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Décryptage du nouvel assouplissement monétaire de la BoJ

Décryptage du nouvel assouplissement monétaire de la BoJ

2012-09-19 13:07:00
Romain Cappe, Analyste de Marché Junior,
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La banque centrale du Japon (BoJ) a annoncé ce mercredi la mise en place de nouvelles mesures d’assouplissement quantitatif par l’augmentation du volume et l’allongement de la durée de son programme de rachat d’actifs.

Ainsi, la BoJ va consacrer 10 000 milliards de Yen supplémentaires (soit près de 100 milliards d’euros) pour le rachat de bons et d’obligations du trésor Japonais. 5 000 milliards seront consacrés aux achats de bons du trésor à court terme (échéance inférieur à 12 mois), les autres 5 000 milliards de Yen serviront au rachat d’obligations souveraines nippones de moyen terme (soit deux ans ou plus). La durée du programme quant à elle est prolongée jusqu’à décembre 2013, contre juin 2013 initialement prévu.

La politique monétaire de la banque centrale du japon porte ainsi le montant total de son programme de rachats d’actifs à 80 000 milliards de Yen (800 milliards d’euros), après les mesures de relance faites en février et avril de cette année. Par ailleurs, il est important de noter, que cette dernière a décidé de conserver son principal taux directeur entre 0% et 0.1%.

Pourquoi ?

Premièrement, cette prise de décision a largement été influencée par les nouvelles mesures quantitatives « illimitées », de la FED et de la BCE. Le gouverneur de la BoJ a ainsi laissé entendre que : « la BoJ ne ferait pas toujours ce que le marché attendait, mais je crois qu'elle a été un peu surprise par la décision de la Fed de lancer un QE3". En effet, les mesures d’assouplissement quantitatif menées par l’Europe (EUR) et les Etats Unis (USD) ont un fort impact sur la dépréciation de leurs devises respectives. Le Yen, valeur refuge par excellence ne cesse de s'apprécier depuis le début de la crise en 2008. Ceci a pour effet de pénaliser les exportations japonaises par l’augmentation du coût à l’exportation, réduisant ainsi la compétitivité avec ses principaux concurrents. Il est important de noter que près de 90% des exportations japonaises sont des produits manufacturiers sur lesquels le coût de la main d’œuvre et d’approvisionnement est important.

Deuxièmement, le ralentissement économique mondial et les craintes de la baisse de la demande intérieure ont poussé la BoJ à prendre ces nouvelles mesures. Après un premier semestre de reprise de croissance forte au Japon, la consommation intérieure et l’investissement tendent à stagner au second semestre. La demande mondiale en produits japonais tend elle aussi à se déprécier, en témoigne une chute des exportations vers l’union européenne de 25.1% sur l’année, d’une baisse de 11.9% des produits exportés vers la Chine (premier partenaire commerciale du Japon), et enfin un ralentissement des ventes en direction des Etats-Unis de 4.7%.

Comment ?

Par le biais de son programme de rachat de bons et d’obligations du trésor, la Banque centrale japonaise intervient directement sur le marché secondaire (là où s’achètent et se revendent les titres sur les marchés financiers). Ainsi la BoJ espère fournir des liquidités aux opérateurs détenteurs de ces titres de façon à diminuer la pression sur les taux obligataires à long terme. Une baisse du risque de contrepartie conjugué à une injection de liquidités devrait dans la théorie permettre aux institutions financières d’assouplir leurs conditions de prêts pour les ménages et entreprises. Ce qui à terme a pour objectif de relancer l’investissement et la consommation.

Résultat à court terme

La bourse de Tokyo a fini en hausse de 1.19% marquant un plus haut depuis quatre mois, le Nikkei quant à lui, a progressé de 110 points à 9232 points. EUR/JPY et le GBP/JPY, se sont vus légèrement progresser le temps de dissiper les effets de l’annonce, avant de se replier à leur niveau d’ouverture soit 102.80 pour la parité EUR/JPY et 128 pour le GBP/JPY. Seul l’USD/JPY semble bénéficier de l’annonce en ayant franchi actuellement ses plus hauts précédents à 78.90. Notons que pour ce dernier les statistiques américaines de cet après-midi semblent pré-déterminantes.

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