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Dollar US et politique de la Fed : perceptions et réalité

Dollar US et politique de la Fed : perceptions et réalité

2013-07-11 08:19:00
Ilya Spivak, Stratégiste Devises senior
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Le dollar US a trébuché dans les échanges de la nuit, après les propos de Ben Bernanke clarifiant les intentions de la Fed quant au ralentissement des achats d'actifs dans le cadre du QE. On s'attend à ce que ces conditions restent inchangées.

Points importants

  • Le dollar US chute alors que M. Bernanke modère les spéculations à propos du ralentissement du QE
  • La bonne forme de l'appétit du risque indique une poursuite des ventes de dollar

Le dollar US a chuté dans les échanges de la nuit, allant jusqu'à reculer de 1.5% en moyenne contre ses concurrents principaux, alors que les marchés asiatiques réagissaient aux commentaires "attentistes" mis en avant hier par le président de la Réserve fédérale Ben Bernanke. Le numéro un de la banque centrale américaine a repoussé les spéculations en faveur d'une réduction à court terme du QE, rappelant aux investisseurs que la “poussée générale” de la politique restait fortement orientée du côté accommodant. M. Bernanke a également ajouté que les tendances de l'inflation et de la croissance de l'emploi indiquaient que davantage de relance était nécessaire de la part de la Fed.

Le procès-verbal de la réunion de politique monétaire du FOMC du mois de juin semble expliquer les raisons du ton adopté par le président de la Fed. Les officiels ont en effet débattu de l'opportunité d'inclure des propos spécifiques concernant le futur du programme d'achat d'actifs dans leur déclaration de politique, pour finalement conclure qu'il était trop difficile de “faire passer les informations souhaitées de façon succincte”. En conséquence, une grande partie des discussions se sont concentrées sur la façon dont M. Bernanke devait expliquer les intentions de la banque centrale lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion, et la plupart des participants ont insisté sur le fait qu'il devait :

  • Faire passer clairement l'idée que tout changement apporté au programme d'achat d'actifs restait fortement conditionné par l'évaluation continue des perspectives économiques.
  • Faire une distinction claire entre “ralentissement” et “resserrement”, en soulignant le fait qu'il y aurait certainement un délai significatif entre la fin du programme de QE et une hausse du taux de référence.

Rétrospectivement, il apparaît que les membres du FOMC qui craignaient que “le fait d'afficher une intention de ralentir le rythme des achats d'actifs [...] pourrait être mal interprété, comme indiquant […] un premier pas vers la fin de la position politique très accommodante [de la Fed] avaient raison.En effet, la liquidation massive des paris liés au QE à la suite de la réunion de juin du FOMC suggère que les marchés ont bel et bien interprété la position de la Fed comme un glissement significatif vers un cap agressif.

Dans ce cadre, les commentaires d'aujourd'hui de M. Bernanke ne représentent pas une volte-face de la Fed, mais une tentative de corriger les perceptions des marchés. La réalité des intentions de la Fed n'a donc pas changé, mais la volatilité des prix des actifs depuis l'allocution de M. Bernanke montre que la perception par le marché de ces intentions fait actuellement l'objet d'une réévaluation significative.

Ces conditions devraient probablement perdurer. Les marchés actions européens sont en forte hausse dans les échanges de ce matin, et les marchés à terme du S&P 500 sont en hausse de presque un point alors que les traders se réjouissent de la possibilité d'un soutien prolongé de la Fed. Le calme qui règne sur l'agenda économique signifie qu'il n'y a pas grand-chose qui puisse faire dérailler le momentum actuel, et indique donc une poursuite de la faiblesse du dollar US.

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