Calme menaçant sur le dollar alors que le S&P 500 effectue une timide cassure baissière

• Calme menaçant sur le dollar alors que le S&P 500 effectue une timide cassure baissière
• Les conditions fondamentales de l'euro poursuivent leur détérioration
• Le yen représente une opportunité pour les spéculateurs, mais s'agit-il d'un moteur durable ?
• La livre progresse à nouveau malgré les commentaires de MM. Weales et Carney de la BoE
• Les dollars australien et néo-zélandais surévalués de 10 % ?
• Dollar canadien : M. Carney indique qu'une hausse de taux pourrait apparaître plus rapidement que prévu
• La volatilité et le volume de l'or continuent leur baisse ; les cours, tout comme la demande, ne sont pas impressionnés

Les stratégies de trading en range fonctionnent le mieux dans des conditions de marché calmes, comme par exemple pendant la séance asiatique

Calme menaçant sur le dollar alors que le S&P 500 effectue une timide cassure baissière

Les conditions de marché présentent des signaux contradictoires, et cet état de fait devrait alarmer plutôt que rassurer les traders vigilants. D'un côté, au cours de la séance passée, nous avons pu observer un ensemble de signes indiquant un retour à la congestion. Le dollar US-valeur refuge a présenté une séance de trading exceptionnellement calme, et le momentum s'est refroidi après les violents mouvements des marchés des capitaux. D'un autre côté, un cadre actif de "peur" grandissante des investisseurs reste présent. À titre d'exemple, nous pouvons constater que l'indice de volatilité VIX a progressé jusqu'à un nouveau plus haut, son niveau le plus élevé depuis six semaines, à 17.6% ; de plus, les divergences extrêmes de corrélations faisant généralement figure de piliers (bourses mondiales/devises des marchés émergents, S&P 500/taux des bons du Trésor) ont commencé à se resserrer. Tout cela nous indique un calme précaire, qui ne fait figure que de façade. Il ne serait pas difficile de déclencher des glissements spectaculaires de capitaux dans ces conditions, mais avons-nous les fondamentaux à même de soutenir un tel mouvement ?

Cela faisait un moment que nous n'avions pas vu les marchés revenir à des évolutions plutôt sages des cours, mais la majorité reste suspecte de feindre la sécurité. Le potentiel de glissement sérieux des tendances du risque est dangereusement clair. Le S&P 500, sensible au risque et à la relance, a de façon notable reculé sous sa moyenne mobile à 50 jours pour la première fois de l'année, et a présenté une cassure timide du support de sa ligne de tendance haussière en place depuis six semaines. Cela dit, cette cassure n'a pas encore entièrement dépassé la congestion de ces derniers mois, sans même parler de la création éventuelle d'un momentum significatif, indiquant le développement d'une nouvelle tendance. Les indications que nous fournit le dollar sont similaires. Le Dollar Index Dow Jones FXCM (symbole = USDollar) a fait suivre son plus fort rallye en 10 mois de l'un des plus petits ranges journaliers depuis des années. Qui plus est, il l'a fait tout juste au point d'inflexion de la résistance, qui, s'il avait fait l'objet d'une cassure, aurait très probablement poussé les rangs techniques à appeler au développement d'une tendance haussière majeure. Nous observons également des conditions similaires avec l'EURUSD (qui vise 1.3000), parmi les autres paires sensibles au risque.

Mais tout ceci reste du ressort du potentiel, jusqu'à ce qu'une poussée fondamentale concertée soit effectuée. Au lieu de penser en termes de données ou d'indicateurs, il nous faut bel et bien observer un effort concerté de l'ensemble du marché visant à déboucler l'exposition au risque (actions, devises à rendement élevé, titres spéculatifs du secteur privé, etc), et un mouvement vers les valeurs refuges comme le dollar. Dans notre recherche de carburant à même d'alimenter la demande de valeurs refuges, nous n'avons pas grand-chose sur quoi travailler d'ici la fin de la semaine. Au niveau des événements de grande envergure, les réunions du G20 et du FMI possèdent certes le poids nécessaire pour atteindre les préoccupations profondes du sentiment ; mais il est peu probable que ces sommets évoquent les inquiétudes principales du marché. À moins d'un effet de cascade au niveau de la confiance, le glissement pourrait devoir attendre la semaine prochaine.

