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Forex : Dollar en tête des performances au cours d'une journée de trading volatile et d'appétit pour le risque

Forex : Dollar en tête des performances au cours d'une journée de trading volatile et d'appétit pour le risque

2013-05-10 04:44:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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  • Le dollar en tête des performances au cours d'une journée volatile et d’appétit pour le risque
  • Yen : l'USDJPY casse finalement le niveau 100, mais nous avons des raisons d'être prudents
  • Euro : quand le niveau record du chômage et la récession alimenteront-ils les craintes de crise ?
  • Traders du dollar canadien, soyez prêts à une poussée de volatilité avec les données de l'emploi
  • La livre se dirige rapidement vers l'extrémité agressive de la courbe de la relance
  • Le dollar australien inverse complètement ses gains, l'AUDUSD réalise une cassure de 1.0150
  • L'or chute alors que le billet vert se renforce avec les discussions concernant le QE3

Dollar en tête des performances au cours d'une journée volatile et d'appétit pour le risque

Nous avons observé toute une série de signaux mitigés, entre le rallye des cross du yen, la stagnation du S&P 500 et la hausse des chiffres de volatilité au cours de la séance passée. Cependant, il y a bien eu un développement au poids fondamental important : une forte cassure haussière du dollar. Le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a finalement réussi une cassure de sa configuration de congestion en place depuis presque trois mois, avec un rallye inattendu au-delà de 10,600, essentiellement le point médian du range de l'indice, du pic de 2009 au creux de 2011. Ce mouvement a également poussé l'indice de référence à son plus haut niveau de deux ans et demi. Même si de tels sommets ne sont pas apparus de façon égale parmi les monnaies majeures, nous avons néanmoins observé un niveau de conviction similaire. L'USDJPY était en tête de liste, avec son incroyable cassure au-dessus des 100, jusqu'à ses plus hauts niveaux de plusieurs années. L'AUDUSD a inversé le rallye qui avait précédé, pour casser le plancher de son range en place depuis 10 mois. Et l'EURUSD s'est libéré d'une tendance haussière qui remonte au plus bas établi à la fin du mois de mars.

En fait, le dollar est parvenu à progresser contre tous ses concurrents majeurs au cours de la séance passée. C'est particulièrement remarquable, car l'attrait fondamental principal de la devise américaine (valeur refuge enracinée dans la liquidité) n'était pas responsable de ce mouvement. Même si nous avons de nombreuses raisons de douter de l'incroyable progression du marché des capitaux dans un environnement de risque moral et de rendements à leurs plus bas historiques, les performances suivent les capitaux. Le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average (benchmarks préférés du risque, puisqu'ils sont populaires, accessibles et sensibles aux facteurs externes) se tenaient tous deux à des plus hauts historiques jeudi. En fait, nous observons actuellement comme thème dominant du marché une absence générale de sentiment. De ce fait, nombreux sont ceux qui estiment que les "tendances du risque" ne sont plus valides, alors que divers instruments de mesure spéculatifs semblent partir dans des directions différentes. Cependant, si un détonateur devait mettre en marche une vague concertée de crainte ou de cupidité, ce fil blanc fondamental ignoré récemment reviendra bien vite.

Assez intéressant, le catalyseur le plus probable de la poussée mondiale de la confiance des investisseurs était également la motivation du dollar au cours de la séance passée. Le président de la Fed de Philadelphie, Charles Plosser, a présenté une évaluation franche de la relance illimitée, qui donne à réfléchir. Ce membre de la banque centrale américaine a déclaré que le QE3 n'avait eu qu'un "maigre" bénéfice, avait ajouté plus de risque dans le système, généré des difficultés en vue de son arrêt final et devait aller en diminuant à l'avenir. Ce ne sont là pas des remarques que les investisseurs qui ont tiré profit des actions de la Fed et se sont positionnés sur des actifs excessivement risqués souhaitent entendre, tant il est vrai qu'ils dépendent de la stabilité du marché, appuyée par la banque centrale. Il se trouve que M. Plosser n'est pas un membre votant à l'heure actuelle ; mais le marché a conscience que la Fed examine les coûts de ses efforts de façon plus appuyée. Si les craintes selon lesquelles la Fed compte se désengager du marché dans un futur proche reviennent, nous observerons un retour en force du thème "risque", si peu présent ces derniers temps, avec des liquidations de grande envergure qui stimuleront le billet vert. Cependant, si l'incendie du risque ne prend pas, la poussée du dollar pourrait commencer à s'essouffler.

