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Forex : le dollar affiche une cassure technique sérieuse, les fondamentaux vont-ils dans ce sens ?

Forex : le dollar affiche une cassure technique sérieuse, les fondamentaux vont-ils dans ce sens ?

2012-12-04 03:24:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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  • Le dollar présente une cassure technique sérieuse, les fondamentaux vont-ils dans ce sens ?
  • L'euro en rallye contre tous ses concurrents malgré la baisse de note du MES et les pertes des investisseurs en Grèce
  • Le dollar australien patauge avant la décision de la RBA
  • Dollar canadien : pourquoi la décision de la BoC pourrait influencer le marché bien plus que celle de la RBA
  • Le franc suisse dégringole et l'EUR/CHF bondit après l'introduction par les banques suisses de taux négatifs
  • Rallye de la livre par sympathie avec l'euro, risque de retournement plus important
  • L'or ignore le recul du dollar et se place sur le support important des 1705

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Le dollar présente une cassure technique sérieuse, les fondamentaux vont-ils dans ce sens ?

Même si le dollar n'a affiché que des mouvements relativement limités contre la plupart de ses homologues au cours de la journée d'ouverture de la semaine de trading, il a encaissé un coup sérieux au point le plus important. La paire la plus active parmi les majeures lundi était très clairement l'EURUSD. Le rallye de cette paire de référence du marché FX (0.5%) a aisément dépassé le niveau des 1,3000 que les traders surveillaient si attentivement, et laisse présager l'activation d'une tendance haussière plus durable. Le Dollar Index Dow Jones FXCM (symbole = USDollar) semble révéler un mouvement similaire pour le billet vert : une chute baissière dans un futur immédiat. Cet indice de la force de la devise a présenté une cassure menaçante d'un canal de tendance haussière, qui a soutenu son mouvement haussier depuis le retournement du 14 septembre. Un mouvement technique de cette magnitude suscite bien sûr l'intérêt des traders, mais est-ce bien le début d'une tendance sérieuse ?

La première vague de doute vient d'un examen rapide du thème fondamental dominant du marché : les tendances du risque. En consultant les contrats futures et CFD des indices boursiers américains (facilement mesurables), nous constatons que le S&P 500 a affiché un vif repli depuis ses plus hauts niveaux en presque un mois à la clôture de lundi. En tant que monnaie valeur refuge, le dollar aurait normalement dû être propulsé à la hausse par un tel mouvement. Certes, nous pourrions attribuer cette divergence à la préoccupation des traders de dollar, face au blocage clair dans le duel entre la Maison blanche et la Chambre des représentants à propos de l'impasse fiscale américaine, mais cet élément génère plus de poids du côté négatif du sentiment que de crainte d'une baisse de note ; il est donc haussier pour le dollar. Plus probablement, les tendances du risque sous-jacentes étaient stables et les marchés actions exprimaient une volatilité sans tendance claire. Le développement de toute tendance sera exceptionnellement difficile pour tous les marchés d'ici la fin de l'année. Les chiffres de volume (sur les marchés actions) sont à des niveaux qui n'avaient pas été observés depuis plus de 10 ans, et les chiffres de volatilité sont à leurs plus bas niveaux depuis 5 ans (pour les marchés actions et FX). Si la participation et la crainte sont si basses, il faudrait qu'un moteur fondamental très sérieux apparaisse pour faire évoluer les marchés.

L'euro en rallye contre tous ses concurrents malgré la baisse de note du MES et les pertes des investisseurs en Grèce

Y a-t-il eu quoi que ce soit de particulièrement encourageant pour la santé financière et fondamentale de la région euro lundi, ou au cours du week-end ? Au vu des performances de la monnaie unique en début de semaine, on pourrait certainement penser que c'était le cas. L'euro a en effet affiché un rallye contre tous ses concurrents majeurs, allant d'une avancée infime contre la livre à un rallye de 0.6% contre le dollar canadien. Ainsi, ces performances se sont faites indifféremment face aux valeurs refuges et aux devises d'investissement à haut rendement ; il s'agissait bien d'une force inhérente, et non d'un "flux de risque".

