Forex : glissement du dollar malgré la plus forte baisse des marchés actions US en six semaines

• Glissement du dollar malgré la plus forte baisse des marchés actions US en six semaines
• Rallye de la livre sterling après un rapport sur l'emploi solide, y a-t-il toujours un support en faveur du QE ?
• L'euro ne trouve pas de réconfort dans le retour de la zone euro à la croissance
• Les cross du yen japonais s’écartent de l’ascension du Nikkei 225
• Dollar néo-zélandais : les données et les taux montrent une baisse des investissements étrangers
• Les traders de dollar australien regardent la tendance pour justifier le changement de biais de la RBA
• L'or maintient sa volatilité mais perd sa direction, toujours solide au-dessus de $1,300

Le dollar glisse malgré la plus forte baisse des marchés actions US en six semaines

Le benchmark Dow Jones Industrial Average a affiché sa plus forte baisse en six semaines mercredi et clôturé à son plus bas niveau en cinq semaines, et pourtant ce mouvement n’était pas motivé par de la ‘peur’ – comme en témoigne le repli de l'USDollar. Les récents paliers baissiers que les indices boursiers US ont atteint sont une conséquence de l'absence de conviction parmi les spéculateurs le mois passé et de la proximité de plus hauts records. Autrement dit, ‘les plus bas’ en termes de mesure du risque ne sont pas indicatifs d'un changement général du sentiment. Et, si le billet vert devrait reprendre son rôle de devise valeur-refuge en demande, il nous faudrait voir une réelle poussée de peur se propulser sur les marchés de capitaux mondiaux pour alimenter la demande. Pour les annonces importantes, James Bullard de la Fed a émis des commentaires qui ont obscurci ses choix pour la très discutée réunion de politique monétaire de septembre – qui selon beaucoup amènera la réduction de QE3 attendue depuis longtemps. D'une part, il a noté un fort risque d'augmentation de l'inflation à l'avenir, mais a également dit que le FOMC avait besoin de plus de données avant de prendre une décision sur la réduction du QE. D'après Bloomberg, 65% des économistes prévoient une réduction du QE en septembre.

Rallye de la livre sterling après le fort rapport sur l'emploi, y a-t-il toujours un soutien du QE ?

Le fort rapport sur l'emploi et les dissensions au sein du procès-verbal de la Banque d'Angleterre apparus au cours de la séance passée poussent des traders de livre sterling à se demander si la banque centrale reviendra à des hausses de taux plus tôt que ce qu'avait suggéré le rapport trimestriel sur l'inflation de la semaine dernière. En effet, la semaine passée, le gouverneur de la BoE Mark Carney avait présenté des orientations futures et introduit des seuils contrôlant la politique monétaire, qui ensemble poussaient le groupe à prévoir une première hausse de taux à la mi-2016. Mais les données de juillet du marché du travail se sont ajoutées au scepticisme affiché par les marchés des taux et les échanges de la livre, et suggèrent que ce calendrier est trop pessimiste. Même si le taux de chômage ILO s'est maintenu à 7.8% (le seuil est placé à 7.0%), le taux de demandeurs d'emploi a chuté à son plus bas niveau depuis février 2009. Dans le procès-verbal de la BoE, Martin Weale a exprimé sa dissension, et appelé à une déclaration plus forte sur l'inflation. À l'inverse, certains sont restés ouverts à la possibilité de nouvelles mesures de QE.

L'euro n'est pas rassuré par le retour de la croissance en zone euro

Le marché a absorbé une vague considérable d'annonces importantes concernant l'euro la semaine dernière, mais cela n'apparaît pas vraiment dans les performances de devise régionale. Face à la plupart de ses concurrents, la monnaie unique est restée presque inchangée jusqu'à mercredi. Cela n'a certes rien de particulièrement remarquable, sachant que les indices boursiers de référence de la zone euro (DAX, CAC40, FTSE-MIB) ont affiché des gains modestes et que les taux souverains étaient mitigés. L'annonce la plus importante de la journée aura été la série de données concernant l'activité économique du second trimestre (PIB T2). Au total, la zone euro a eu un trimestre meilleur que prévu, à 0.3%, ce qui marque la première période d'expansion en sept publications. Les économies centrales (Allemagne et France) ont toutes deux dépassé les prévisions, et le Portugal plus encore avec une hausse de 1.1%, sa première croissance depuis 2010. Et pourtant, l'euro n'a presque pas réagi. La monnaie unique est insensible aux avertissements distants d'un retour de la crise comme aux appels prématurés pointant une reprise décisive.

