Un affaiblissement du dollar après la décision du FOMC est-il évident ?

Les marchés Forex sont positionnés pour une liquidation du dollar US, alors que la Réserve fédérale devrait augmenter ses efforts de relance, mais un tel résultat n'est pas aussi certain qu'il y paraît.

Points de discussion

• Le dollar US devrait présenter un rallye contre les monnaies majeures si la Fed décide de ne pas s'engager dans des achats obligataires non stérilisés
• La livre sterling devrait ignorer les chiffres du chômage du fait des prévisions statiques de la BoE et de la décision du FOMC
• Le yen plonge alors que les bourses asiatiques s'envolent, du fait des espoirs d'une hausse de la relance de la Fed

La plupart des monnaies majeures étaient bloquées dans des ranges étroits dans les échanges de la nuit, alors que les marchés financiers se préparent à l'annonce de politique monétaire de la Réserve fédérale, et aux indices qu'elle apportera en matière de direction. Au cœur de cette décision : le destin de l'opération twist, ce programme visant à ajuster la cible de la relance, vers une réduction des coûts d'emprunt à plus long terme. Cela est possible par un échange d'avoirs à court terme sur le bilan de la Fed contre d'autres avoirs à échéance plus lointaine, au rythme d'environ 45 Mds $ par mois.

L'opération twist doit expirer à la fin de l'année et le consensus sur le marché est qu'elle sera remplacée par un programme d'achat d'obligations 'non-stérilisé" de taille équivalente. Cela signifie que contrairement à son prédécesseur, le nouvel effort ne sera pas neutre pour le bilan. Cet effort est susceptible d’être considéré comme un mouvement significatif vers le camp attentiste du spectre politique, pesant sur le dollar US contre les principales autres devises.

Et surtout, la série récente de données économiques US encourageantes – plus particulièrement les chiffres de l'ISM du secteur des services et le NFP – ainsi que l'optimisme du Livre Beige suggèrent que la porte est ouverte pour que le FOMC continue sur une trajectoire moins agressive. La décision d'introduire un programme non stérilisé inférieur à $45 milliards ou de choisir un programme similaire à l’opération twist qui ne gonfle pas le bilan devrait peser fortement sur l’appétit du risque et faire grimper le billet vert.

En plus du sort de l’opération twist, les traders se tourneront également vers les révisions des prévisions économiques du comité chargé de fixer les taux et au ton de la conférence de presse trimestrielle de Ben Bernanke pour des indices de direction supplémentaires. Des signaux moroses sur les deux fronts pourraient limiter les gains du dollar US si les législateurs choisissaient une voie moins attentiste que celle que les investisseurs espèrent, ouvrant la porte à la mise en place d'autre assouplissement en 2013. Au contraire, des signes d'optimisme pourrait limiter les pertes du billet vert si une approche complètement non stérilisée est en effet adoptée et pourrait amplifier fortement ses gains si le comité évite l'expansion du bilan pour le moment.

Sur le front des données économiques, les chiffres du chômage du Royaume-Uni dominent l'agenda européen. Les prévisions sont pour une hausse de 7,000 en novembre, marquant une légère amélioration par rapport à la hausse de 10,100 du mois précédent. Ce résultat ne devrait pas produire de réaction significative de la livre sterling, les attentes pour la politique de la BoE étant fortement enracinées et les traders attendant l'annonce de la Fed avant de s'engager sur un biais directionnel fort.

Le yen japonais s'est démarqué du quasi-arrêt sur l'ensemble de l'espace FX dans la session asiatique, perdant jusqu'à 0.6 pour cent contre ses principaux équivalents, alors que les marchés boursiers de la région progressaient et réduisait la demande refuge. Le MSCI Asie-Pacifique a ajouté 0.5 pour cent sur l'espoir que la Réserve fédérale intensifiera ses efforts d'assouplissement.

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