ étaient un positionnent idéal. Cependant, l'appréciation agressive du capital a provoqué des taux de change ‘chers’ alors que le rendement réel sur ces carry trades est, dans certains cas, à des plus bas records. Si le thème d'aversion au risque est suffisamment fort pour neutraliser la pression continuelle de la BoJ, ce serait alors un signal d'intense aversion au risque.

L'euro chute après que M. Draghi de la BCE conserve la baisse des taux en option

L'euro a chuté contre la plupart de ses concurrents au cours de la séance passée – mais pas pour les raisons les plus fondamentalement inquiétantes. Après les débats de la Banque centrale européenne, le gouverneur Mario Draghi a annoncé que l'institution considérait toujours d'autres baisses de taux comme une option si les rendements des marchés atteignaient des niveaux ‘injustifiés’. Un tel mouvement ne stabiliseraient certainement pas les conditions des marchés financiers mais il pousserait davantage l'euro vers un éventuel retour à des taux plus élevés dans la lignées de ses concurrents. Pendant ce temps, le mouvement de recul d'un faux optimisme peut exposer les graves problèmes de la zone euro. La coalition fragile gouvernementale italienne, le vote de Chypre sur les mesures nécessaires à son sauvetage et le sauvetage numéro trois de la Grèce sont des points qui peuvent créer de réelles difficultés pour l'effort de redressement de la région.

Livre sterling : le gouverneur de la BoE M. Carney reste coi malgré le fait que les gilts dépassent les 3%Ce n'est pas une surprise : la Banque centrale d'Angleterre (BoE) a maintenu sa politique en l'état au cours de la séance passée. Les taux et le programme d'achat d'obligations sont restés inchangés depuis un moment déjà ; les orientations futures sont un nouvel élément, et il leur faudra encore un certain temps avant d'influencer le comportement des investisseurs et des consommateurs. Mais les traders de la livre sterling ont été quelque peu décontenancés par l'absence de commentaires de la part du gouverneur M. Carney. Il semble qu'il souhaite maintenir la tradition de la BoE (pas de déclaration en cas d'absence de changement), mais c'est là une source de préoccupation alors que le marché met en doute ses assurances concernant la faiblesse des taux, comme le montrent les gilts.

Dollar canadien : n'oubliez pas les chiffres de l'emploi canadien

La monnaie la plus en danger d'un point de vue fondamental parmi les devises majeures à l'approche de vendredi est le dollar canadien. En tant que plus grand partenaire commercial des États-Unis, le Canada sera touché par les répercussions économiques directes de l'état du marché du travail américain, que celui-ci s'améliore ou se détériore. Au-delà, le loonie est considéré comme une devise titre alternative, et il réagira donc à tous les changements éventuels dans l'environnement de l'appétit pour le risque. Mais ce n'est pas tout : les statistiques nationales de l'emploi pour le mois d'août sont également attendues. La position du dollar canadien pourrait être difficile à tenir.

Marchés émergents : la reprise de la roupie, du réal et de la rouble en danger immédiat

Les devises les plus en danger des marchés émergents ces dernières semaines se sont stabilisées. Les nouvelles réformes de la banque centrale indienne ont contribué à contrôler la roupie, le fonds d'intervention FX du Brésil a freiné les ventes spéculatives et l'engagement du président russe M. Poutine envers une stabilisation du taux de change a permis de contrôler le rouble. Cependant, ce moment de tranquillité est en réalité un effet secondaire de la distraction du marché, créée par la possibilité d'une volatilité généralisée à l'occasion du rapport NFP de vendredi. Si la ruée vers la qualité est relancée, les efforts visant à calmer les marchés émergents s'écrouleront rapidement.