Yen : l'USDJPY casse finalement le niveau 100, mais nous avons des raisons d'être prudents

Après le billet vert, c'est le yen qui a présenté le mouvement le plus solide du marché FX. La devise japonaise a subi des pertes aux mains de tous ses concurrents majeurs. Mais d'où est venue cette poussée de faiblesse ? Comme nous l'évoquons plus haut, il n'y avait aucune vague définissable d'appétit pour le risque qui aurait pu déclencher un rallye collectif sur les actifs sensibles au carry. Il n'y a pas non plus eu de catalyseur extraordinaire sur l'agenda du yen. Le solde du compte courant pour mars a présenté un bond, comme le Japon a poursuivi ses plus longues cessions de dette américaine depuis 2008, et les instruments de mesure des flux de capitaux hebdomadaires ont révélé une nouvelle série d'achats d'obligations japonaises la semaine dernière. C'est là une conséquence des changements subis par le yen ces dernier mois, plutôt qu'un catalyseur opportun. Le véritable moteur de la chute de la devise japonaise sur l'ensemble du marché est probablement un déclencheur similaire à celui de la liquidation de l'or le mois dernier : un niveau clair, un volume de trading faible et l'attraction d'une série de commandes particulièrement dense. Après la cassure du niveau 100 par l'USDJPY, la mèche était donc allumée. Cela dit, le développement du mouvement n'a pas présenté un momentum comparable à celui de l'or. Qui plus est, c'est là un mouvement qui exige de façon inhérente de nouvelles prises de risque. Le marché peut-il soutenir une telle poussée ?

Euro : quand le niveau record du chômage et la récession alimenteront-ils les craintes de crise ?

L'EURUSD a réalisé une cassure baissière, et a plongé vers 1.3000 au cours de la séance passée. Mais il s'agit là d'un mouvement qui reflète plus la force du dollar qu'une faiblesse de l'euro. Même si cette paire, la plus liquide au monde, est un poids lourd en matière d'influence sur le marché tout entier, les tendances ne naissent pas de l'influence d'une paire isolée. Cela dit, la monnaie unique se tient sur un gros tas de bois sec prêt à s'enflammer avec la provocation adaptée. Au cours de la séance passée, la BCE a publié son rapport mensuel, et revu à la baisse la croissance (0.4% de contraction en 2013) et l'inflation (1.7% pour la même période). Pendant ce temps, le Portugal et la Grèce ont fait état de nouveaux niveaux records de chômage. Ces éléments ne seront pas ignorés si les marchés recommencent à prendre le risque en compte.

Traders du dollar canadien, soyez prêts à une poussée de volatilité avec les données de l'emploiÀ l'heure actuelle, tous les traders devraient être conscients de la sensibilité du marché aux annonces à caractère significatif. Et si les données de l'emploi canadien, à venir, n'influenceront pas le sentiment systémique, elles peuvent clairement générer une forte volatilité pour le loonie, tout comme les chiffres de l'emploi en Australie et en Nouvelle-Zélande l'ont fait pour leur devise respective. Les prévisions moyennes tendent vers une hausse nette de 15,000 emplois ; la marge de manœuvre est large pour une surprise éventuelle.

La livre se dirige rapidement vers l'extrémité agressive de la courbe de la relance

La Banque d'Angleterre est peut-être la plus agressive des banques centrales majeures… Même si l'autorité de politique monétaire britannique n'est pas sur la voie du resserrement, le simple fait qu'elle n'augmente pas le soutien qu'elle apporte à l'économie et au système financier avec des programmes illimités comme ceux de la Fed, de la BoJ et de la BCE signifie qu'elle est peut-être bien la plus conservatrice des grandes banques centrales. Tout cela est haussier pour la livre sterling, mais il s'agit toutefois d'une considération passive, favorable lorsque les autres banques intensifient leurs mesures.