Les conditions fondamentales de l'euro poursuivent leur détérioration

Il n'y a pas eu grand-chose en faveur de l'euro jeudi. La monnaie unique a plongé contre la plupart de ses concurrents au cours de la séance passée, alors que les nouvelles n'apportaient pas vraiment de grain à moudre aux acheteurs. Même s'il ne s'agissait pas de la nouvelle la plus importante, l'un des développements les plus remarquables aura été un commentaire du président de la CE M. Dijsselbleom, qui a déclaré que la recapitalisation de Chypre était bien une option saine pour la politique monétaire, et qu'elle pourrait être utilisée en tant que modèle pour les futures décisions lors des cas difficiles. Selon d'autres dépêches, le Parlement Italien s'est avéré incapable de se mettre d'accord sur un nouveau président, ce qui est préoccupant pour un pays qui semble devoir piétiner entre une profonde récession et une dette record. D'ici la fin de la semaine, les traders d'euro auront peu d'occasions d'être surpris, mais les problèmes financiers persistants de la région devront être suivis par tous ceux qui sont à l'affût de chocs systémiques.

Le yen représente une opportunité pour les spéculateurs, mais s'agit-il d'un moteur durable ?

Sur six mois, le yen aura été un remarquable faire-valoir. La monnaie japonaise a offert des gains spectaculaires aux devises prêts à jouer le rôle de partenaire de carry. Au cours de la séance passée, les cross du yen ont établi des gains modérés, malgré le repli des instruments de mesure de référence du risque, comme le S&P 500. Du côté de la monnaie japonaise, à faible rendement et manipulée par la BoJ, une série intéressante de données est apparue. Les chiffres commerciaux de mars ont reflété les spéculations passées de la Banque du Japon, en révélant un effort spéculatif de premier plan alors qu'un afflux record de capitaux étrangers était placé en actions japonaises, selon ces chiffres hebdomadaires. Pendant ce temps, les chiffres commerciaux de mars ont fait état d'une hausse de 1.1% des exportations.

La livre progresse à nouveau malgré les commentaires de MM. Weales et Carney de la BoELa livre sterling a présenté une progression générale au cours de la séance passée. Cette force a cependant semblé contredire les fondamentaux traditionnels. Sur l'agenda, les chiffres nationaux des ventes au détail pour mars ont révélé un recul notable, tandis qu'est apparue une chute notable du gilt de référence à 10 ans (même si tel un développement peut être considéré comme haussier, puisqu'il reflète une demande). Au niveau des gros titres, ce sont les responsables politiques qui ont dominé. Martin Weale, membre du MPC, a noté qu'il existait une probabilité marquée que le Royaume-Uni tombe en croissance négative au premier trimestre, établissant ainsi une récession à triple creux. Pendant ce temps, le futur gouverneur de la BoE, M. Carney, a tenu des propos favorables aux orientations de la Fed, et déclaré qu'il n'y avait pas de limite à la dette.

Les dollars australien et néo-zélandais surévalués de 10 % ?

Les dollars australien et néo-zélandais sont-ils surévalués de 10% ? Le directeur adjoint du FMI, M. Zhu, le pense. Cette estimation a été effectuée après l'évaluation générale des tendances du risque et des facteurs de croissance globale, mais elle n'est en pas moins réelle. Est-ce là un moteur immédiat avec lequel les traders peuvent travailler ? Non. Nous avons déjà entendu de tels propos, dans la bouche de responsables politiques plus haut placés. Toutefois, le différentiel de valeur évoqué restera à l'esprit des acheteurs.

Dollar canadien : M. Carney indique qu'une hausse de taux pourrait apparaître plus rapidement que prévu

Quand la Banque centrale canadienne finira-t-elle par augmenter ses taux d'intérêts ? Plus tôt que ne le pensent bien des observateurs, selon le gouverneur M. Carney. La raison d'une hausse anticipée du taux de référence évoquée par le numéro un de la banque centrale est l'avancée constante de la dette des ménages. Cependant, cette menace est limitée dans le temps : M. Carney quittera son poste en juillet. Nous avons donc un temps limité pour augmenter la pression en faveur d'une hausse de taux. Peut-être que l'IPC publié vendredi ajoutera de l'eau au moulin.

La volatilité et le volume de l'or continuent leur baisse, les cours comme la demande ne sont pas impressionnés

Les cours de l'or ont finalement dépassé les $1.400 au cours des premières heures de trading de vendredi. Toutefois, la pression haussière est bien insuffisante pour soutenir un mouvement haussier à même de compenser la vague vendeuse qui a défini l'effondrement de vendredi et lundi, celui-là même qui a introduit la vague vendeuse significative sous le support des $1.525. Un retracement de ce plongeon nécessiterait cependant une force que les fondamentaux ne sont pour l'instant pas à même d'alimenter. Les chiffres de la volatilité et du volume ont reculé depuis le bond observé en début de semaine, mais nous n'observons qu'une faible capitulation en faveur de l'achat des trackers pour le positionnement des positions ouvertes des marchés à terme. Les acheteurs attendent une poussée anti-dollar.

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