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Quatrième avancée du dollar en cinq jours, alors que le Dow dépasse les 15,000

Quatrième avancée du dollar en cinq jours, alors que le Dow dépasse les 15,000

2013-05-08 04:09:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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  • Quatrième avancée du dollar en cinq jours, alors que le Dow dépasse les 15,000
  • L'euro déchiré entre le retour réussi du Portugal sur le marché et les craintes qui subsistent en arrière-plan
  • Le dollar australien recule vers la barre des 1.0150 après la baisse de taux de la RBA
  • Vive chute du dollar néo-zélandais après l'annonce par la RBNZ de ventes de kiwi
  • Le yen bénéficie d'une force générale, sans débouclement tangible du carry
  • La livre sterling perd du terrain face à l'euro et au dollar malgré le bond du rendement du gilt à 10 ans
  • L'or établit un range entre $1.490 et $1.440, et attend le dollar

Quatrième avancée du dollar en cinq jours, alors que le Dow dépasse les 15,000

La corrélation entre le dollar et les marchés des capitaux continue, malgré son caractère fondamentalement contre nature. Au cours de la séance passée, le Dow Jones Industrial Average a clôturé au-dessus des 15,000 pour la première fois de son histoire. Cependant, malgré les implications de ce mouvement pour l'appétit pour le risque, le billet vert - valeur refuge était lui aussi en hausse sur la journée. En fait, le Dollar Index Dow Jones FXCM (symbole = USDollar) a grimpé sur quatre des cinq dernières séances de trading, et se retrouve une nouvelle fois à portée du point médian (10,600) de son range des dix dernières années. Comme nous l'avions déjà évoqué, ce n'est pas là un signe indiquant un changement du rôle de valeur refuge du dollar. Nous sommes simplement témoins de ce qui se passe en cas d'absence de conviction au sein des tendances basées sur le risque. Plus important encore, nous pouvons observer des signes de sérieuses divergences, alors que les références traditionnelles (marchés actions, actifs à haut rendement, etc) atteignent des points extrêmes.

Dans un monde dans lequel la valeur est relative, il est possible que la force du dollar soit liée à la faiblesse de ses adversaires. Et c'est là clairement un des éléments de la force actuelle de cette devise. Si le billet vert était auparavant au sommet de l'échelle avec les efforts de relance (qui lui sont préjudiciables) de sa banque centrale, la Réserve fédérale, il apparaît qu'aujourd'hui le marché ait intégré efficacement l'effort de relance illimité en place dans la région et soit passé à autre chose, à savoir aux nouveaux développements venus du Japon, d'Europe et d'autres régions cruciales. Pourtant, la bonne humeur persistante du dollar constitue une leçon remarquable pour les investisseurs de toutes les classes d'actifs : il y a des limitations à la prise de risque aveugle. Des déséquilibres inquiétants sont apparus aux quatre coins du marché. À l'inverse des références des marchés actions, qui atteignent des plus hauts record, les taux de retours sur l'ensemble du marché ont chuté à des plus bas historiques. La demande de produits "d'assurance", permettant de se protéger contre les mouvements défavorables du marché, a plongé. Les rendements des titres à haut risque ont chuté sous ceux de dettes plus stables, bénéficiant de meilleures garanties. La relance des banques centrales a poussé les acteurs du marché a poursuivre les rendements partout où ils le peuvent, et à abandonner toute prudence. Mais dans cet univers déséquilibré, la liquidité et la stabilité offertes par le dollar et ses marchés restent un phare pour les partisans de la méfiance.

L'euro déchiré entre le retour réussi du Portugal sur le marché et les craintes qui subsistent en arrière-plan

L'euro continue de souffrir du coup porté à son rendement la semaine dernière. La baisse de taux effectuée par la Banque centrale européenne (BCE) n'apporte pas vraiment un soutien concret à la zone euro, en matière d'emprunt parmi les individus, d'accès aux marchés souverains ou de croissance économique ; mais elle met clairement à mal un rendement qui était déjà anémique. Les taux basés sur le marché (Euribor) ont reflété l'effet de cet assouplissement, et pointent maintenant à seulement quelques points de base du zéro absolu. Il y a peu de chances que les officiels encouragent une reprise du marché par la confiance des investisseurs, puisqu'il y a bien peu de retours à espérer même dans cette région gorgée de risque. Et c'est là une divergence qui devrait encore s'exacerber après les commentaires d'hier du président de la BCE, M. Draghi, qui a déclaré que les données des prochaines semaines seraient soupesées afin d'estimer le besoin d'assouplissements futurs ; cette évocation de "semaines à venir" laisse penser que l'autorité de politique monétaire européenne n'attendra pas de voir les effets de ce dernier mouvement en date des taux... Pendant ce temps, une note positive : l'appétit excessif pour les rendements a contribué à accélérer le retour du Portugal sur le marché. Cet État a bénéficié d'une demande trois fois supérieure aux €3 Mds de dette à 10 ans mis en vente (dans sa première adjudication sérieuse depuis avril 2011). Nous ne devons certes pas prendre pour sa valeur nominale ce développement, ni le taux de 86% d'achats étrangers ; mais ils ont permis à un État qui avait bénéficié d'un sauvetage de pourvoir à l'ensemble de ses besoins de financement pour 2013.