Le premier développement fondamental à prendre en considération est la baisse de note par Moody’s du programme de sauvetage du MES, après la clôture du marché vendredi dernier. Le marché n'a pas eu le temps de s'adapter à cette variation de note, mais il semble que l'euro n'ait pas eu besoin de l'effet tampon du week-end, puisque les implications négatives de cette baisse de confiance envers le programme de sauvetage n'ont pas semblé troubler la monnaie unique au cours de la séance passée. Alors que ce moteur spécifique n'a tout simplement pas eu de véritable influence, l'appel de la Grèce à la participation à son programme de rachat de dette a joué un rôle actif. Les provisions de 30.2 à 32.2 % à court terme et 38.1 à 40.1 % sur les obligations à plus long terme représentent des pertes pour les investisseurs, quelle que soit la façon dont on examine les choses. Mais il s'agit là de pertes pour les investisseurs existants, et d'un apport positif pour les intérêts futurs. Le rendement des obligations grecques à 10 ans a réagi de façon assez positive, en reculant de 7.7 %. Pendant ce temps, certaines sources dans les médias interprétaient les commentaires de Mme Merkel comme un pas vers un possible abandon de dettes grecques à l'avenir... Un développement que la chancelière allemande avait pourtant exclu.

Le dollar australien patauge avant la décision de la RBA

Alors que nous approchons de la décision de la RBA à propos des taux d'intérêt, il existe un fort consensus en faveur d'une baisse de taux de 25 points de base (0.25 %). Les swaps (qui représentent bien le marché) révèlent une probabilité de 90 % en faveur d'un tel développement, et les prévisions de Bloomberg montrent que 20 économistes parmi 28 s'attendent à un tel mouvement. Voilà qui réunit les conditions d'un marché très unilatéral, dans lequel ce résultat est pour ainsi dire entièrement intégré. Cela crée bien sûr un biais vis-à-vis du résultat réel : une baisse de taux pourrait avoir moins d'influence sur le dollar australien dans une vague de vente, puisque ce résultat est déjà fortement intégré. À l'inverse, un maintien des taux (qui serait normalement un non événement) pourrait ainsi se transformer en occasion de rallye pour les traders d'aussie, puisque tous ceux qui anticipaient une liquidation seraient forcés de couvrir leur position ouverte. Notre attention devra cependant rester soutenue après la décision de la RBA. Le PIB T3 sera en effet publié demain.

Dollar canadien : pourquoi la décision de la BoC pourrait influencer le marché bien plus que celle de la RBA

Si nous entendons dire que la décision de la RBA à propos des taux d'intérêt influencera le marché, nous n'en doutons point ; mais bien peu nombreux sont ceux qui penseraient immédiatement la même chose de la décision de la Banque centrale canadienne à propos de ses taux. Pourquoi cela ? Parce que cette banque centrale n'a pas changé son taux de référence depuis septembre 2010, et que les officiels n'ont exprimé que peu d'intérêt pour les modifier maintenant. Toutefois, c'est justement là que se situe le potentiel d'influence sur le marché... Si peu de traders sont positionnés à l'avance, dans un effort spéculatif ou de protection, pour préparer un changement de politique, un mouvement de la banque, s'il avait lieu, pourrait conduire à des évolutions importantes.

Le franc suisse dégringole et l'EUR/CHF bondit après l'introduction par les banques suisses de taux négatifs

Le range journalier moyen de l'EURCHF pointe au niveau bien tiède de 15 pips. Au cours de la séance passée cependant, la paire a présenté un rallye représentant presque le double, et son range sur la journée était proche de 50 pips. Ce mouvement "agressif" et persistant était sans aucun doute soutenu par l'optimisme entourant l'euro ; mais sa véritable force est venue d'une dégringolade du franc, déclenchée par des nouvelles selon lesquelles UBS et Credit Suisse introduisaient des taux négatifs sur les comptes en francs, dans une mesure visant à dévier les capitaux.