Déviation des cross du yen par rapport à la hausse du Nikkei 225Sur une base mobile de trois mois, la corrélation entre l'USDJPY et le Nikkei 225 pointe à 0.51. C'est une relation positive considérable, qui suggère que lorsque les marchés actions japonais grimpent, l'USDJPY et les autres cross du yen augmentent eux aussi, à un rythme similaire. Cette relation s'est relâchée mercredi, alors que l'indice bondissait à la hausse pour un second fort gap haussier, et le cross de référence est resté quasiment inchangé au sein de son second plus petit range journalier en trois mois (nouveau sur le FX ? Regardez cette vidéo). La relation entre l'indice boursier et le taux de change reflète de manière générale les flux de capitaux que nous observons : l'un pour le carry, l'autre pour le capital-risque régional. Dans ce cadre, le rapport hebdomadaire sur les flux de capitaux du ministère des Finances a révélé que les investisseurs étrangers ont la semaine dernière vendu des actions japonaises au rythme le plus élevé depuis le 31 mai. Pendant ce temps, les investisseurs japonais ont acheté ¥1615 000 milliards en obligations étrangères ; c'est le niveau le plus élevé depuis août 2010.

Dollar néo-zélandais : les données et les taux obligataires révèlent une chute de l'investissement étranger

Il est toujours judicieux de se rappeler de la place qu'occupe une devise dans l'environnement général des marchés FX mondiaux. Pourquoi le dollar néo-zélandais est-il considéré comme l'une des monnaies majeures, alors que son économie n'atteint que la 55e mondiale en termes d'importance ? Sa note de crédit "AAA", la stabilité de son gouvernement et son rendement élevé en font un candidat idéal pour une position de "devise titre". La position du kiwi dans le carry trade le place parmi des monnaies comme le dollar, le yen et l'euro. Mais ce rôle concentre également sa santé fondamentale. Au cours de la séance passée, les chiffres de juillet des avoirs en obligations des non résidents ont fait état d'une évolution décourageante : le pourcentage de la dette locale possédée par des étrangers a chuté de 68.2 à 67.9%. Ces chiffres peuvent sembler modestes, mais ils représentent une fuite générale de carry. L'adjudication obligataire à venir du gouvernement, portant sur NZ$300 millions en obligations 2020 à 3%, nous permettra d'évaluer la situation de façon plus opportune.

Les traders de dollar australien attendent que le momentum soutienne le virage du biais de la RBA

Mardi dernier, la RBA a procédé à sa dernière baisse de taux en date, dans le cadre de son régime d'assouplissement en place depuis plusieurs années. Mais le dollar australien a affiché un rallye peu après cette annonce : le marché avait d'ores et déjà prévu cet assouplissement mais n'était pas préparé au ton plus souple de la déclaration concernant d'autres assouplissements éventuels. Depuis cette annonce, nous avons vu les prévisions concernant les taux d'intérêt s'améliorer de façon significative pour la devise australienne, au rendement élevé. Au lieu de 55 pdb de baisses sur 12 mois, les prévisions tendent maintenant vers seulement 12 pdb d'assouplissements supplémentaires (ce qui laisse penser qu'un débat existe pour savoir si la baisse d'août était la dernière de ce cycle). Pourtant, malgré cette amélioration du paysage fondamental, le dollar australien ne semble pas avoir capitalisé sur le glissement du biais pour lancer une tendance durable. Ce dont l'aussie a besoin, c'est d'une hausse convaincante de l'appétit pour le carry.

L'or garde sa volatilité mais perd sa direction ; il reste fort au-dessus des $1,300

Alors que le dollar se stabilise après son récent rebond et que la congestion des marchés de capitaux reflète un ralentissement de la rotation des capitaux, il n'est pas vraiment surprenant que l'or ait lui aussi perdu son momentum. Le métal précieux a nettement progressé au cours de la séance passée, de 1.1%. Cependant, ce mouvement n'apporte pas beaucoup d'eau au moulin des acheteurs, qui tentent de développer une tendance significative. Les performances du métal précieux chaque jour de cette semaine ont révélé des changements de direction répétés, avec un amenuisement régulier des swings (chute de 1.2% mardi, contre rallye de 1.8% lundi). Sans une forte poussée fondamentale de la part d'un des rôles principaux de l'or (une poussée de volatilité sur les monnaies fiduciaires ou des préoccupations concernant la stabilité financière), l'or pourrait être relégué à un range. Actuellement,l'indice de volatilité CBOE du métal précieux est à son plus bas niveau depuis le 19 juillet, à 21.2% ; cela reste certes nettement supérieur qu'au moment de la cassure critique d'avril. Cela dit, tant que l'or se maintient au-dessus de $1,300, les acheteurs peuvent garder prise.

**Pour une liste complète des annonces importantes à venir et passées, rendez-vous sur www.dailyfx.com/calendar

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