L'or subit un plongeon préventif avant le rapport NFP

L'or pointe-t-il du doigt les préoccupations des opérateurs spéculatifs, que les marchés de capitaux traditionnels sont trop timides pour intégrer ? Le métal précieux a affiché un sérieux plongeon jeudi, pour dépasser en trombe son support des $1,385 avec une chute de 1.7%, la plus forte en deux mois. C'est un développement remarquable car l'or joue un rôle significatif en tant qu'alternative aux autres valeurs refuges, qui sont considérées comme étant manipulées par les politiques monétaires (dollars, bons du Trésor, marchés monétaires, etc). Si la relance (et pas seulement celle des États-Unis) devait s'intensifier à un rythme régulier au fil du temps, le métal précieux en bénéficierait. Mais la reprise du dollar, alors que la relance touche à sa fin, fait du mal à l'or. Et à l'inverse, une crise financière générale pourrait lui permettre de se redresser.

dailyfx

DONNÉES ÉCONOMIQUES

GMT

Devise

Publication

Enquête

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Commentaires

5h00

JPY

Indice Phare (JUIL P)

107.9

107.2

Le mois dernier a marqué le premier recul de l'indice avancé cette année.

5h00

JPY

Indice de Coïncident (JUIL P)

106.9

105.5

6h00

EUR

Coût de la main-d’œuvre en Allemagne avec ajustement saisonnier (glissement trimestriel) (T2)

1.1%

La barre a été placée haut pour les estimations des exportations allemandes en glissement mensuel. Toute déception pourrait s'ajouter au malaise qui entoure l'euro alors que nous approchons de la réunion de septembre du FOMC.

6h00

EUR

Coût de la main-d’œuvre en Allemagne avec CJO (glissement annuel) (T2)

3.9%

6h00

EUR

Balance Commerciale Allemande (euros) (JUIL)

16.5 Mds

16.9 Mds

6h00

EUR

Compte Courant Allemand (euros) (JUIL)

14.0 Mds

17.3 Mds

6h00

EUR

Exportations Allemandes s.a. (glissement mensuel) (JUIL)

0.7%

0.6%

6h00

EUR

Importations Allemandes s.a. (glissement mensuel) (JUIL)

0.7%

-1.0%

6h30

AUD

Réserves de Change (dollar australien) (AOÛT)

A$55.5 Mds

Le mois dernier a apporté le résultat le plus élevé depuis 2009.

6h45

EUR

Balance Commerciale Française (euros) (JUIL)

-4750 Mio

-4444 Mio

Les opérateurs surveilleront la confiance des consommateurs, puisque celle-ci était l'une des rares données positives citées par Mario Draghi dans ses commentaires de jeudi.

6h45

EUR

Bilan Administration Centrale Française (euros) (JUIL)

-59.3 Mds

6h45

EUR

Confiance des consommateurs français (AOÛT)

83

82

7h00

CHF

Réserves en devises étrangères

433.2 Mds

434.3 Mds

L'IPC en glissement annuel de la Suisse est dangereusement proche d'un passage en territoire négatif. Le mois dernier, les résultats en glissement mensuel ont été mauvais, à -0.4%. Si la situation empire, la BNS pourrait être poussée à réagir.

7h15

CHF

Indice des Prix à la Consommation (Glissement mensuel) (AOÛT)

0.0%

-0.4%

7h15

CHF

Indice des Prix à la Consommation (Glissement annuel) (AOÛT)

0.0%

0.0%

7h15

CHF

Indice des prix à la consommation- harmonisé UE (glissement mensuel) (AOÛT)

0.0%

0.0%

7h15

CHF

Indice des prix à la consommation - harmonisé UE (glissement annuel) (AOÛT)

0.5%

0.5%

7h15

CHF

Production industrielle (glissement annuel) (T2)

1.5%

3.0%

8h30

GBP

Production Industrielle (Glissement Mensuel) (JUIL)

0.0%

1.1%

La faiblesse du secteur manufacturier et de la balance commerciale ferait peser une pression sur la livre alors que les opérateurs se demandent à quel point les données britanniques doivent être mauvaises pour que le prudent M. Carney agisse enfin.

8h30

GBP

Production Manufacturière (Glissement Mensuel) (JUIL)

0.2%

1.9%

8h30

GBP

Inflation à 12 mois BoE/GfK (AOÛT)

3.6%

8h30

GBP

Balance commerciale visible (livres) (JUIL)

-8.200 Mds

-8.082 Mds

8h30

GBP

Balance commerciale non UE (livres) (JUIL)

-2.950 Mds

-2.646 Mds

8h30

GBP

Balance commerciale totale (livres) (JUIL)

-1.700 Mds

-1.548 Mds

10h00

EUR

Production Industrielle Allemande s.a. (Glissement Mensuel) (JUIL)

-0.5%

2.4%

Après leur chute depuis les plus hauts de 2010 et 2011, les indicateurs affichent une légère tendance haussière depuis leurs plus bas négatifs en glissement annuel.