Rallye de la livre par sympathie avec l'euro, risque de retournement plus important

La livre avait quelques moteurs fondamentaux avec lesquels découdre ce matin. Les chiffres PMI manufacturiers de novembre se sont révélés meilleurs que prévu, à 49.1 (qui reste cependant une contraction), et le rapport du programme de financement des prêts a révélé que les mesures de relance illimitées n'apportent pas grand bénéfice. Il paraît plus probable que la livre sterling ait suivi l'euro. Quoi qu'il en soit, s'il s'agissait bien là du catalyseur, la livre pourrait se retrouver en surtension.

L'or ignore le recul du dollar et se place au support important des 1705

Autre réflexion de la relative stabilité du dollar, l'or (libellé suivant la devise américaine) est resté quasiment inchangé sur la journée ce lundi. Alors qu'il représente la plus grande alternative à la devise la plus liquide du marché, cet élément fondamental fort peut nous apporter une vision unique de sa valeur fondamentale, et de la force du dollar. Cela dit, il est aussi intéressant que le range journalier ait une fois encore rétréci, à un niveau qui inévitablement, devra finir par être cassé.

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Les matières premières libellées en NZD continuent leur hausse

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-0.1%

Les ventes au détail pourraient progresser après l'effet Jeux olympiques

0h30

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Permis de construire (glissement mensuel) (OCT)

-1.6%

7.8%

Le logement devrait progresser, ce qui pourrait pousser la RBA à maintenir ses taux afin d'éviter une bulle

0h30

AUD

Permis de construire (glissement annuel) (OCT)

20.2%

12.4%

0h30

AUD

Solde du compte courant (3T)

-14550 Mio

-11801 Mio

Baisse des exportations prévue, venant du ralentissement de la demande chinoise

0h30

AUD

Exportations nettes du PIB australien (3T)

0.0

0.3

1h30

JPY

L'indice des revenus des salariés (glissement annuel) (OCT)

-0.5%

La déflation continue sur le marché de l'emploi

3h30

AUD

Décision des Taux de la Banque de Réserve d'Australie

3.00%

3.25%

On s'attend à ce que la RBA procède à une baisse des taux après le maintien du mois dernier, alors que l'économie continue de suivre la Chine

9h30

GBP

PMI construction (NOV)

50.5

50.9

Le marché du logement au Royaume-Uni est en croissance modérée

10h00

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IPP zone euro (glissement mensuel)

0.0%

0.2%

Pourrait préfigurer une baisse de l'IPC, qui sera publié plus tard dans la semaine

10h00

EUR

IPP zone euro (glissement annuel)

2.5%

2.7%

14h00

CAD

Décision sur les taux de la banque du Canada

1.00%

1.00%

Le Canada devrait maintenir ses taux, mais les commentaires pourraient redevenir prudents alors que les préoccupations liées au mur fiscal américain mettent à mal la consommation

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L'économie de l'Est reste en contraction

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0.8%

La hausse du marché immobilier pourrait empêcher la RBNZ d'être trop prudente

22h30

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L'indice AiG de la performance du secteur tertiaire (NOV)

42.8

Le tertiaire reste en contraction

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7.5800

6.1875

6.1150

Résistance 1

15.0000

1.9000

9.1900

7.8075

1.3250

Résistance 1

6.8155

5.9190

5.8200

Spot

12.9980

1.7867

8.8712

7.7501

1.2194

Spot

6.6353

5.7158

5.6365

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12.5000

1.6500

8.5650

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.5840

5.6000

Support 2

11.5200

1.5725

6.5575

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

5.3350

5.3040

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1.3157

1.6187

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1.0010

1.0506

0.8283

108.40

133.52

Résistance 2

1.3131

1.6163

82.70

0.9316

0.9996

1.0486

0.8265

108.10

133.19

Résistance 1

1.3104

1.6140

82.52

0.9298

0.9981

1.0465

0.8248

107.80

132.86

Spot

1.3052

1.6094

82.15

0.9262

0.9951

1.0425

0.8212

107.21

132.21

Support 1

1.3000

1.6048

81.78

0.9226

0,9921

1.0385

0.8176

106.62

131.55

Support 2

1.2973

1.6025

81.60

0.9208

0.9906

1.0364

0.8159

106.32

131.23

Support 3

1.2947

1.6001

81.42

0.9190

0.9892

1.0344

0.8141

106.02

130.90

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