Le dollar proche d'un décalage avec à l'insécurité créée par le mur fiscal

• Le dollar cherche une cassure face à l'insécurité liée au mur fiscal
• L'euro en baisse vers 1.2600 alors que le marché ne supporte plus les mesures visant à gagner du temps
• Le yen attend le PIB T3, puis le vote de la loi sur les obligations
• Livre sterling : le risque de défaut suggère que le Royaume-Uni est un vrai refuge
• Le dollar australien pourrait ouvrir sur une hausse lundi, après les données commerciales chinoises
• Le statut de refuge du franc suisse se dégrade face à l'euro et au dollar
• L'or met fin à son premier rallye sur quatre jours depuis août

Le dollar cherche une cassure face à l'insécurité liée au mur fiscal

Le dollar US a terminé la semaine dernière sur une note positive… De peu. Même si le billet vert a bien fait des progrès, avec la chute de l'EURUSD sous 1.2750 et la clôture de la paire GBPUSD sous 1.5900, ses performances sont loin d'avoir été homogènes ou convaincantes. Pour mesurer globalement les performances de la monnaie de réserve, nous devons noter sa chute de 1.2% contre le yen et de 0.5% face au dollar australien. Voilà un résultat global très révélateur de la santé fondamentale de la monnaie de réserve du monde. On sait bien que l'AUDUSD figure dans le peloton de tête des paires de carry trade, et pourtant, elle ne parvient pas à monter une liquidation lorsque les marchés actions américains semblent s'engager sérieusement dans une phase baissière ? L'USDJPY représente un instrument de mesure bien plus intéressant de la force intrinsèque (de par sa séparation des tendances du risque). Malgré les préoccupations liées à la dette et à une intervention au Japon, le yen parvient à progresser contre son concurrent américain.

À quoi ressemblerait alors un renforcement sérieux du billet vert ? Un rallye du Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) au-dessus de 10,000 marquerait une cassure technique de premier ordre, de la part d'un indicateur qui prend la température face aux comparaisons carry, réserve et fondamentales. Individuellement, une tendance baissière claire et solide de l'EURUSD et de l'AUDUSD couplée à un rallye de l'USDJPY au-dessus de 81.00 montreraient une force uniforme et unique de la monnaie de référence. Nous savons donc maintenant à quoi ressemblerait un vrai rallye du dollar ; comment pourrait-il être déclenché ?

Les difficultés auxquelles est confronté le dollar résident dans le léger recul de son attrait de valeur refuge, du fait des craintes liées à la menace du mur fiscal. La probabilité que les politiciens américains permettent que leurs pays soit frappé de hausses d'impôts et de réductions budgétaires abruptes (plus de 600 Mds $ rayés du PIB) et que l'économie bascule en récession est extrêmement faible. Qui plus est, le problème ne deviendra véritablement pressant qu'en fin d'année (et nous avons vu ce que le marché était prêt à tolérer quand les officiels lui permettent de gagner un peu de temps). Cela dit, il est vrai que le risque reste présent. Seule, une récession aux États-Unis ne dissuaderait pas les capitaux d'affluer vers l'actif américain valeur refuge. Au contraire, l'impact global d'un tel développement accélèrerait les afflux vers le dollar et les bons du Trésor. Par contre, repousser le mur fiscal inviterait certainement une baisse de note... Soit un coup sérieux porté à l'attrait de valeur refuge relative de la monnaie. Le président Obama et le porte-parole de la Chambre M.Boehner ont été clairs dans leurs déclarations respectives : la tension est présente. Dans l'intervalle cependant, plus le mouvement d'aversion au risque sera fort, plus le dollar sera soutenu.

L'euro en baisse vers 1.2600 alors que le marché ne supporte plus les mesures visant à gagner du temps

L'EURUSD a chuté au cours de six des sept derniers jours de trading, et l'EURJPY au cours de cinq des six derniers jours. Nous pourrions attribuer ces "performances" aux tendances du risque seules, mais les huit jours consécutifs d'effondrement de l'EURAUD entreraient en conflit avec cette explication. La realité de la situation est la suivante : l'euro lui-même s'est affaibli de manière significative au cours des deux dernières semaines. D'un autre côté, nous avons pu observer un certain degré de retenue dans la pression vendeuse. Mais cet état de fait pourrait changer avec les annonces importantes à venir, et alors que 1.2600 (EURUSD) et 100 (EURJPY) sont en vue. La semaine dernière, les acheteurs ont été assommés par le report de la prochaine tranche d'aide à la Grèce, des révisions à la baisse des prévisions de PIB 2013 et un virage du sentiment général. Pour couronner cette vague défavorable, il nous faudrait observer une déception sérieuse quant aux chiffres du PIB T3, à venir, ainsi qu'une trajectoire de crise claire au niveau du marché du financement gouvernemental. Les chiffres de la croissance du coeur de la zone euro seront publiés jeudi, mais surveillez plus attentivement la Grèce et le Portugal mercredi.