10h00

EUR

Production industrielle allemande sans ajustement saisonnier et avec CJO (glissement annuel) (JUIL)

0.9%

2.0%

12h30

USD

Changement des emplois non agricoles (Août)

180 k

162K

Le rapport NFP sera l'élément le plus critique parmi les données américaines avant la réunion de septembre du FOMC. Des données solides pourraient cimenter les prévisions partielles du marché en faveur d'une réduction des achats d'actifs en septembre.

12h30

USD

Taux de chômage (AOÛT)

7.4%

7.4%

12h30

USD

Taux d'activité de la main-d’œuvre (AOÛT)

63.4%

12h30

USD

Taux de Sous-Emploi (AOÛT)

14.0%

12h30

CAD

Variation nette de l'emploi (AOÛT)

20.0 k

-39.4K

Les estimations concernant la variation nette de l'emploi ont été abaissées à 20.0 k, contre les 30.0 k de la semaine dernière.

12h30

CAD

Taux de chômage (AOÛT)

7.2%

7.2%

14h00

GBP

Estimation du produit intérieur brut NIESR (AOÛT)

0.7%

Les estimations ont été en hausse pendant la majeure partie de 2013.

14h00

CAD

Ivey Indice des directeurs des achats s.a. (AOÛT)

54.0

48.4

Les chiffres du mois dernier ont été les pires depuis novembre de l'an dernier.

GMT

Devise

Événements & discours à venir

TOUTES

Sommet du G20 à Saint Saint-Pétersbourg, Russie

5h00

JPY

Rapport économique mensuel de la Banque centrale du Japon

9h00

EUR

Rapport de la Banque centrale d'Italie sur les agrégats du bilan

12h00

USD

Charles Evans de la Fed parle de l'économie américaine

17h30

USD

Esther George de la Fed s'exprimera sur l'économie américaine

NIVEAUX DE SUPPORT ET RÉSISTANCE

POINTS PIVOTS

SUPPORT ET RÉSISTANCE CLASSIQUES

MARCHÉS ÉMERGENTS 18h00 GMT

MONNAIES SCANDINAVES 18h00 GMT

Devise

USD/MXN

USD/TRY

USD/ZAR

USD/HKD

USD/SGD

Devise

USD/SEK

USD/DKK

USD/NOK

Résist 2

13.5900

2.1000

10.7250

7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.8950

6.5135

Résist 1

13.4800

2.0500

10.5000

7.8075

1.3250

Résist 1

6.8155

5.8475

6.2660

Au comptant

13.3857

2.0743

10.2225

7.7562

1.2802

Au comptant

6.6787

5.6830

6.1198

Support 1

12.8900

1.9750

9.3700

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.5600

5.8700

Support 2

12.6000

1.9075

8.9500

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.4440

5.7400

BANDES DE PROBABILITÉS INTRADAY 18h00 GMT

\DEV

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

USD/CHF

USD/CAD

AUD/USD

NZD/USD

EUR/JPY

L'or

Rés 3

1.3238

1.5730

101.14

0.9541

1.0567

0.9240

0.8013

132.68

1407.33

Rés 2

1.3210

1.5698

100.82

0.9517

1.0547

0.9213

0.7987

132.27

1398.13

Rés 1

1.3181

1.5667

100.50

0.9493

1.0527

0.9185

0.7962

131.86

1388.93

Au comptant

1.3124

1.5604

99.85

0.9444

1.0486

0.9130

0.7912

131.04

1370.54

Supp 1

1.3067

1.5541

99.20

0.9395

1.0445

0.9075

0.7862

130.22

1352.15

Supp 2

1.3038

1.5510

98.88

0.9371

1.0425

0.9047

0.7837

129.81

1398.13

Supp 3

1.3010

1.5478

98.56

0.9347

1.0405

0.9020

0.7811

129.40

1407.33

v

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