Le dollar australien recule vers la barre des 1.0150 après la baisse de taux de la RBA

L'AUDUSD a présenté un mouvement jusqu'au plancher fréquemment testé de son range sur 10 mois, à 1.0150 (si vous pensez qu'il y a une cassure, utilisez la stratégie DailyFX Breakout 2 pour le confirmer), après la baisse de taux surprise de la Banque centrale australienne mardi matin. C'est la cinquième baisse de 25 points de ce groupe de politique monétaire au cours des 12 derniers mois, et la poussée immédiate de volatilité qui a suivi l'annonce était claire. Cependant, la pression vendeuse pesant sur le dollar australien est restée loin de l'intensité nécessaire pour passer à un changement de tendance systémique. La réaction à court terme était la conséquence du fait qu'une majorité significative du marché ne s'attendait pas à ce développement. Les swaps montraient en effet que la probabilité d'un tel résultat oscillait autour de 50/50, et les économistes se sont avérés bien plus surpris encore. Cela dit, le plancher du grand range de l'AUDUSD a tenu bon. Le fait que le taux de référence de l'aussie pointe à un plus bas record met clairement à mal l'attrait de la devise australienne ; mais dans un environnement dans lequel le marché recherche le rendement quel que soit le risque, la devise ne voit pas sa position entièrement détruite. Cette responsabilité revient aux tendances du risque.

Vive chute du dollar néo-zélandais après que la RBNZ a annoncé avoir vendu des kiwisLes estimations des responsables officiels de la politique monétaire concernant les futurs risques financiers n'ont d'importance que si elles préparent un changement probable de la politique à venir. La banque centrale de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a publié son rapport sur la stabilité financière mercredi matin, et cette évaluation évoque une hausse des risques dans le secteur immobilier, la nécessité pour les banques d'augmenter leur capital d'ici septembre et se lamente de la force de la monnaie nationale. Mais aucun de ces éléments n'a fait bouger les traders FX... Jusqu'à ce que le gouverneur de la banque centrale M. Wheeler déclare explicitement que la RBNZ avait vendu des kiwis sur le marché libre. Là encore, le facteur choc a causé une vive réaction du kiwi. Mais l'institution monétaire a déjà essayé cette technique, et elle avait échoué. La banque est tout simplement trop petite pour essayer de jouer sans enthousiasme le rôle d'une BoJ.

Le yen bénéficie d'une force générale, sans débouclement tangible du carry

Le yen était en hausse contre tous ses concurrents majeurs au cours de la séance passée ; nouvelle performance inhabituelle compte tenu de la force des marchés actions américains, qui jouent le rôle de référence des tendances du risque. L'absence d'une véritable demande de positions à prix élevés et à "haut rendement" indique la préoccupation concernant les performances du marché, qui bout juste sous la surface des plus hauts niveaux historiques (ou "simplement" les plus hauts depuis plusieurs années) du Dow ou du Nikkei 225. Ce matin, le gouverneur de la BoJ, M. Kuroda, s'est assuré d'entretenir ses efforts visant le yen en réaffirmant sa présence, tout en assurant que ce n'était pas là son intention. Espérons pour lui que l'appétit pour le carry tienne bon.

La livre sterling perd du terrain face à l'euro et au dollar malgré le bond du rendement du gilt à 10 ans

La livre sterling aura été mitigée au cours de la séance passée. La devise a bénéficié d'une certaine force contre les dollars aussie et kiwi, mais a chuté contre l'ensemble de ses autres concurrents liquides. Compte tenu des événements uniques qui ont touché les deux premières monnaies, il s'agit sans doute là d'un reflet d'une faiblesse inhérente de la livre. Cela peut sembler surprenant, sachant que les rendements des gilts étaient en hausse (reflétant la demande du marché), mais les rendements étaient en fait en hausse partout.

L'or établit un range entre $1.490 et $1.440, et attend le dollar

L'or a fait un nouvel effort visant à casser le niveau des $1.440 au cours de la séance passée, et a échoué. Nous avons une congestion parfaitement en place entre ce plancher et le niveau $1.490, support immédiat, indiquant que la dérive indolente du retracement des pertes massives subies entre les 12 et 15 avril est terminée. Afin de propulser le métal précieux vers une cassure qui introduirait une nouvelle tendance durable, il nous faut une secousse fondamentale. Compte tenu de la saturation des efforts de relance (et de l'accoutumance du marché), le risque principal est lié à un bond significatif du dollar, qui diminuerait le besoin d'actifs alternatifs. Et il se trouve que c'est l'aversion au risque qui est la plus à même de déclencher un tel développement.

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10.00%

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CNY

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La BNS maintiendra sa politique visant à lutter contre la déflation, en limitant le franc à 1.20, à moins que l'indice des prix à la consommation n'augmente en territoire positif et que l'économie ne présente des signes d'amélioration significatifs.

7h15

CHF

Indice des prix à la consommation (Glissement annuel)

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-0.60%

7h15

CHF

IPC - Harmonisé UE (glissement annuel)

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10h00

EUR

Production industrielle allemande ajustement saisonnier (glissement mensuel)

-0.10%

0.50%

Croissance négative en glissement annuel sur 7 mois consécutifs, indique que l'UE est en difficulté et pourrait le rester jusqu'à ce que la baisse de taux effectuée par la BCE stimule la demande intérieure en zone euro.

10h00

EUR

Production industrielle allemande pas d'ajustement saisonnier et jours ouvrés (glissement annuel)

-3.80%

-1.80%

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Demandes d'hypothèques MBA

1.80%

Indicateur de la demande immobilière intérieure.

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6.90%

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22h45

NZD

Changement de l'emploi (Glissement trimestriel)

1.00%

-1.00%

22h45

NZD

Variation de l'emploi (glissement annuel)

-0.70%

-1.40%

22h45

NZD

Taux de participation (glissement trimestriel)

67.90%

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1.9000

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