Le yen attend le PIB T3, puis le vote de la loi sur les obligations

Les traders de yen ont une grosse semaine devant eux. Pour commencer immédiatement, les chiffres du PIB T3 seront publiés tôt lundi au cours de la séance de Tokyo. Les prévisions moyennes tendent vers une chute douloureuse depuis 0.7% d'expansion annualisée sur la période avril-mai-juin à un plongeon de 3.4% au cours du dernier trimestre. Il s'agirait là du pire rythme depuis le tremblement de terre (et avant cela, depuis la récession de 2008). Mais parmi les éléments possédant une influence sérieuse sur la devise, le vote de la Chambre haute du Parlement à propos de la loi sur les obligations sera bien plus critique. Elle est en effet nécessaire si le Japon souhaite éviter une version nippone du mur fiscal. Bien entendu, un soulagement à ce niveau pourrait inversement faire souffrir les officiels, avec un rallye du yen…

Livre sterling : le risque de défaut suggère que le Royaume-Uni est un vrai refuge

Il est bien difficile de trouver une valeur refuge sur les marchés globaux de nos jours. Les États-Unis font face à une baisse de note possible, la santé financière du Japon commence finalement à dérailler et l'Allemagne est entraînée vers le fond par ses voisins de la zone euro. Et le Royaume-Uni ? Bien qu'il soit membre de l'UE, ce pays a assuré un rôle de pare-feu en évitant des hausses de budget à la région (qui augmenteraient les coûts et l'exposition). Si nous nous intéressons au risque de défaut, il apparaît que les CDS du Royaume-Uni sont inférieurs à la fois à leurs équivalents américains et allemands. Après tout, il n'y a pas si longtemps, la livre était la monnaie de réserve du monde…

Le dollar australien pourrait ouvrir sur une hausse lundi, après les données commerciales chinoises

L'ouverture de lundi sera intéressante pour le dollar australien. Alors qu'il avait pris ses distances avec le mouvement d'aversion au risque la semaine dernière, l'aussie a l'opportunité de réagir à quelque chose de tangible : les données du commerce chinois, publiées samedi matin. La balance commerciale d'octobre a atteint son excédent le plus important depuis janvier 2009 (32 Mds $) ; il est vrai que le temps d'analyse plus important dont disposeront les traders pourrait les faire réfléchir à la chute de 12% du commerce avec l'Australie en glissement mensuel. Pour une tendance durable, les tendances du risque devront prendre la main, c'est inévitable. Et une aversion au risque persistante mettrait à mal la force de l'aussie.

Le statut de refuge du franc suisse se dégrade face à l'euro et au dollar

Les traders se demandent souvent si le franc suisse est une valeur refuge idéale, maintenant que les devises américaine et japonaise sont confrontées à des crises de confiance. Pour faire court, la réponse est non. Le statut de refuge du franc est lié au secteur bancaire suisse, un refuge pour les investisseurs internationaux, à l'abri des regards indiscrets et des impôts. Cependant, au cours des dernières années, les autorités suisses ont cédé aux appels fiscaux étrangers. Et l'intervention de la BNS n'arrange pas les choses…

L'or met fin à son premier rallye sur quatre jours depuis août

L'or au comptant a clôturé vendredi en baisse de 0.27 par rapport à la veille. Techniquement, voilà qui met fin au rallye de quatre jours du métal précieux, le mouvement haussier le plus long depuis le 24 août. C'était là une fin appropriée à la semaine. Ailleurs, les chiffres COT montrent que l'intérêt spéculatif a vu une baisse des achats au cours de quatre semaines consécutives. Qui plus est, le dollar a résisté, alors que les crises en zone euro et aux États-Unis ont été provisoirement remises à plus tard. Plus de force est nécessaire.

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