Le dollar australien inverse complètement ses gains, l'AUDUSD réalise une cassure de 1.0150

À un moment jeudi matin, l'AUDUSD était en hausse de presque 100 pips depuis le plus bas de son range bien connu. Stimulé par des résultats solides au niveau de l'emploi, le marché était presque prêt à oublier que la RBA avait annoncé une baisse surprise de taux plus tôt dans la semaine. Mais tout s'est écroulé après l'apparition d'un rallye substantiel du dollar US, qui n'a pas tardé à faire sauter un niveau de support en place depuis 10 mois, à 1.0150. Les performances de cette monnaie majeure sont particulièrement notables, compte tenu du fait qu'elle est le partenaire optimal du dollar dans le carry trade. Mais les baisses de taux de la RBA, les tendances douteuses du risque et les questions entourant la relance semblent transformer les courants.

L'or chute alors que le billet vert se renforce avec les discussions concernant le QE3

Une fois encore, nous avons eu un nouveau fort mouvement de l'or. Le métal précieux a chuté de 1.1% au cours de la séance passée, suite à son impressionnant rallye de 1.5% la veille. Les swings sont importants, mais les progrès sont inexistants. Nous avons observé un range clair entre $1.490 et $1.440. Le robinet de la relance est grand ouvert, mais le métal précieux semble saturé de capitaux à la recherche d'une alternative aux monnaies fiduciaires traditionnelles, et est ébranlé de façon permanente par son effondrement d'avril. Il sera très difficile de stimuler les acheteurs pour reprendre le niveau des $1.500, mais relativement simple de pousser à une cassure baissière : il suffirait d'annoncer une réduction du QE3.

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Le rapport concernant les nouveaux prêts en yuan est un indicateur plus direct de l'effort d'assouplissement du gouvernement que la M2, puisqu'il n'est pas affecté par les flux de capitaux des investisseurs étrangers ; le bond précédent des prêts indique le besoin pour le gouvernement d'augmenter la masse monétaire, signalant là un rythme de reprise plus faible à l'avenir. Malgré la hausse de la M2 et de l'offre de prêts, le gouvernement chinois pourrait garder l'inflation sous contrôle via des politiques de resserrement dans des secteurs spécifiques (c'est à dire les entreprises immobilières)

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Tous les deux ont fortement augmenté pour presque atteindre leur plus haut niveau depuis 8 ans.

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On s'attend à de faibles exportations, dues à une faible demande des États membres de la périphérie (qui représentent 57% des exportations totales)

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EUR

Exportations allemandes ajustement saisonnier (Glissement mensuel)

0.50%

-1.50%

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La croissance de la production approche de son précédent plus haut, de 11/12 ; représente l'obstacle le plus important à la croissance économique passée ; une croissance continue est essentielle pour éviter une croissance négative du PIB.

8h30

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Production du secteur de la construction (glissement mensuel)

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5.50%

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Production du secteur de la construction (glissement annuel)

-6.60%

-7.00%

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Balance commerciale visible (livres)

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La demande non UE a vivement baissé en mars, pesant encore davantage sur le secteur des exportations, dans un cadre de faible demande dans la périphérie.

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-£3642

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L'emploi à temps plein a baissé à son plus bas de 10/11, alors que l'emploi à temps partiel n'a que peu varié. Rebond du taux de chômage après avoir atteint un plus bas de 5 ans en février, ce qui indique un sentiment de prudence chez les employeurs.

12h30

CAD

Modification de l'emploi à temps partiel

-0.4 k

12h30

CAD

Taux de chômage

7.20%

7.20%

12h30

CAD

Modification de l'emploi à plein temps

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12h30

CAD

Taux de participation

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66.6

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